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　　伴隨經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、高質(zhì)量發(fā)展的持續(xù)推進，我國一些地區(qū)不斷推進知識產(chǎn)權(quán)證券化，將“知產(chǎn)”變?yōu)椤百Y產(chǎn)”，為不少高新技術(shù)企業(yè)雪中送炭提供融資便利。

　　記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，將社會資產(chǎn)的“標(biāo)尺”由自然稟賦型的房產(chǎn)、地權(quán)，向知識稟賦型的技術(shù)、專利演化推動，將成為轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、轉(zhuǎn)換增長動力的“密鑰”，蘊含巨大潛力。但同時，“知產(chǎn)”變“資產(chǎn)”尚存評估難、人才缺、配套弱等“幾重山”亟待翻越，需要政府、企業(yè)、中介機構(gòu)等共同努力。

趙乃育　繪

　　“知產(chǎn)”而非“房產(chǎn)”　助力科技企業(yè)融資

　　知識產(chǎn)權(quán)證券化在我國還處于探索階段。業(yè)內(nèi)人士稱，發(fā)行知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品，有助于促進企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)的交易及運用，打通知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造過程中的“融資、交易、運營”業(yè)務(wù)鏈條，拓寬輕資產(chǎn)運營科技型企業(yè)融資渠道。

　　去年底獲得1000萬元融資，今年3月獲得1500萬元融資，知識產(chǎn)權(quán)證券化獲得的“活血”，在疫情當(dāng)下讓潤貝化工董事長劉俊鋒如釋重負(fù)。

　　據(jù)劉俊鋒介紹，潤貝化工是進行航空新材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的綜合服務(wù)商，比如具有自主知識產(chǎn)權(quán)的新型高分子季銨鹽材料，可制成消毒劑、洗手液等，應(yīng)用于飛機客艙、機場等場景。

　　“疫情給航空業(yè)帶來很大沖擊，我們也受到一定影響。知識產(chǎn)權(quán)證券化融資成本低，用‘知產(chǎn)’質(zhì)押而非房產(chǎn)抵押，可以說為我們雪中送炭。”劉俊鋒說。

　　潤貝化工位于深圳市南山區(qū)，這里匯聚了超160家上市企業(yè)、超4000家國家級高新技術(shù)企業(yè)，有“中國硅谷”之稱。騰訊、中興、邁瑞、大疆、傳音、康佳……一大批科技巨頭的背后，是南山PCT國際專利申請量約占全國1/8的“知識稟賦”。

　　如何將“知產(chǎn)”進一步流通，發(fā)揮更多更大作用？

　　今年3月下旬，“南山區(qū)-中山證券-高新投”知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃正式發(fā)行，在南山區(qū)具有“知產(chǎn)”的4000余家企業(yè)中，相關(guān)機構(gòu)篩選出12家為疫情防控作出貢獻的企業(yè)入池，包括開立醫(yī)療、菲鵬生物、潤貝化工、新綸科技等。

　　中山證券總裁胡映璐介紹，12家企業(yè)實際融資成本為年利率2.98%，發(fā)行規(guī)模3.2億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)借款人或其關(guān)聯(lián)方以其持有的知識產(chǎn)權(quán)（發(fā)明專利、實用新型等）向深圳市高新投小貸公司提供質(zhì)押，涉及50件發(fā)明和實用新型專利。

　　“從項目一開始初期接觸，到菲鵬知識產(chǎn)權(quán)的選擇、評估確認(rèn)，到最后項目的落地，前后一共才兩周的時間。”從事體外診斷原料和試劑業(yè)務(wù)的菲鵬生物財務(wù)總監(jiān)宋宇說，公司當(dāng)前原料需求急劇放大，資金的快速到位及時助力菲鵬擴大產(chǎn)能。

　　“從‘知產(chǎn)’到‘資產(chǎn)’，這次發(fā)行的產(chǎn)品具有抗擊疫情主題明確、底層知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)量優(yōu)良、企業(yè)融資成本低廉、對接融資金額較大的特點。”深圳市南山區(qū)委書記王強說。

　　記者調(diào)研了解到，知識產(chǎn)權(quán)證券化在國際金融領(lǐng)域有不少嘗試，但在我國還處于探索階段。從國內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)品發(fā)行情況來看，因基礎(chǔ)資產(chǎn)形態(tài)不同，近年來主要有融資租賃債權(quán)、應(yīng)收賬款債權(quán)、小額貸款債權(quán)等模式。

　　——融資租賃債權(quán)模式。“第一創(chuàng)業(yè)-文科租賃一期資產(chǎn)支持專項計劃”2019年3月在深圳證券交易所成功發(fā)行。這一產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)為以知識產(chǎn)權(quán)未來經(jīng)營現(xiàn)金流為償付基礎(chǔ)形成的應(yīng)收融資租賃債權(quán)，租賃標(biāo)的物涉及發(fā)明專利、實用新型專利、著作權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)共計51項，產(chǎn)品發(fā)行總規(guī)模達7.33億元。

　　于今年3月3日完成首期發(fā)行的“浦東科創(chuàng)1期知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃”，也屬于這種模式，首期項目融資額3800萬元。在交易設(shè)計上，由浦東科創(chuàng)集團旗下的上海浦創(chuàng)龍科融資租賃有限公司作為原始權(quán)益人，分別與9家企業(yè)（專利權(quán)人）簽署專利許可合同，一次性向企業(yè)支付專利許可使用費，獲得專利再許可權(quán)，形成該證券化產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)。

　　——應(yīng)收賬款債權(quán)模式。“奇藝世紀(jì)知識產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項計劃”于2018年12月18日在上海證券交易所獲批，并于同年12月21日發(fā)行，發(fā)行規(guī)模4.7億元。該產(chǎn)品以電視劇著作權(quán)交易形成的應(yīng)收賬款債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行主體為愛奇藝旗下的北京奇藝世紀(jì)科技有限公司。

　　——小額貸款債權(quán)模式。該模式以“南山區(qū)-中山證券-高新投知識產(chǎn)權(quán)1期資產(chǎn)支持專項計劃”為代表。此外，2019年12月26日，整體規(guī)模10億元、首期規(guī)模1.24億元的“平安證券-高新投知識產(chǎn)權(quán)1號資產(chǎn)支持專項計劃”也屬于此類模式，這一產(chǎn)品中，企業(yè)以其擁有的知識產(chǎn)權(quán)（專利、軟件著作權(quán)、實用新型等）作為質(zhì)押物，從深圳市高新投小貸公司獲得利率低至5%的相應(yīng)貸款。

　　深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，發(fā)行知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品，有助于促進企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)的交易及運用，打通知識產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造過程中的“融資、交易、運營”業(yè)務(wù)鏈條，拓寬輕資產(chǎn)運營科技型企業(yè)融資渠道。

　　截至今年3月底，深交所已對5單知識產(chǎn)權(quán)證券化項目出具無異議函，擬融資規(guī)模60.34億元，其中已發(fā)行5期，發(fā)行規(guī)模24.47億元，市場份額占比58%。

　　“知本”到“資本”　幾座大山待翻越

　　不少業(yè)界人士表示，當(dāng)前的企業(yè)融資仍以不動產(chǎn)抵押等作為主要方式，知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資往往作為補充，或者是在知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資中加入股權(quán)、房產(chǎn)、土地等傳統(tǒng)抵押財產(chǎn)。從國內(nèi)知識產(chǎn)權(quán)融資發(fā)展情況來看，仍普遍存在知識產(chǎn)權(quán)評估難、人才缺、配套弱等問題。

　　一些高新技術(shù)企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，知識產(chǎn)權(quán)這類無形資產(chǎn)在過去價值評估體系下很難被準(zhǔn)確評估，同時，傳統(tǒng)銀行融資的企業(yè)價值評估方法較少將知識產(chǎn)權(quán)類資產(chǎn)納入有效評估體系。創(chuàng)新型企業(yè)早期由于沒有形成有效銷售收入、正向凈利潤、凈現(xiàn)金流或者足夠的固定資產(chǎn)，導(dǎo)致很難獲得早期發(fā)展的資金支持。

　　嗷嗷待哺的中小創(chuàng)新企業(yè)，往往面臨難有房產(chǎn)等實物抵押的窘境。當(dāng)目光投向企業(yè)“知產(chǎn)”時，專利、版權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)評估難成為棘手問題。

　　“我國知識產(chǎn)權(quán)運營仍然處在萌芽階段，知識產(chǎn)權(quán)的流通性偏弱，致使知識產(chǎn)權(quán)處置難。由于處置困難，知識產(chǎn)權(quán)運營數(shù)據(jù)少，最終使知識產(chǎn)權(quán)評估的難度加大。”北京中金浩資產(chǎn)評估公司高級合伙人劉凱達說。

　　業(yè)界人士介紹，未來收益法被普遍應(yīng)用于知識產(chǎn)權(quán)價值評估工作。以“南山區(qū)-中山證券-高新投知識產(chǎn)權(quán)1期資產(chǎn)支持專項計劃”為例，中金浩選出相關(guān)企業(yè)的核心專利，了解該專利對應(yīng)的產(chǎn)品，核實該產(chǎn)品在財務(wù)數(shù)據(jù)的比重，并對企業(yè)在同一行業(yè)的未來發(fā)展趨勢做判斷，最后基于專利技術(shù)的所有權(quán)價值進行評估。

　　“傳統(tǒng)的知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資操作流程較長，無形資產(chǎn)的定價、質(zhì)押還沒有規(guī)模化與標(biāo)準(zhǔn)化。時間周期長，企業(yè)往往需要面對多個機構(gòu)，操作和溝通成本較高。”劉俊鋒說。

　　復(fù)合型人才匱乏、中介機構(gòu)專業(yè)度較低也是知識產(chǎn)權(quán)證券化的痛點。

　　劉凱達說，知識產(chǎn)權(quán)證券化是在資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)上融合知識產(chǎn)權(quán)運營，但是目前能在這兩個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)跨界的人才較少，能同時協(xié)調(diào)政府、融資企業(yè)、發(fā)行人、三方差額增信、券商、律所、評估機構(gòu)、評級機構(gòu)、會計師事務(wù)所等多個部門的團隊就更稀缺了。

　　“企業(yè)一開始有顧慮，擔(dān)心融資成本高。為此，南山區(qū)舉辦了多場推介活動。”南山區(qū)工業(yè)和信息化局副局長胡再霞說，中小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資成本普遍偏高，知識產(chǎn)權(quán)評估難度較大，配套基礎(chǔ)環(huán)境建設(shè)有待提升。

　　不少業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，科技型中小企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資成本偏高，本質(zhì)上是專利流轉(zhuǎn)、交易等配套環(huán)節(jié)未能打通，存在“堵點”。并且由于知識產(chǎn)權(quán)交易市場不成熟，知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押物處置變現(xiàn)難，變現(xiàn)時往往低于評估價格。金融機構(gòu)對評估結(jié)果持謹(jǐn)慎態(tài)度，采取上浮貸款利率、降低質(zhì)押率等措施。

　　政府貼息是現(xiàn)階段我國知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品利率維持在低位的重要舉措。在“南山區(qū)-中山證券-高新投知識產(chǎn)權(quán)1期資產(chǎn)支持專項計劃”項目中，為了降低發(fā)行利率，南山區(qū)貼息一半，將利率從5.96%降至2.98%。

　　地方國企也在撮合知識產(chǎn)權(quán)證券化過程中發(fā)揮重要作用。深圳市高新投集團副總裁遲東妍說，“南山區(qū)-中山證券-高新投知識產(chǎn)權(quán)1期資產(chǎn)支持專項計劃”以深圳市高新投小額貸款有限公司發(fā)放的知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，高新投串聯(lián)起地方政府、金融機構(gòu)、中介機構(gòu)等相關(guān)角色，并把擔(dān)保費率降至1個點。

　　劉俊鋒等人認(rèn)為，歸根到底，優(yōu)質(zhì)的知識產(chǎn)權(quán)才是后續(xù)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)。在不少情況下，國內(nèi)一些所謂“知識產(chǎn)權(quán)”價值并不高，存在欠缺原始創(chuàng)新、優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新，高校科研與產(chǎn)業(yè)化“兩張皮”等現(xiàn)象。

　　“自然稟賦”到“知識稟賦”　推動資產(chǎn)“標(biāo)尺”升級

　　專家提醒，我國知識產(chǎn)權(quán)證券化需要完善相關(guān)規(guī)范和指引，發(fā)展知識產(chǎn)權(quán)證券化需要“規(guī)則先行”，完善相關(guān)規(guī)范指引，加強配套交易制度建設(shè)。

　　“知識產(chǎn)權(quán)證券化等相關(guān)產(chǎn)品，正在將社會資產(chǎn)的‘標(biāo)尺’由自然稟賦型的房產(chǎn)、地權(quán)，向知識稟賦型的技術(shù)、專利演化推動，蘊含巨大潛力。”胡映璐說，但這個方向路漫且長，需要更加優(yōu)質(zhì)的原始創(chuàng)新基礎(chǔ)資產(chǎn)，需要高質(zhì)量發(fā)展不斷向前邁進。

　　目前，我國知識產(chǎn)權(quán)證券化操作主要依據(jù)證監(jiān)會2014年發(fā)布的《證券公司及基金子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，以及證券交易所對資產(chǎn)證券化的相關(guān)解釋。針對知識產(chǎn)權(quán)證券化的定義、稅收安排、產(chǎn)品交易、信息披露等具體法律規(guī)范較少。

　　專家建議，可以采用地方性法規(guī)或政府規(guī)章的形式先行先試，對知識產(chǎn)權(quán)證券化問題做出專門規(guī)定和具體操作管理辦法，為開展知識產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)提供清晰指引。

　　與此同時，需要完善無形資產(chǎn)估值體系，培育知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)專業(yè)評估機構(gòu)，進一步提高評估、增信等服務(wù)質(zhì)量，加強知識產(chǎn)權(quán)證券化配套交易制度建設(shè)。

　　一位知識產(chǎn)權(quán)業(yè)界人士表示，知識產(chǎn)權(quán)作為無形資產(chǎn)具有權(quán)利狀態(tài)不穩(wěn)定、現(xiàn)金流波動性大等特點，因此其價值評估比實體資產(chǎn)更加復(fù)雜，需要第三方機構(gòu)進行評估。目前國內(nèi)中介機構(gòu)的資產(chǎn)評估技術(shù)和擔(dān)保形式尚不足以支撐知識產(chǎn)權(quán)證券化快速發(fā)展。不少企業(yè)、科研院所、大專院校等機構(gòu)，在專利運營、商標(biāo)維護、版權(quán)分銷、侵權(quán)維權(quán)等方面欠缺專業(yè)能力。

　　“企業(yè)埋頭創(chuàng)新，可能不清楚知識產(chǎn)權(quán)的價值和金融屬性。政府、金融機構(gòu)、中介機構(gòu)可以幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)的價值。”胡再霞說。

　　此外，知識產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)展初期階段，一定程度的政府扶持不可缺少，這也為成長型創(chuàng)新企業(yè)增加一條“走得通”的融資渠道。

　　宋宇表示，由于銷售規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模有限，企業(yè)也很難獲得低成本、足夠金額的資金。“相較于傳統(tǒng)融資方式的企業(yè)價值評估，或者擔(dān)保物的選擇，知識產(chǎn)權(quán)證券化的出現(xiàn)是一個創(chuàng)新，代表了新的潮流，也為更多知識密集型企業(yè)融資提供了便捷的通道。”

　　一些專家建議，政府部門可以采用貼息、稅收優(yōu)惠、發(fā)行綠色通道等方式，降低知識產(chǎn)權(quán)證券化的交易成本和發(fā)行難度。在市場發(fā)展初期，金融機構(gòu)、中介機構(gòu)在確保收回成本的情況下，予以一定程度讓利，推動“知產(chǎn)”“知本”逐步發(fā)展壯大。

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