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        穩(wěn)增長(zhǎng)政策望持續(xù)加碼
        2015-09-02 作者: 梁敏 來(lái)源: 上海證券報(bào)

          8月宏觀數(shù)據(jù)喜憂參半,揭示經(jīng)濟(jì)筑底之路不平坦。

          憂的是,8月官方制造業(yè)PMI和財(cái)新PMI終值均出現(xiàn)回落,且官方PMI半年以來(lái)首次跌破榮枯線,顯示制造業(yè)活動(dòng)持續(xù)萎縮,經(jīng)濟(jì)仍面臨較大下行壓力。

          喜的是,進(jìn)入8月份后經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開(kāi)始出現(xiàn)積極變化:一方面,全國(guó)發(fā)電量和鐵路貨運(yùn)裝車(chē)都有向好跡象,實(shí)體經(jīng)濟(jì)或進(jìn)入溫和改善階段;另一方面,占GDP比重近一半的服務(wù)業(yè)活動(dòng)表現(xiàn)仍較好,8月官方非制造業(yè)PMI和財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI保持在擴(kuò)張區(qū)間,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

          為托底經(jīng)濟(jì),未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望加快出臺(tái)。就在數(shù)據(jù)出爐的當(dāng)天,國(guó)務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì)議再次部署出臺(tái)穩(wěn)投資的措施。會(huì)議強(qiáng)調(diào),降低機(jī)場(chǎng)、港口等國(guó)家重大投資項(xiàng)目資本比例,提高有效投資能力、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。

          憂:經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存

          無(wú)論是官方制造業(yè)PMI還是財(cái)新制造業(yè)PMI都在印證著一個(gè)觀點(diǎn):制造業(yè)活動(dòng)萎縮,中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍存在下行壓力。

          中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,8月份制造業(yè)PMI為49.7%,比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。這是該指數(shù)半年以來(lái)首次跌破榮枯線。

          “PMI數(shù)據(jù)回落,反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大,突出表現(xiàn)在市場(chǎng)需求不振。新訂單指數(shù)最近三月持續(xù)下降,7、8月份均在50%以內(nèi)。企業(yè)對(duì)市場(chǎng)需求疲軟,訂單不足感受強(qiáng)烈,反映該問(wèn)題的企業(yè)數(shù)量持續(xù)上升、比重增加。”中國(guó)物流信息中心副總經(jīng)濟(jì)師陳中濤分析說(shuō)。

          與官方PMI回落趨勢(shì)一致,8月財(cái)新制造業(yè)PMI終值也較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至47.3%,顯示制造業(yè)下滑有所加速。財(cái)新制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)六個(gè)月維持在榮枯線下方。

          受此影響,涵蓋制造業(yè)和服務(wù)業(yè)狀況的財(cái)新中國(guó)綜合PMI8月份降至48.8%。財(cái)新智庫(kù)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究部主管何帆對(duì)此指出,“財(cái)新綜合PMI自2014年4月以來(lái)首次跌破榮枯線,表明服務(wù)業(yè)增勢(shì)難補(bǔ)制造業(yè)頹勢(shì)。”

          何帆認(rèn)為,全球金融市場(chǎng)將面臨更多動(dòng)蕩,或?qū)⑼侠蹖?shí)體經(jīng)濟(jì),應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力,宏觀調(diào)控不能離場(chǎng),改革新政必須進(jìn)場(chǎng)。

          喜:經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)積極變化

          經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)反映了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣的糟糕預(yù)期,但諸多跡象顯示,事實(shí)可能未必如此。

          在分析此次PMI回落原因時(shí),主流觀點(diǎn)普遍認(rèn)為,除了淡季因素外,近期包括災(zāi)害性天氣頻發(fā)、閱兵治污、資本市場(chǎng)劇烈震蕩等臨時(shí)性因素對(duì)短期經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了比較大的拖累,所以疲弱的數(shù)據(jù)背后未必能代表潛在增長(zhǎng)率的惡化。當(dāng)這些因素影響消退后,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望步入溫和復(fù)蘇軌道。

          現(xiàn)下,這樣的軌道已經(jīng)在鋪路。一系列實(shí)時(shí)指標(biāo)已經(jīng)都有向好跡象,如全國(guó)發(fā)用電和鐵路貨運(yùn)裝車(chē)數(shù)據(jù)。

          據(jù)國(guó)家發(fā)改委最新披露數(shù)據(jù),8月1日—28日,全國(guó)發(fā)用電同比增長(zhǎng)2.97%,增速較上月大幅回升近5個(gè)百分點(diǎn)。發(fā)改委分析稱,從當(dāng)前電力運(yùn)行趨勢(shì)看,預(yù)計(jì)8月份全國(guó)發(fā)用電同比增長(zhǎng)3%左右,9月份有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

          與此同時(shí),全國(guó)鐵路日均裝車(chē)也出現(xiàn)趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)。煤炭、鋼鐵、石油等大宗貨物日均裝車(chē)基本穩(wěn)定; 8月1日—27日,全國(guó)鐵路日均裝車(chē)數(shù)較7月份日均調(diào)度水平增加1.2%。

          “我們有理由認(rèn)為目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)完成筑底,并開(kāi)始進(jìn)入溫和改善階段。”摩根士丹利華鑫證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管章俊在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)。

          尤其值得注意的是,占GDP比重近一半的服務(wù)業(yè)仍持續(xù)活躍。昨日出爐的8月官方非制造業(yè)PMI仍保持在53.4%的較高水平;而8月財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI也在51.3%的擴(kuò)張區(qū)間。

          交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平[微博]在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)指出,“長(zhǎng)期以來(lái)我們把眼光盯在制造業(yè)上,但現(xiàn)在服務(wù)業(yè)的占比明顯上升,非制造業(yè)向好足以彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)下行壓力,9月份服務(wù)業(yè)向好的趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)。”

          此外,從官方PMI數(shù)據(jù)中也可窺見(jiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的持續(xù)向好。數(shù)據(jù)顯示,8月高技術(shù)產(chǎn)業(yè)保持快速發(fā)展,PMI指數(shù)高過(guò)制造業(yè)整體水平2個(gè)百分點(diǎn)以上。從調(diào)查來(lái)看,計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備制造業(yè)、鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)等PMI指數(shù)在較高水平保持上升;與此同時(shí),消費(fèi)品行業(yè)PMI指數(shù),高過(guò)制造業(yè)整體水平3個(gè)百分點(diǎn)以上,較上月上升近5個(gè)百分點(diǎn)。

          穩(wěn)增長(zhǎng)政策望持續(xù)加碼

          步入三季度以來(lái),穩(wěn)增長(zhǎng)政策加速出臺(tái)。但在當(dāng)前形勢(shì)下,宏觀調(diào)控要在堅(jiān)持區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上,繼續(xù)加強(qiáng)定向調(diào)控、相機(jī)調(diào)控。

          章俊對(duì)上證報(bào)記者表示,“積極的財(cái)政政策”將繼續(xù)扮演穩(wěn)增長(zhǎng)政策組合中的核心角色,而貨幣政策在穩(wěn)健的基調(diào)下將繼續(xù)通過(guò)降息降準(zhǔn)和其他貨幣政策工具的綜合運(yùn)用來(lái)配合財(cái)政政策的展開(kāi)。

          “現(xiàn)在政府穩(wěn)增長(zhǎng)的抓手還是在拉基建,目前看來(lái)無(wú)論從項(xiàng)目審批還是資金配套而言都已經(jīng)到位,在后續(xù)狠抓落實(shí)之后,基建投資發(fā)力會(huì)在三季度末和四季度拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)。”章俊說(shuō)。

          值得注意的是,就在PMI數(shù)據(jù)出爐當(dāng)天召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議,再次部署出臺(tái)穩(wěn)投資的措施。會(huì)議強(qiáng)調(diào),降低機(jī)場(chǎng)、港口等國(guó)家重大投資項(xiàng)目資本比例,提高有效投資能力、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。

          國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究員張立群對(duì)上證報(bào)記者表示,“進(jìn)入下半年以后,宏觀調(diào)控政策圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)進(jìn)一步發(fā)力,基于對(duì)政策效果的預(yù)期,未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)總體仍將趨穩(wěn)。今年實(shí)現(xiàn)7%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)沒(méi)有問(wèn)題。

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