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　　1月1日，央行稱，決定于1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)(不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。

　　此前的2019年12月23日，中共中央政治局常委、國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在成都考察時(shí)表示，將進(jìn)一步研究采取降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)、再貸款和再貼現(xiàn)等多種措施，降低實(shí)際利率和綜合融資成本，推動(dòng)小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題明顯緩解。

　　新年首日全面降準(zhǔn)落地，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)，將釋放長(zhǎng)期資金約8000億元，有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定資金來(lái)源，降低金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本，直接支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　央行表示，大銀行要下沉服務(wù)重心，中小銀行要更加聚焦主責(zé)主業(yè)，都要積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度。

　　并非“大水漫灌”

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，此次全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。鑒于1月份有6000億元逆回購(gòu)陸續(xù)到期，疊加繳稅、地方政府專項(xiàng)債發(fā)行、春節(jié)期間的現(xiàn)金需求等因素，流動(dòng)性出現(xiàn)壓力，通過(guò)降準(zhǔn)釋放的8000億元資金一方面可以滿足上述流動(dòng)性需要，另一方面釋放低成本長(zhǎng)期資金有利于降低銀行資金成本，引導(dǎo)銀行降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　春節(jié)臨近，由于節(jié)前對(duì)現(xiàn)金的需求量很大，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)流動(dòng)性形成一定的缺口。

　　此前，有業(yè)內(nèi)專家曾做過(guò)測(cè)算，流動(dòng)性壓力最大的時(shí)點(diǎn)在2020年1月，或高達(dá)15000億元左右，而由于財(cái)政部提前下達(dá)了2020年部分新增專項(xiàng)債務(wù)限額1萬(wàn)億元，并要求早發(fā)行、早使用，確保2020年初即可使用見(jiàn)效，對(duì)債券供給沖擊或也較大，疊加貨幣政策工具到期，1月的流動(dòng)性缺口或接近2.8萬(wàn)億元，需要一次降準(zhǔn)來(lái)對(duì)沖。

　　此次全面降準(zhǔn)并不意味著穩(wěn)健貨幣政策取向發(fā)生改變。央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)與春節(jié)前的現(xiàn)金投放形成對(duì)沖，銀行體系流動(dòng)性總量仍將保持基本穩(wěn)定，保持靈活適度，并非大水漫灌，體現(xiàn)了科學(xué)穩(wěn)健把握貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，穩(wěn)健貨幣政策取向沒(méi)有改變。

　　值得注意的是，元旦當(dāng)日，央行發(fā)布消息稱，2019年12月27日，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2019年第四季度(總第87次)例會(huì)在北京召開(kāi)。會(huì)議就提出，創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配，不搞“大水漫灌”，保持物價(jià)水平總體穩(wěn)定。

　　溫彬認(rèn)為，此次降準(zhǔn)有利于提振投資者市場(chǎng)信心，對(duì)股市將帶來(lái)利好。同時(shí)，全面降準(zhǔn)將進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策工具逆周期調(diào)節(jié)作用，穩(wěn)固當(dāng)前逐步企穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟(jì)，對(duì)上市公司業(yè)績(jī)帶來(lái)提升。

　　MLF、LPR利率下行可期

　　目前，市場(chǎng)對(duì)于小碎步“降息”疊加降準(zhǔn)的預(yù)期已經(jīng)穩(wěn)固。2019年11月開(kāi)始，小碎步“降息”開(kāi)啟，先是MLF(中期借貸便利)小降5bp，后是公開(kāi)市場(chǎng)操作7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)，帶動(dòng)了11月LPR1年和5年期報(bào)價(jià)分別下調(diào)5bp。

　　到了12月，央行重啟暫停了20個(gè)工作日的公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，凈投放2000億元。其中，14天期逆回購(gòu)1500億元，操作利率2.65%，較前次操作下降5bp。這是4年來(lái)14天期逆回購(gòu)利率首次下降。

　　降準(zhǔn)則將使銀行有更多的“長(zhǎng)錢(qián)”可用，并降低資金成本。

　　某國(guó)有大行利率交易員對(duì)記者表示，此次降準(zhǔn)可能帶動(dòng)1月MLF和LPR下行。

　　此前，央行于2019年12月28日公告，2020年3月1日至8月31日，將就存量浮動(dòng)利率貸款的定價(jià)基準(zhǔn)進(jìn)行轉(zhuǎn)換。這意味著，2019年10月8日之前的存量房貸利率也要“換錨”。當(dāng)時(shí)，機(jī)構(gòu)便預(yù)計(jì)，這為MLF、LPR下行埋下了伏筆。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，政策目標(biāo)是全面打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。這意味著2020年LPR報(bào)價(jià)將會(huì)進(jìn)一步下調(diào)。

　　“下一步為引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下行，央行除了會(huì)在公開(kāi)市場(chǎng)加大資金投放力度，保持 ‘寬貨幣’勢(shì)頭外，還會(huì)多次小幅下調(diào)作為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)主要參考的MLF招標(biāo)利率——該利率已取代原有貸款基準(zhǔn)利率，成為當(dāng)前政策利率體系的核心。”根據(jù)王青初步預(yù)測(cè)，2020年MLF招標(biāo)利率存在下調(diào)4次共40bp的空間。而與美聯(lián)儲(chǔ)2019年連續(xù)3次下調(diào)政策利率75bp相比，這一下調(diào)幅度明顯溫和，并不構(gòu)成大水漫灌風(fēng)險(xiǎn)，符合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)于2020年穩(wěn)健貨幣政策要“靈活適度”的提法。

　　溫彬也預(yù)計(jì)，1月20日新一期LPR報(bào)價(jià)會(huì)出現(xiàn)小幅下降，1年期LPR為4.1%，5年以上為4.75%。

　　加大力度支持民營(yíng)、小微

　　降準(zhǔn)有助于在新的LPR機(jī)制下，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款利率，加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)的支持力度。

　　“國(guó)家會(huì)加大對(duì)直接服務(wù)小微企業(yè)的中小銀行的支持，推動(dòng)貸款需要的涉企信息共享，完善考核辦法，促進(jìn)大中小銀行形成服務(wù)小微企業(yè)合理分工機(jī)制，希望中小銀行也進(jìn)一步提高小微貸款比重。”這是2019年12月23日李克強(qiáng)在成都考察時(shí)，在成都銀行自貿(mào)區(qū)支行了解小微貸款規(guī)模和利率等情況時(shí)說(shuō)的一段話。

　　2019年以來(lái)，致力于疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，“一行兩會(huì)”相繼祭出實(shí)招。

　　在“降息”降準(zhǔn)之外，比如，為了保持中小銀行流動(dòng)性充足，央行于2019年6月增加再貼現(xiàn)額度2000億元、常備借貸便利額度1000億元，加強(qiáng)對(duì)中小銀行流動(dòng)性支持;于去年7月增加支小再貸款額度500億元，重點(diǎn)支持中小銀行擴(kuò)大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的信貸投放。

　　去年12月12日，國(guó)常會(huì)在部署推動(dòng)進(jìn)一步降低小微企業(yè)綜合融資成本時(shí)提出，2020年實(shí)現(xiàn)普惠小微貸款綜合融資成本再降0.5個(gè)百分點(diǎn)，5家國(guó)有大型銀行普惠小微貸款增速不低于20%。

　　央行表示，此次降準(zhǔn)增加了金融機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源，大銀行要下沉服務(wù)重心，中小銀行要更加聚焦主責(zé)主業(yè)，都要積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度。

　　在此次全面降準(zhǔn)中，僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行、服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用合作社和村鎮(zhèn)銀行等中小銀行獲得長(zhǎng)期資金1200多億元，有利于增強(qiáng)立足當(dāng)?shù)亍⒒貧w本源的中小銀行服務(wù)小微、民營(yíng)企業(yè)的資金實(shí)力。同時(shí)，此次降準(zhǔn)降低銀行資金成本每年約150億元，通過(guò)銀行傳導(dǎo)可降低社會(huì)融資實(shí)際成本，特別是降低小微、民營(yíng)企業(yè)融資成本。

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