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　　近日，多家媒體報道“基本養(yǎng)老保險基金投資運營改革方案目前已經(jīng)制定，經(jīng)國務院批準后將對外發(fā)布”，引發(fā)市場強烈反應。中國社會養(yǎng)老金正在經(jīng)歷前所未有的制度性變革，不僅體現(xiàn)在養(yǎng)老金籌資環(huán)節(jié)的繳費并軌等改革措施，還表現(xiàn)在養(yǎng)老金穩(wěn)健增值的空間將穩(wěn)步開拓，以徹底解決養(yǎng)老金收支長期失衡的財政難題。

　　社會基本養(yǎng)老保險基金投資運營方案推出節(jié)奏的加快，對于管理方式轉(zhuǎn)型和資本市場承接準備的要求變得更加迫切，其中首要任務是對風險的把控。即將出臺的養(yǎng)老金投資運營方案主要針對的是社會基本養(yǎng)老保險這部分，相對于企業(yè)年金等補充養(yǎng)老資金，其對投資的穩(wěn)健性要求更高。根據(jù)以往國際經(jīng)驗，債券市場最受基本養(yǎng)老金投資的青睞，但是從技術策略上實現(xiàn)投資收益和風險可控的相對平衡，需要建立完整的基本養(yǎng)老金投資運營系統(tǒng)，這并非一個簡單的選擇投資產(chǎn)品的問題。

　　首先是增強風險的識別和規(guī)避能力。基本養(yǎng)老金投資運營的核心技術不是盈利而是風控，不僅要甄別所投項目的外部市場風險，更要規(guī)避運營體系內(nèi)部制度設計風險，克服寧可閑置貶值也不投資的懶政風險。對于投資管理過程中出現(xiàn)的團隊能力素質(zhì)的局限性要有充足的了解，并建立相應的團隊激勵淘汰機制。外部風險則主要來自于市場波動風險，價格、利率、通貨膨脹率的波動都讓養(yǎng)老金存在價值受損的可能性。盡管近年來我國資本市場發(fā)展迅速，但是金融投資工具匱乏與證券化率低等問題依然存在，制約了資本市場對養(yǎng)老金的吸納能力，現(xiàn)有債券市場的規(guī)模和完善程度尚不能有效分散養(yǎng)老金的投資風險。

　　第二，專業(yè)化管理與立法監(jiān)管需同步推進。市場化投資行為不是政府的特長，需要委托給特定的專業(yè)基金管理機構(gòu)，在現(xiàn)有社保基金理事會的背景下，制定嚴格的競標資格，成立專項養(yǎng)老基金管理結(jié)構(gòu)，設計符合養(yǎng)老金特點的精算原則，設立盈余準備金，同時從行政監(jiān)管為主全面轉(zhuǎn)向立法監(jiān)管，以社會保險法為基本依據(jù)，守住違規(guī)操作的法律紅線，同時鼓勵管理層積極把握獲利機會。

　　第三，發(fā)揮市場化的力量，逐步形成多元化投資結(jié)構(gòu)。養(yǎng)老金需要借助市場化手段實現(xiàn)福利效應的普及化，這是對資金流動的市場客觀規(guī)律的尊重。養(yǎng)老金的增值保值也存在不進則退的問題。錢不投出去就等同于貶值，若投出去就需要遵循投資的收益與風險的平衡概率。成熟的國際經(jīng)驗顯示，養(yǎng)老金的投資結(jié)構(gòu)都需要經(jīng)歷從單一逐步放寬到多元的歷程，發(fā)達國家養(yǎng)老金投資債券約占50％左右，權益性證券36％，其他不動產(chǎn)類投資占14％。基本養(yǎng)老金投資既要發(fā)揮市場化的力量，同時更要量力而行，結(jié)合自身投資能力和外部市場環(huán)境變化推行漸進式發(fā)展。

　　穩(wěn)健和收益并非天生悖論，養(yǎng)老金的安全性不會因為不投資而增強，也不會因為投資而變得薄弱，而是取決于我們的制度設計是否到位。對于動輒過萬億的養(yǎng)老金結(jié)余，我們相信，資金的安全性、盈利性、社會效應性等運營問題，都會在基本養(yǎng)老金投資運營方案中得到體現(xiàn)。