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　　2017年已進(jìn)入下半段，市場(chǎng)人士對(duì)于下半年貨幣政策的走勢(shì)高度關(guān)注。本周，央行先后發(fā)布了貨幣政策委員會(huì)第二季度例會(huì)新聞稿、《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2017）》和《中國(guó)人民銀行年報(bào)（2016）》，均明確“將實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策。”與此同時(shí)，央行反復(fù)強(qiáng)調(diào)“把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置”。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，從央行的表態(tài)和目前市場(chǎng)的情況分析，今年整體的貨幣政策將保持“不松不緊”不會(huì)轉(zhuǎn)向，去杠桿和防風(fēng)險(xiǎn)仍將是政策重要的考量因素。從流動(dòng)性角度來看，在經(jīng)歷了6月的平穩(wěn)過渡后，7月資金面仍面臨一定壓力。展望全年，流動(dòng)性的總基調(diào)將為“緊平衡”，“過緊日子”也將是貫穿金融機(jī)構(gòu)一年的主題。

　　日前召開的中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2017年第二季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)，實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定，引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。央行于7月4日發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2017)》也重申上述觀點(diǎn)，要實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理適度、基本穩(wěn)定，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。而在7月5日發(fā)布的《中國(guó)人民銀行年報(bào)（2016）》中，央行行長(zhǎng)周小川致辭稱：“2017年是實(shí)施‘十三五’規(guī)劃的重要一年和推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年，央行將保持貨幣政策審慎和穩(wěn)健，為穩(wěn)增長(zhǎng)和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。”

　　與此同時(shí)，《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2017）》稱，要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與評(píng)估，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，完善存款保險(xiǎn)制度功能，探索金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)化處置機(jī)制，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。7月6日發(fā)布的《2016年中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》由中國(guó)人民銀行上海總部組織相關(guān)部門的專家學(xué)者共同撰寫，該報(bào)告也指出，2017年我國(guó)金融市場(chǎng)工作也將不斷加強(qiáng)監(jiān)管，把防控金融風(fēng)險(xiǎn)作為重中之重，切實(shí)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線。

　　基于央行最近的表態(tài)，業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，下半年貨幣政策不會(huì)轉(zhuǎn)向。中信證券固收研究首席研究員明明在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，貨幣政策仍將保持“不松不緊”，一方面因?yàn)槿ジ軛U已經(jīng)取得階段性成果，且銀監(jiān)會(huì)下一步監(jiān)管力度松緊程度尚未可知，沒有進(jìn)一步收緊的必要。另一方面，最近公布的實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)存在一定的韌性，不存在刺激經(jīng)濟(jì)而放松貨幣政策的需要。

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員李佩伽也對(duì)記者說，下半年的貨幣政策還和市場(chǎng)流動(dòng)性變化有關(guān)。一些國(guó)內(nèi)和國(guó)際因素可能導(dǎo)致市場(chǎng)有流動(dòng)性補(bǔ)充的需求，但是考慮去杠桿在攻堅(jiān)階段不能轉(zhuǎn)向，貨幣政策還會(huì)是中性略緊的狀態(tài)。“在承受范圍之內(nèi)，貨幣政策可能還是會(huì)以不變應(yīng)萬變，是否微調(diào)還是要看關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)流動(dòng)性的變化。如果市場(chǎng)利率有所上升，央行可能會(huì)加大公開市場(chǎng)操作來進(jìn)行補(bǔ)充。”她說。

　　實(shí)際上，在剛剛過去的6月，資金面并未出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期中較為明顯的吃緊。業(yè)內(nèi)人士表示，這與央行加碼公開市場(chǎng)操作以及事先同市場(chǎng)進(jìn)行溝通關(guān)系密切。進(jìn)入7月，大部分市場(chǎng)人士認(rèn)為仍然不可掉以輕心。數(shù)據(jù)顯示，7月上旬和中旬各有2100億元和2800億元逆回購(gòu)到期，而MLF在7月全月有3575億元到期，交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀接受采訪時(shí)表示，為保持季末流動(dòng)性穩(wěn)定所投放的流動(dòng)性管理工具到期時(shí)仍可能給市場(chǎng)帶來時(shí)點(diǎn)性緊張。他也表示，考慮到二季度末考核時(shí)點(diǎn)已過，如果市場(chǎng)流動(dòng)性保持基本穩(wěn)定，貨幣當(dāng)局在7月可能僅會(huì)部分對(duì)沖到期的逆回購(gòu)和MLF，使得市場(chǎng)呈現(xiàn)凈回籠態(tài)勢(shì)。明明則表示，7月資金可能面臨“前緊后松”局面。

　　在現(xiàn)有的政策基調(diào)下，銀行間市場(chǎng)資金面“緊平衡”將貫穿全年，而受此影響，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的各個(gè)部門和各種與此相關(guān)的金融市場(chǎng)主體而言，“過緊日子”也成為今年的主題。一位大行支行負(fù)責(zé)人表示，今年從年初開始就感受到了資金的緊缺，目前，不論是對(duì)公貸款還是個(gè)人貸款，表內(nèi)額度全面告急。而一位北京地區(qū)互金平臺(tái)負(fù)責(zé)人則表示，目前網(wǎng)貸行業(yè)綜合利率明顯升高，很多平臺(tái)只能依靠“加息”來吸引投資人。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，今年的“緊平衡”與監(jiān)管層有意推動(dòng)“降杠桿”密不可分，未來貨幣政策在推進(jìn)去杠桿時(shí)，在方向不動(dòng)搖的基礎(chǔ)上，也會(huì)更加注重力度和節(jié)奏。

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