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　　昨日，國務院公布《關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，為防范和化解企業(yè)債務風險，對降低企業(yè)杠桿率做出了具體規(guī)定，債轉股被作為降杠桿的舉措之一而提出，這意味著時隔17年之后，中國再次啟動債轉股。在國務院新聞辦就此舉行的發(fā)布會上，國家發(fā)改委相關負責人表示，本輪進行的債轉股以市場化、法治化為主要特點，政府不強制、不兜底，相關市場主體自主決策、自擔風險、自享收益。

　　明確降杠桿七大途徑

　　作為增強經(jīng)濟中長期發(fā)展韌性的一項重要舉措，《意見》通過推進企業(yè)兼并重組、完善現(xiàn)代企業(yè)制度強化自我約束、盤活企業(yè)存量資產(chǎn)、優(yōu)化企業(yè)債務結構、有序開展市場化銀行債權轉股權、依法依規(guī)實施企業(yè)破產(chǎn)、積極發(fā)展股權融資等七個途徑，積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率，助推供給側結構性改革。

　　《意見》明確，企業(yè)是降杠桿的第一責任主體。對企業(yè)負債行為應建立權責明確、制衡有效的決策執(zhí)行監(jiān)督機制，加強企業(yè)自身財務杠桿約束，合理安排債務融資規(guī)模，有效控制企業(yè)杠桿率，形成合理資產(chǎn)負債結構。

　　同時，《意見》提出多項舉措，同時并舉，盤活企業(yè)存量資產(chǎn)。具體包括，分類清理企業(yè)存量資產(chǎn)，清退無效資產(chǎn)，實現(xiàn)人資分離，使資產(chǎn)達到可交易狀態(tài);采取多種方式盤活閑置資產(chǎn)，對土地、廠房、設備等閑置資產(chǎn)以及各類重資產(chǎn)，采取出售、轉讓、租賃、回租、招商合作等多種形式予以盤活，實現(xiàn)有效利用，引導企業(yè)進入產(chǎn)權交易市場;鼓勵企業(yè)整合內部資源，將與主業(yè)相關的資產(chǎn)整合清理后并入主業(yè)板塊，提高存量資產(chǎn)的利用水平，改善企業(yè)經(jīng)營效益。同時，有序開展企業(yè)資產(chǎn)證券化。

　　政府不承擔兜底責任

　　上世紀90年代末，為推進商業(yè)銀行建立現(xiàn)代企業(yè)制度，我國實施過一輪政策性債轉股，國家組建金融資產(chǎn)管理公司，收購銀行的不良資產(chǎn)，把原來銀行與企業(yè)間的債權債務關系，轉變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的控股持股與被控股關系。

　　本次債轉股的債權轉讓、轉股價格將依據(jù)市場形成的公允價格自主協(xié)商確定，國有企業(yè)的轉股定價也要遵循市場化原則，同時履行相關程序。相關市場主體自主決策、自擔風險、自享收益，政府不承擔損失的兜底責任。

　　如何在制度設計上規(guī)避市場化債轉股成為“免費午餐”呢?國家發(fā)改委副主任連維良表示，簡單說，就是“三個不”：不兜底、不強制、不免責。

　　“不兜底”是指政府不承擔損失的兜底責任，也就是說，政府不提供免費的午餐。“不強制”是指政府不強制企業(yè)，不強制銀行，不強制實施機構，不強制某一個特定的債權必須實施債轉股。“不免責”即債轉股過程中，確認有資產(chǎn)損失，代價必須由原股東先擔責。

　　嚴禁“僵尸企業(yè)”債轉股

　　據(jù)悉，市場化債轉股對象企業(yè)由各相關市場主體依據(jù)國家政策導向自主協(xié)商確定。為有效防范道德風險，切實發(fā)揮市場化債轉股的優(yōu)勝劣汰作用，“僵尸企業(yè)”嚴禁債轉股。

　　《意見》明確，嚴禁已失去生存發(fā)展前景扭虧無望的“僵尸企業(yè)”、有惡意逃廢債行為的企業(yè)、債權債務關系復雜且不明晰的企業(yè)、有可能助長過剩產(chǎn)能擴張和增加庫存的企業(yè)參與債轉股。鼓勵面向發(fā)展前景良好但遇到暫時困難的優(yōu)質企業(yè)開展市場化債轉股，包括因行業(yè)周期性波動導致困難但仍有望逆轉的企業(yè)。

　　對于此次債轉股，中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，當下，所謂杠桿率高與債務風險大具有內涵上的一致性，由債務累積形成的信用風險是威脅經(jīng)濟金融穩(wěn)定的重要因素。

　　“因此，從底線思維出發(fā)，提前介入，主動采取降杠桿措施，是防范化解風險隱患的重要舉措。特別是對于債轉股，必須堅持市場化、法治化的原則，做好基于防范道德風險的制度安排，妥善協(xié)調好銀行、企業(yè)等方面利益關系，做到債務重組與推動企業(yè)轉型升級的有機統(tǒng)一。”郭田勇說。