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　　在暫停新股發(fā)行4個(gè)月之后，A股終于即將恢復(fù)正常的融資功能。11月6日，證監(jiān)會(huì)宣布，將重啟新股發(fā)行，并進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度。在業(yè)內(nèi)人士看來，這意味著A股市場已經(jīng)趨于平穩(wěn)，其正常融資功能也正在恢復(fù)。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，年7月初，因市場出現(xiàn)異常波動(dòng)，已經(jīng)啟動(dòng)新股發(fā)行程序的28家公司暫緩發(fā)行，首發(fā)企業(yè)的初審會(huì)、發(fā)審會(huì)等會(huì)議也隨之暫緩安排。目前股票市場已進(jìn)入自我修復(fù)、自我調(diào)節(jié)階段，恢復(fù)和保持合理適度的新股供給，有利于增加市場活力，增強(qiáng)市場功能，積極穩(wěn)定、修復(fù)和建設(shè)市場，促進(jìn)市場的持續(xù)健康發(fā)展。

　　他提到，由于相關(guān)規(guī)則修訂和技術(shù)系統(tǒng)改造工作均需要一定的準(zhǔn)備時(shí)間，證監(jiān)會(huì)決定先按現(xiàn)行制度恢復(fù)前期暫緩發(fā)行的28家公司中已經(jīng)進(jìn)入繳款程序的10家公司新股發(fā)行。因暫緩發(fā)行至今已超過3個(gè)月，在刊登招股意向書前，需要履行會(huì)后事項(xiàng)、補(bǔ)充財(cái)務(wù)信息等法律程序，預(yù)計(jì)需要兩周左右的準(zhǔn)備時(shí)間。剩余18家公司將在年底前分批發(fā)行。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將恢復(fù)新股發(fā)行審核會(huì)議，合理安排審核進(jìn)度。

　　除了重啟新股發(fā)行外，本次還對新股發(fā)行制度從五大方面作了進(jìn)一步完善。中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人則表示，為解決目前新股發(fā)行承銷存在的突出問題，本次完善新股發(fā)行承銷制度作出了有針對性的安排，主要包括以下五個(gè)方面：一是針對巨額資金打新問題，對新股發(fā)行流程進(jìn)行調(diào)整，在目前網(wǎng)上按市值申購、網(wǎng)下有市值門檻的基礎(chǔ)上，取消申購時(shí)全額預(yù)繳申購資金的規(guī)定，改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款。二是為簡化程序，縮短發(fā)行周期，提高發(fā)行效率，降低中小企業(yè)發(fā)行成本，規(guī)定公開發(fā)行股票數(shù)量在2000萬股(含)以下且無老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的，應(yīng)通過直接定價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格，全部向網(wǎng)上投資者發(fā)行，不進(jìn)行網(wǎng)下詢價(jià)和配售。三是為便于承銷商管理承銷風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)定網(wǎng)上和網(wǎng)下投資者繳款認(rèn)購的股份數(shù)量合計(jì)不足本次公開發(fā)行數(shù)量的70%時(shí)可以中止發(fā)行。四是為促進(jìn)投資者審慎參與新股投資，強(qiáng)調(diào)新股申購應(yīng)為投資者自主決策、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧的行為，進(jìn)一步明確網(wǎng)上投資者應(yīng)自主表達(dá)申購意向，不得委托證券公司進(jìn)行新股申購。五是建立網(wǎng)上投資者申購約束機(jī)制，規(guī)定網(wǎng)上投資者連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時(shí)，6個(gè)月內(nèi)不允許參與新股申購。

　　該負(fù)責(zé)人表示，現(xiàn)行新股發(fā)行制度，要求投資者申購新股時(shí)須全額預(yù)繳申購資金，在目前新股申購十分踴躍的情況下，造成巨額資金打新現(xiàn)象。針對這一突出問題，本次擬對申購方式進(jìn)行優(yōu)化，在堅(jiān)持目前網(wǎng)上按市值申購的前提下，網(wǎng)上、網(wǎng)下符合申購條件的投資者在提交申購申報(bào)時(shí)，無需按其申購量預(yù)先繳款，待其確認(rèn)獲得配售后，再按實(shí)際獲配數(shù)量繳納認(rèn)購款。取消預(yù)繳款可大幅減少新股發(fā)行中投資者需要?jiǎng)佑玫馁Y金數(shù)量。2015年發(fā)行的192家公司，網(wǎng)上投資者中簽率平均為0.53%、網(wǎng)下投資者獲配比例平均為0.22%。2015年6月初25家公司集中發(fā)行時(shí)，凍結(jié)資金峰值最高為5.69萬億元，如取消預(yù)繳款，則投資者僅需繳納申購資金414億元。

　　對于小盤股的直接定價(jià)，上述負(fù)責(zé)人表示，詢價(jià)機(jī)制有利于尋找均衡價(jià)格，挖掘市場需求，降低承銷風(fēng)險(xiǎn)，但發(fā)行成本高，發(fā)行周期長，大盤股發(fā)行運(yùn)用較多;直接定價(jià)發(fā)行對承銷商的定價(jià)能力有較高要求，但發(fā)行成本低，發(fā)行周期短，效率高，適合小盤股發(fā)行。2014年以來已發(fā)行上市的317家企業(yè)中，31%的企業(yè)新股發(fā)行數(shù)量在2000萬股以下，平均籌資額為2.7億元，這類企業(yè)有降低發(fā)行成本的現(xiàn)實(shí)需求。

　　2015年7月4日，為了維護(hù)市場穩(wěn)定，證監(jiān)會(huì)宣布暫停IPO，原定于7月3、6、7、8、10發(fā)行的28只新股中斷發(fā)行，其中7月3日已經(jīng)發(fā)行的10只新股將在7月6日之后陸續(xù)退還申購資金。銀河證券認(rèn)為，資本市場被賦予的主要功能是通過資金流動(dòng)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展配置資本要素，其中融資是關(guān)鍵功能之一。同時(shí)新股發(fā)行亦是股票市場上市公司結(jié)構(gòu)改善的重要渠道，有利于上市公司結(jié)構(gòu)朝著符合社會(huì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方向前進(jìn)。長期暫停新股發(fā)行，既不利于上市公司結(jié)構(gòu)的改善，也弱化了市場基本的融資功能。

　　申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，此次IPO重啟并非簡單重啟，而是在改革之前發(fā)行弊端之后做出的決定，有四點(diǎn)值得注意：第一、降低了投資者交易成本;第二、簡化了交易程序;第三、進(jìn)一步保護(hù)了投資者利益;第四、向市場讓權(quán)。他認(rèn)為，這樣的改革更能夠加大資本市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的的支持力度，短期也許有沖擊，但長期來看是非常有利的，有利于資本市場的長期健康發(fā)展。

　　IPO的暫停與否、節(jié)奏如何，始終為市場所關(guān)注。過往資料顯示，A股歷史上前后共九次暫停IPO。單純就走勢看，前八次IPO重啟后，大盤上漲與下跌次數(shù)并無明顯偏向。若就趨勢是否改變看，中期觀察IPO重啟后大盤均延續(xù)了此前的走向，即新股發(fā)行并未對市場的中期趨勢產(chǎn)生根本性影響。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，新股發(fā)行對市場的影響更傾向于是一個(gè)短期波動(dòng)，而不會(huì)改變市場的中期趨勢。

　　機(jī)構(gòu)人士也均對IPO重啟后的市場走向表達(dá)了相對樂觀的態(tài)度。中金公司策略分析師、董事總經(jīng)理王漢鋒認(rèn)為，新股發(fā)行因?yàn)槭袌龅拇蠓▌?dòng)而在七月初暫停，目前A股市場已經(jīng)企穩(wěn)，且近期有連續(xù)突破之勢，在這種背景之下，逐步恢復(fù)市場的融資功能也是情理之中的事。這可能代表著A股市場在逐步走出之前波動(dòng)較大的非正常狀態(tài)，各項(xiàng)功能有望逐步回歸正常。未來如果市場進(jìn)一步平穩(wěn)，當(dāng)初為了維穩(wěn)市場而對股東減持進(jìn)行限制的措施也可能逐步會(huì)放開。

　　申萬宏源證券首席市場分析師桂浩明則認(rèn)為，IPO重啟不影響大盤持續(xù)反彈。在他看來，證監(jiān)會(huì)宣布近期重啟IPO是在情理之中，今年6月暫停IPO是因?yàn)槭袌霰┑瑸榱朔€(wěn)定市場需要而采取特殊措施，但一個(gè)資本市場如果持續(xù)暫停IPO，沒有新股發(fā)行是不利于其平穩(wěn)發(fā)展，而目前市場趨于平穩(wěn)，那重啟是有其必要的。對于重啟IPO或?qū)_擊市場的觀點(diǎn)，桂浩明表示，短期內(nèi)可能有一定影響，但是不會(huì)改變市場的平穩(wěn)趨勢，當(dāng)IPO步入正軌時(shí)，市場也能繼續(xù)沿著原有軌跡運(yùn)行，IPO重啟不會(huì)改變大盤反彈的足跡，同時(shí)會(huì)讓反彈走得更加平穩(wěn)和更加有序。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，恢復(fù)IPO是重大利好。他指出，在央行不斷放水、市場流動(dòng)性泛濫的前提下，投資者缺乏足夠的投資渠道，出現(xiàn)了所謂的資產(chǎn)配置荒。在A股市盈率嚴(yán)重偏高的背景下，如果繼續(xù)關(guān)閉一級市場，則會(huì)嚴(yán)重抑制投資者信心，并無法滿足投資者打新炒新的需求。