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　　政策持續(xù)發(fā)力下，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股進(jìn)程正加速推進(jìn)。記者了解到，據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，作為債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)里的“頭雁”，建行旗下的建信金融資產(chǎn)投資有限公司（下稱“建信投資”）截至2019年末已累計(jì)簽約市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目規(guī)模約8544億元，累計(jì)落地項(xiàng)目規(guī)模3146億元，持續(xù)保持同業(yè)第一。

　　建信投資有關(guān)負(fù)責(zé)人日前在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者專訪時(shí)表示，經(jīng)過(guò)成立以來(lái)近三年的實(shí)踐，建信投資在投資、募資、股權(quán)管理、股權(quán)退出等多方面積極探索創(chuàng)新。他說(shuō)，AIC（金融資產(chǎn)投資公司）切實(shí)發(fā)揮了市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股主力軍的作用，已成為防范化解企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要工具、提升股權(quán)融資市場(chǎng)規(guī)模與質(zhì)量的重要抓手，是助推經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要力量。

　　創(chuàng)新探索債轉(zhuǎn)股“建行模式”

　　建信投資是行業(yè)首家獲批籌建、首家獲批開(kāi)業(yè)、首家取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照開(kāi)業(yè)的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)。盡管成立時(shí)間不到三年，但建信投資的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)在同業(yè)中始終保持領(lǐng)先。據(jù)該負(fù)責(zé)人介紹，截至2019年末的初步統(tǒng)計(jì)顯示，其市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股累計(jì)簽約金額約8544億元，累計(jì)落地金額約3146億元，持續(xù)保持同業(yè)第一；2019年內(nèi)新增簽約金額約1300億元，新增落地金額約1594億元，也都保持行業(yè)領(lǐng)先。

　　而在簽約落地規(guī)模保持行業(yè)領(lǐng)先的同時(shí)，建信投資在投資、募資、股權(quán)管理、股權(quán)退出等多方面也積極探索創(chuàng)新。“自2017年成立以來(lái)，建信投資就致力于打造‘具有建行特色的債轉(zhuǎn)股投資風(fēng)格’，通過(guò)建立專業(yè)化股權(quán)投資隊(duì)伍，創(chuàng)新銀行實(shí)施機(jī)構(gòu)開(kāi)展債轉(zhuǎn)股投資的業(yè)務(wù)模式。”該負(fù)責(zé)人表示。

　　他舉例稱，在債轉(zhuǎn)股投資模式方面，建信投資首創(chuàng)“發(fā)股還債”的“建行模式”，目前已成為主要債轉(zhuǎn)股模式。在募資模式方面，按照“資管新規(guī)”要求發(fā)行了市場(chǎng)首單債轉(zhuǎn)股專項(xiàng)投資計(jì)劃，并成功募集社會(huì)資金。在股權(quán)管理和參與企業(yè)治理方面，向絕大多數(shù)被投企業(yè)派駐董監(jiān)事，并向部分重點(diǎn)企業(yè)派駐具有較大職權(quán)的監(jiān)事長(zhǎng)等核心人員。建信投資的業(yè)務(wù)創(chuàng)新獲得了國(guó)家的高度認(rèn)可，如，其實(shí)施的云錫項(xiàng)目作為首單市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，入選國(guó)家“砥礪奮進(jìn)的五年”大型成就展；實(shí)施的江西中鼎國(guó)際項(xiàng)目，通過(guò)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股、引入民營(yíng)投資者和員工持股計(jì)劃等三位一體方式深度推動(dòng)了國(guó)企改革，作為唯一債轉(zhuǎn)股案例入選國(guó)家“偉大的變革——慶祝改革開(kāi)放40周年大型展覽”。

　　特別值得一提的是，在股權(quán)退出方面，建信投資日前在北金所轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易平臺(tái)上線當(dāng)日，將其持有的華聯(lián)鋅銦部分股權(quán)掛牌交易。這也是市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)相對(duì)集中交易啟動(dòng)以來(lái)行業(yè)內(nèi)的首單資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓掛牌。

　　近期開(kāi)始運(yùn)行的相對(duì)集中的交易試點(diǎn)與原有交易方式相比有多個(gè)優(yōu)勢(shì)，如提高交易效率、拓寬轉(zhuǎn)股股權(quán)退出通道、降低信息不對(duì)稱、達(dá)到價(jià)格發(fā)現(xiàn)目的等。“綜合考慮以上種種優(yōu)勢(shì)，我們判斷，未來(lái)在市場(chǎng)逐步活躍、機(jī)制逐步完善情況下，通過(guò)債轉(zhuǎn)股交易平臺(tái)開(kāi)展相對(duì)集中交易有望成為債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易的主要渠道之一。”該負(fù)責(zé)人表示。

　　AIC已成助推經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展重要力量

　　“從建信投資近三年的業(yè)務(wù)實(shí)踐看，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股能有效降低企業(yè)杠桿率，推動(dòng)企業(yè)股權(quán)的多元化和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善。”該負(fù)責(zé)人表示，AIC切實(shí)發(fā)揮了市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股主力軍的作用，已成為防范化解企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要工具、提升股權(quán)融資市場(chǎng)規(guī)模與質(zhì)量的重要抓手，是助推經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要力量。

　　AIC是防范化解企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。該負(fù)責(zé)人說(shuō)，我國(guó)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有周期性原因，但更主要是體制、機(jī)制性原因，其中一個(gè)重要的原因即為商業(yè)銀行債務(wù)性融資為主的間接金融體系。建信投資作為大型商業(yè)銀行所屬債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)，使命之一即為將傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄型和債務(wù)性融資通過(guò)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股有序穩(wěn)妥轉(zhuǎn)化為股權(quán)性資金。同時(shí)，深入?yún)⑴c企業(yè)治理和推動(dòng)企業(yè)改革，提升企業(yè)治理水平和效率，控制企業(yè)盲目負(fù)債和盲目擴(kuò)張，從而在體制、機(jī)制上建立防范化解企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)效機(jī)制。“2019年以來(lái)，建信投資的落地債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目平均降低標(biāo)的企業(yè)杠桿率10個(gè)百分點(diǎn)以上。此外，還通過(guò)參與渤海鋼鐵、北方重工等企業(yè)重整，使企業(yè)涅槃重生，一定程度上避免了區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。”他說(shuō)。

　　AIC是提升股權(quán)融資市場(chǎng)規(guī)模與質(zhì)量的重要抓手。該負(fù)責(zé)人表示，在提升股權(quán)融資規(guī)模方面，AIC借助國(guó)家定向降準(zhǔn)資金的支持，依托大型商業(yè)銀行的市場(chǎng)地位和良好信譽(yù)，通過(guò)發(fā)行各類資管產(chǎn)品、金融債等金融產(chǎn)品，有能力大規(guī)模動(dòng)員社會(huì)資金并轉(zhuǎn)化為對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán)投資。在提升股權(quán)融資質(zhì)量方面，以建信投資為代表的AIC有能力和動(dòng)力發(fā)揮積極股東的作用，對(duì)企業(yè)原有大股東形成有力制衡，從而有效約束企業(yè)亂負(fù)債、亂投資、亂擴(kuò)張的行為，有效改善企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)治理水平，并且依托國(guó)有大型商業(yè)銀行集團(tuán)的綜合優(yōu)勢(shì)，對(duì)企業(yè)做大做強(qiáng)主業(yè)、整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、提高管理效率等多方面提供賦能增值的服務(wù)。比如，2019年，建信投資依托于已投資的建筑建材類企業(yè)，構(gòu)建建筑行業(yè)的生態(tài)圈，共享行業(yè)信息、減少無(wú)效競(jìng)爭(zhēng)、推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，今年建信投資將在這方面加大工作力度。

　　“AIC更是助推經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域高質(zhì)量發(fā)展的重要力量。”該負(fù)責(zé)人說(shuō)。他表示，我國(guó)關(guān)系國(guó)計(jì)民生的傳統(tǒng)行業(yè)普遍面臨負(fù)債多、杠桿高、效率低、盈利差的問(wèn)題。解決問(wèn)題的關(guān)鍵就在于推動(dòng)企業(yè)混合所有制改革和治理能力提升。這些傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)大多規(guī)模較大且處于成熟階段，所需的單筆投資規(guī)模較大，一般不受現(xiàn)有股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的青睞，但長(zhǎng)期以來(lái)是大型商業(yè)銀行的重要客戶。依托母行客戶渠道優(yōu)勢(shì)，金融資產(chǎn)投資公司可快速精準(zhǔn)識(shí)別出具有發(fā)展前景和股權(quán)融資需求的傳統(tǒng)企業(yè)。金融資產(chǎn)投資公司更注重適中的收益-風(fēng)險(xiǎn)組合，可以向企業(yè)匹配規(guī)模大、回報(bào)要求適中的股權(quán)性資金，有效彌補(bǔ)傳統(tǒng)行業(yè)股權(quán)投資的市場(chǎng)空白，對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)的混合所有制改革、轉(zhuǎn)型升級(jí)和提質(zhì)增效形成強(qiáng)有力的支撐。

　　政策支持力度還需再加大

　　盡管政策持續(xù)發(fā)力，但債轉(zhuǎn)股仍面臨包括募資難、債轉(zhuǎn)股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較高等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，有待政策進(jìn)一步予以解決。該負(fù)責(zé)人表示，為更好發(fā)揮AIC的作用，建議在拓寬募資渠道、降低債轉(zhuǎn)股風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重等方面加大政策支持力度。

　　除降準(zhǔn)資金的定向支持外，社會(huì)資金也是AIC的重要資金來(lái)源。對(duì)此，該負(fù)責(zé)人建議，為更加充分發(fā)揮商業(yè)銀行集團(tuán)的募資優(yōu)勢(shì)，要進(jìn)一步放寬對(duì)債轉(zhuǎn)股募資的限制，盡快出臺(tái)債轉(zhuǎn)股資管產(chǎn)品的管理細(xì)則，允許符合條件的公募理財(cái)資金投資于優(yōu)質(zhì)企業(yè)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，明確將實(shí)施機(jī)構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品、債轉(zhuǎn)股私募基金納入保險(xiǎn)資金、社保基金的投資范圍，允許債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)及附屬機(jī)構(gòu)設(shè)立的資管產(chǎn)品和私募基金可以以轉(zhuǎn)股為目的承接債權(quán)。

　　此外，該負(fù)責(zé)人還表示，在降低債轉(zhuǎn)股資本占用方面有待政策進(jìn)一步發(fā)力。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，商業(yè)銀行通過(guò)AIC持有非上市公司債轉(zhuǎn)股股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為400%，持有上市公司債轉(zhuǎn)股股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為250%。相比而言，商業(yè)銀行對(duì)正常工商企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%。

　　“以建信投資為例，截至2019年底，建信投資已持近千億元的股權(quán)資產(chǎn)，預(yù)計(jì)2020年底將進(jìn)一步增加，將對(duì)母行資本占用形成一定壓力。我們建議，可采取階段性降低AIC和母行債轉(zhuǎn)股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，或建立基于資產(chǎn)質(zhì)量更加精確的差別化風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重等形式解決資本占用過(guò)多問(wèn)題。”該負(fù)責(zé)人說(shuō)。

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