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　　4月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就修訂《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》及配套規(guī)則(以下簡(jiǎn)稱《辦法》及配套規(guī)則)向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。根據(jù)行業(yè)實(shí)際情況，《辦法》及配套規(guī)則將券商凈資產(chǎn)比負(fù)債指標(biāo)由不得低于20%調(diào)整至10%，凈資本比凈資產(chǎn)指標(biāo)由不得低于40%調(diào)整至20%。

　　此次《辦法》修訂在維持總體框架不變基礎(chǔ)上，對(duì)不適應(yīng)行業(yè)發(fā)展需要的具體規(guī)則進(jìn)行調(diào)整，主要內(nèi)容有以下六個(gè)方面：一是改進(jìn)凈資本、風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算公式，提升資本質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的針對(duì)性。將凈資本區(qū)分為核心凈資本和附屬凈資本，將金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整統(tǒng)一納入風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算，不再重復(fù)扣減凈資本。將按業(yè)務(wù)類型計(jì)算整體風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備調(diào)整為按照市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)類型分別計(jì)算。二是完善杠桿率指標(biāo)，提高風(fēng)險(xiǎn)覆蓋的完備性。將原有凈資產(chǎn)比負(fù)債、凈資本比負(fù)債兩個(gè)杠桿控制指標(biāo)，優(yōu)化為一個(gè)資本杠桿率指標(biāo)(核心凈資本/表內(nèi)外資產(chǎn)總額)，并設(shè)定不低于8%的監(jiān)管要求。三是優(yōu)化流動(dòng)性監(jiān)控指標(biāo)，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債的期限匹配。四是完善單一業(yè)務(wù)風(fēng)控指標(biāo)，提升指標(biāo)的針對(duì)性。調(diào)整權(quán)益類證券計(jì)算口徑、將衍生品區(qū)分權(quán)益類和非權(quán)益類衍生品，合并融資類業(yè)務(wù)計(jì)算口徑等。五是明確逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，提升風(fēng)險(xiǎn)控制的有效性。明確了證監(jiān)會(huì)可根據(jù)證券公司分類監(jiān)管、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)狀況，對(duì)相關(guān)指標(biāo)的具體計(jì)算比例進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整的原則性要求。六是強(qiáng)化全面風(fēng)險(xiǎn)管理要求，提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

　　根據(jù)實(shí)際情況，《辦法》及其配套規(guī)則將證券公司凈資產(chǎn)比負(fù)債指標(biāo)由不得低于20%調(diào)整至10%，凈資本比凈資產(chǎn)指標(biāo)由不得低于40%調(diào)整至20%。按照新的監(jiān)管要求，證券公司需滿足：風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率不得低于100%;資本杠桿率不得低于8%;流動(dòng)性覆蓋率不得低于100%;凈穩(wěn)定資金率不得低于100%;自營(yíng)權(quán)益類證券及其衍生品的合計(jì)額不得超過(guò)凈資本的100%;自營(yíng)非權(quán)益類證券及其衍生品的合計(jì)額不得超過(guò)凈資本的500%。據(jù)2015年年底數(shù)據(jù)測(cè)算，此舉將釋放行業(yè)凈資本，大約將增加20%，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備將增加大約兩倍，風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率有效性顯著提高，修改后行業(yè)平均水平為200%左右。

　　證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，優(yōu)化調(diào)整后，原來(lái)的兩個(gè)杠桿控制指標(biāo)理應(yīng)取消，鑒于目前證券法明確證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)上述指標(biāo)比例作出規(guī)定，因此擬繼續(xù)保留相關(guān)指標(biāo)。但為避免與資本杠桿率指標(biāo)沖突，將凈資產(chǎn)比負(fù)債指標(biāo)由不得低于20%調(diào)整至10%，未來(lái)主要通過(guò)資本杠桿率對(duì)公司杠桿進(jìn)行約束。8%資本杠桿率的倒數(shù)所算出的倍數(shù)(12.5倍)不是通常意義的財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)。按資本杠桿率8%的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行測(cè)算，并結(jié)合流動(dòng)性指標(biāo)要求，財(cái)務(wù)杠桿率大體為6倍左右，與現(xiàn)行辦法的要求基本相當(dāng)。

　　有業(yè)內(nèi)人士則表示，在券商的各條業(yè)務(wù)線中，凈資產(chǎn)比例有明確要求的，只有自營(yíng)業(yè)務(wù)。因此，《辦法》及其配套規(guī)則對(duì)凈資產(chǎn)比例的放寬，實(shí)際上就是鼓勵(lì)券商對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行加杠桿。與此同時(shí)，上述文件對(duì)權(quán)益類和固受類的規(guī)模上限都有要求，之前券商通常把衍生品算在權(quán)益類，現(xiàn)在衍生品可以分一部分去固收類，這將會(huì)間接降低權(quán)益類的占比，同時(shí)也意味著增加權(quán)益類投資的空間在增多。總體而言，這將為A股市場(chǎng)帶來(lái)更多的增量資金，對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成短期利好。

　　另一方面，無(wú)論是MPA(央行的宏觀審慎)、還是MSCI列入等事件，都要求金融體系整體排查杠桿風(fēng)險(xiǎn)、做到賬目清晰，特別是做到滿足各項(xiàng)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。在去年A股市場(chǎng)異常波動(dòng)期間，證券公司都投入了大量資金用于維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，目前，這部分資金絕大多數(shù)都處于浮虧狀態(tài)，證券公司把上述資產(chǎn)列入“持有至到期”名目，所以不按市值計(jì)算，而按照成本計(jì)算。降低自營(yíng)業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)，有助于滿足金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

　　證監(jiān)會(huì)表示，近年來(lái)，以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)制度在督促證券公司加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、保障證券行業(yè)總體持續(xù)穩(wěn)健運(yùn)行中發(fā)揮了積極作用。但隨著證券公司組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)產(chǎn)品越來(lái)越多元，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)類型日趨復(fù)雜，現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)制度已經(jīng)難以適應(yīng)新形勢(shì)下風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。有必要對(duì)《辦法》進(jìn)行修改完善，以提升風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的持續(xù)有效性，促進(jìn)證券公司持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。此次《辦法》修訂，結(jié)合行業(yè)發(fā)展的新形勢(shì)，通過(guò)改進(jìn)凈資本、風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算公式，完善杠桿率、流動(dòng)性監(jiān)管等指標(biāo)，明確逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制等，提升風(fēng)控指標(biāo)的完備性和有效性。