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　　“債券通”啟動(dòng)近6年之后，“互換通”將正式啟動(dòng)。中國(guó)人民銀行日前宣布，“互換通”各項(xiàng)準(zhǔn)備工作進(jìn)展順利，“北向互換通”下的交易將于今年5月15日啟動(dòng)。這意味著，香港及其他國(guó)家和地區(qū)的境外投資者可通過(guò)兩地基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通參與內(nèi)地銀行間金融衍生品市場(chǎng)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，“互換通”的推出是中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程中的又一重要里程碑，意味著債券市場(chǎng)的開(kāi)放向衍生品領(lǐng)域延伸，這可進(jìn)一步釋放境外投資者參與中國(guó)債券市場(chǎng)的潛力，吸引更多境外資金流入。長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)向好和金融市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，人民幣資產(chǎn)吸引力也會(huì)進(jìn)一步上升。

　　市場(chǎng)開(kāi)放向衍生品領(lǐng)域延伸

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，“互換通”的推出是中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程中的又一重要里程碑，也是債市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)從現(xiàn)券交易的全方位開(kāi)放向衍生品領(lǐng)域延伸的重要舉措。

　　時(shí)針回?fù)苤?017年，連接內(nèi)地與香港債券市場(chǎng)互聯(lián)互通的“債券通”正式上線運(yùn)行，成為中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的重要里程碑。“債券通”的運(yùn)行平穩(wěn)高效，為深化金融市場(chǎng)改革和開(kāi)放，注入了新的活力和能量。

　　2022年7月，中國(guó)人民銀行、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)、香港金融管理局發(fā)布聯(lián)合公告，同意開(kāi)展香港與內(nèi)地利率互換市場(chǎng)互聯(lián)互通合作，簡(jiǎn)稱“互換通”。“互換通”是在“債券通”的基礎(chǔ)上，境內(nèi)外投資者通過(guò)香港與內(nèi)地金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的連接，參與兩地金融衍生品市場(chǎng)的一項(xiàng)機(jī)制性安排，有利于滿足投資者的利率風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

　　自去年7月的聯(lián)合公告發(fā)布以來(lái)，“互換通”各項(xiàng)準(zhǔn)備工作進(jìn)展順利。而本次首先開(kāi)展的是“北向互換通”，即香港及其他國(guó)家和地區(qū)的境外投資者（簡(jiǎn)稱“境外投資者”）經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間在交易、清算、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機(jī)制安排，參與內(nèi)地銀行間金融衍生品市場(chǎng)。

　　根據(jù)4月28日發(fā)布的《內(nèi)地與香港利率互換市場(chǎng)互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》，“北向互換通”初期可交易品種為利率互換產(chǎn)品，報(bào)價(jià)、交易及結(jié)算幣種為人民幣。初期，全部境外投資者通過(guò)“北向互換通”開(kāi)展利率互換交易在軋差后的名義本金凈額每日不超過(guò)人民幣200億元，后續(xù)可根據(jù)市場(chǎng)情況適時(shí)調(diào)整額度。

　　匯豐銀行（中國(guó)）有限公司副行長(zhǎng)兼資本市場(chǎng)及證券服務(wù)部聯(lián)席總監(jiān)張勁秋表示，近年來(lái)，中國(guó)債券市場(chǎng)的持續(xù)開(kāi)放吸引了眾多境外投資者，外資持有中國(guó)債券的規(guī)模不斷擴(kuò)大。隨之而來(lái)的是境外投資者對(duì)有效對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)工具的需求與日俱增，“互換通”的推出可謂恰逢其時(shí)。

　　有望吸引更多境外資金

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著“互換通”的啟動(dòng)和發(fā)展，更多境外資金有望流入中國(guó)金融市場(chǎng)。

　　我國(guó)債券市場(chǎng)是全球第二大債券市場(chǎng)。截至2023年1月末，境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)債券市場(chǎng)的托管余額為3.4萬(wàn)億元，占中國(guó)債券市場(chǎng)托管余額的比重為2.3%。

　　“境外機(jī)構(gòu)投資者持有的國(guó)內(nèi)債券中，利率債占比較高，包括國(guó)債等信用風(fēng)險(xiǎn)較低的券種。從交易角度，境外投資者需要密切關(guān)注的是利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)，只有套保工具足夠豐富，境外投資者才能更放心大膽地投資中國(guó)債券市場(chǎng)。”跨境金融研究院院長(zhǎng)王志毅對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)。

　　他表示，“互換通”的首個(gè)品種“利率互換”是國(guó)內(nèi)交易量最大的金融衍生品之一，正是在利率風(fēng)險(xiǎn)方面給予境外投資者提供的套保工具。它能方便境外投資者在投資中國(guó)債券市場(chǎng)后防范利率風(fēng)險(xiǎn)，有利于吸引更多外資機(jī)構(gòu)投資中國(guó)市場(chǎng)。

　　德意志銀行全球新興市場(chǎng)中國(guó)區(qū)交易總監(jiān)、德銀中國(guó)上海分行副行長(zhǎng)徐肇廷說(shuō)，“我們已經(jīng)收到許多投資者的問(wèn)詢，他們非常希望第一時(shí)間參與‘互換通’交易。國(guó)際投資者的參與積極性充分體現(xiàn)出他們對(duì)于內(nèi)地、香港和全球金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的融通，特別是對(duì)更為復(fù)雜精密的衍生品交易市場(chǎng)互聯(lián)互通的高度認(rèn)可。”

　　張勁秋認(rèn)為，展望未來(lái)，隨著“互換通”的發(fā)展，中國(guó)債券市場(chǎng)將進(jìn)一步與國(guó)際市場(chǎng)接軌，吸引更多境外資金流入。這不僅令國(guó)際投資者可以通過(guò)投資中國(guó)債市優(yōu)化資產(chǎn)配置，也有助于推動(dòng)中國(guó)債市投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多元化。

　　徐肇廷也表示，除了“債券通”與“互換通”，市場(chǎng)和客戶也由衷希望開(kāi)放更多產(chǎn)品線，拓展境內(nèi)回購(gòu)、期貨、期權(quán)等產(chǎn)品，進(jìn)一步拓寬海外投資者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的渠道。

　　人民幣資產(chǎn)具備長(zhǎng)期吸引力

　　業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，從長(zhǎng)期看，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)向好和金融市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，人民幣資產(chǎn)的吸引力也會(huì)進(jìn)一步上升。

　　國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英日前在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，人民幣的幣值穩(wěn)定，境外投資者持有人民幣資產(chǎn)匯兌影響相對(duì)平穩(wěn)；人民幣資產(chǎn)在全球具有分散化投資價(jià)值，可以更好地滿足境外投資者多元化配置需求。

　　她還表示，人民幣債券投資回報(bào)波動(dòng)率在全球處于低位，回報(bào)波動(dòng)率比較低意味著投資回報(bào)更加穩(wěn)定。經(jīng)測(cè)算，去年人民幣國(guó)債指數(shù)月度回報(bào)年化波動(dòng)率是2.4%，美債波動(dòng)率水平是6.6%。這個(gè)比較顯示出人民幣債券價(jià)格是穩(wěn)定的，投資回報(bào)是穩(wěn)定的。

　　德意志銀行集團(tuán)大中華區(qū)宏觀策略主管劉立男也認(rèn)為，人民幣債券收益率與全球主要債券收益率的相關(guān)性遠(yuǎn)低于其他新興市場(chǎng)債券，因此人民幣債券作為分散風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)明顯。

　　王春英表示，總的來(lái)看，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好，金融市場(chǎng)開(kāi)放也會(huì)穩(wěn)步推進(jìn)，外資仍有流入空間。當(dāng)前，在我國(guó)證券市場(chǎng)中，無(wú)論債券還是股票，外資占比都偏低，所以外資投資空間還是比較大的。