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        匯率中樞將在動蕩中保持穩(wěn)定
        2016-08-11 作者: 吳青 來源: 經(jīng)濟參考報

          今天適逢“8·11匯改”滿一周年,目前已初步形成了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價形成機制,提高了透明度和市場化水平,在穩(wěn)定市場預(yù)期方面發(fā)揮了積極作用,緩解了資本外流壓力。當前,人民幣匯率的波動有其外部和內(nèi)生的原因,而匯率貶值預(yù)期已得到緩解,未來極有可能遵循在動蕩中保持穩(wěn)定的趨勢。

          理論上,“收盤價+籃子貨幣”是兩種匯率形成機制。一種是參考收盤價的浮動匯率,人民幣匯率與資本流動的方向一致,有很強的順周期性。另一種是參考籃子貨幣匯率制度,人民幣匯率由其他貨幣相對價格決定,主要目標是穩(wěn)定貿(mào)易余額。單獨來看,兩種機制都有其合理性,但是合在一起就會出現(xiàn)一些問題。當美元指數(shù)上升時,二者加權(quán)平均形成的中間價開盤價會緩解籃子貨幣上升壓力。當美元指數(shù)下跌時,二者加權(quán)平均形成的中間價開盤價會加劇籃子貨幣下行壓力。這無疑是造成人民幣對美元匯率波動加大的原因之一。

          8日,銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價為1美元對人民幣6.6615元。該中間價較前一交易日的6.6406大幅下調(diào)209個基點,并創(chuàng)下近一周多的新低。統(tǒng)計數(shù)據(jù)進一步顯示,人民幣對美元匯率中間價在8月以來的6個交易日內(nèi),有多達5個交易日的調(diào)整超過150個基點,波動有所增強。

          另外,外匯交易員表示,上周美國勞工部公布的7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅好于市場預(yù)期,該消息在繼續(xù)推漲美元的同時,也提振了年內(nèi)美聯(lián)儲加息的預(yù)期。在此背景下,人民幣跟隨其他主要非美貨幣匯率走軟也在情理之中。

          雖然人民幣在繼續(xù)下跌,對美元和對一籃子貨幣均呈現(xiàn)貶勢,但投資者恐慌不再。期權(quán)交易員們對人民幣的看跌情緒為近兩年最低水平,資本外流已經(jīng)放緩,波動性指數(shù)也降至去年11月以來最低。交易員們降低了對人民幣貶值的押注,香港市場人民幣對美元三個月賣出期權(quán)相對于買入期權(quán)的溢價在上個月降至2014年9月以來最低水平。在人民幣對美元自2010年以來首次跌破6.7之后,中國央行在7月多次上調(diào)人民幣中間價,令市場揣測中國將嚴守關(guān)鍵匯率水平。

          央行近日發(fā)布的《二季度貨幣政策執(zhí)行報告》指出,衍生品市場反映出人民幣匯率貶值預(yù)期已得到緩解。6月30日在岸和離岸遠期報價顯示1年后人民幣對美元匯率分別為6.7257元和6.8063元,預(yù)期貶值幅度分別為1.2%和2.4%;離岸人民幣無本金交割遠期報價顯示1年后人民幣對美元匯率為6.8170元,預(yù)期貶值幅度為2.5%;離岸和在岸市場人民幣對美元期權(quán)的1年期隱含波動率總體呈下行態(tài)勢。

          人民幣匯率只是進入了一個波動區(qū)間更大、方向更靈活的階段,這也是“8·11匯改”的初衷。多位業(yè)內(nèi)人士表示,人民幣已進入穩(wěn)速發(fā)展車道,“穩(wěn)速”是指人民幣匯率基本穩(wěn)定,而不是要保持固定不動或在一個極度狹窄的區(qū)間內(nèi)運行,匯率在一定時間內(nèi)出現(xiàn)升值或貶值是正常情況。

          剛剛過去的7月,人民幣匯率和外匯儲備壓力雙雙緩解。中國人民銀行日前公布的數(shù)據(jù)顯示,7月末,我國外匯儲備比上月下降0.1%,但仍保持了3.2萬億美元規(guī)模;人民幣匯率指數(shù)則較6月末升值0.34%,人民幣匯率保持基本穩(wěn)定。綜合近幾個月外匯儲備、資本流動等因素變化情況看,未來央行在降低干預(yù)成本的基礎(chǔ)上,會通過引導(dǎo)匯率變化來避免市場形成一致預(yù)期,預(yù)計未來人民幣對美元匯率會繼續(xù)保持較大波動幅度,但中樞水平將繼續(xù)保持穩(wěn)定。

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