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　　黨的十九屆四中全會召開，深刻闡釋了堅持和完善中國特色社會主義制度、推進國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的重大意義和要求，也為中國資本市場的發(fā)展指明了方向。

　　科創(chuàng)板引領市場化改革

　　《中共中央關于堅持和完善中國特色社會主義制度　推進國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化若干重大問題的決定》指出，加強資本市場基礎制度建設，健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現(xiàn)代金融體系，有效防范化解金融風險。實際上，2019年以來，伴隨著設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施，中國資本市場的基礎性制度建設正在取得前所未有的突破，改革也正在進一步全面深化。

　　今年7月22日，科創(chuàng)板鳴鑼開市，首批25家公司在上交所掛牌上市交易。業(yè)內人士普遍認為，設立科創(chuàng)板并試點注冊制是中國資本市場的跨越式變革：上市條件設置上，科創(chuàng)板積極吸納成熟經(jīng)濟體資本市場經(jīng)驗，并重點體現(xiàn)“包容性”；發(fā)行定價則立足“市場化”，通過對機構投資者充分詢價獲得市場化定價；在交易層面，科創(chuàng)板還拓展交易模式，放寬漲跌限制。總的來看，科創(chuàng)板凸顯了市場化的改革方向。

　　科創(chuàng)板的改革示范效應，正在推動整個資本市場基礎性制度的改革和完善。在日前舉行的證監(jiān)會黨委會和黨委擴大會上，證監(jiān)會指出，要發(fā)揮好科創(chuàng)板改革試驗田作用，加快推進發(fā)行、上市、交易、退市等基礎制度改革。證監(jiān)會主席易會滿此前表示，目前科創(chuàng)板試點注冊制透明度提升，運轉有序，下一步要發(fā)揮科創(chuàng)板試驗田的作用，在創(chuàng)業(yè)板率先推廣。證監(jiān)會副主席李超表示，證監(jiān)會將加快創(chuàng)業(yè)板改革，聚焦深圳中國特色社會主義先行示范區(qū)建設需求，推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，完善發(fā)行上市、并購重組、再融資等基礎制度，進一步增強對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的制度包容性。實際上，今年9月，證監(jiān)會系統(tǒng)全面深化資本市場改革工作座談會明確將“推進創(chuàng)業(yè)板改革”列為補齊多層次資本市場體系的短板的重點任務。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對記者表示，“科創(chuàng)板+注冊制”橫空出世，改變了中國創(chuàng)新企業(yè)IPO生態(tài)，是A股市場包容性改革與市場化改革的一次重大突破與跨越。他認為，創(chuàng)業(yè)板應該抓住粵港澳大灣區(qū)建設以及深圳先行示范區(qū)建設的重大歷史契機，大膽改革，先行先試。創(chuàng)業(yè)板新一輪改革是資本市場改革的重頭戲，這也是新時代賦予創(chuàng)業(yè)板的重大歷史使命。

　　在開放中提升競爭力

　　開放也是改革。對于中國資本市場而言，加速對外開放，不僅是自身發(fā)展的內在要求，還進一步推動了其基礎制度的完善，并且通過在開放中進行全球競爭，提升市場活力和競爭力。2019年以來，中國資本市場的對外開放持續(xù)邁出關鍵性步伐，開放水平顯著提升。

　　11月8日，國際指數(shù)編制公司MSCI正式宣布，實施年內納入A股擴容的第三步。不僅如此，今年以來，富時羅素指數(shù)將A股權重擴容，標普道瓊斯則將中國A股上市公司納入標普新興市場全球基準指數(shù)。截至三季末，外資持有中國股票、債券規(guī)模分別達17685.54億元、21840.75億元，雙雙創(chuàng)有紀錄以來歷史新高。

　　全球資本聚焦A股市場，既顯示出對中國經(jīng)濟長期發(fā)展的信心，也和資本市場近年來各項開放舉措密集落地相關。僅2019年，資本市場開放就邁出了多個關鍵性步伐：滬倫通正式落地，中日正式開啟基于合格投資者制度的ETF互通，取消合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）投資額度限制等。證監(jiān)會主席易會滿指出，目前，在公布的九項對外開放舉措中，證監(jiān)會已經(jīng)推動五項落地實施，預計到今年年底，其他相關雙向開放舉措將陸續(xù)推進。

　　展望未來，中國資本市場開放正在走向更高水平。日前，國務院印發(fā)《關于進一步做好利用外資工作的意見》，文件指出，加快金融業(yè)開放進程。全面取消在華外資銀行、證券公司、基金管理公司等金融機構業(yè)務范圍限制，豐富市場供給，增強市場活力。

　　中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷指出，對外開放和機制改革可以相互促進：一方面，沒有機制上的改革和完善，對外開放的力度和深度會受限制，外資參與的積極性就難提升；另一方面，對外開放的過程中，外資金融機構的投資行為、對監(jiān)管的需求等都能促進A股市場化機制的改革和完善。東方金誠指出，對外開放水平的提高將進一步推進我國金融業(yè)在經(jīng)營理念、管理方式等方面的改善，豐富我國金融機構的種類，提高金融市場配置效率，從而促進金融市場競爭力進一步提升。

　　上市公司質量提升進行中

　　上市公司作為資本市場主要的微觀主體，其發(fā)展狀況和質量，也直接影響整個市場的發(fā)展水平，并體現(xiàn)出中國經(jīng)濟發(fā)展的方向。近年來，提升上市公司質量成為了證券監(jiān)管系統(tǒng)的一項重要工作，市場的退出機制日益完善，并購和重組等市場存量優(yōu)化機制也正在不斷改善。證監(jiān)會日前指出，證監(jiān)會系統(tǒng)已經(jīng)制定了提高上市公司質量行動計劃，并正在推動出臺相關文件。

　　11月15日，深交所宣布，9月26日至10月30日，神州長城的A股*ST神城與B股*ST神城B連續(xù)20個交易日收盤價均低于股票面值（1元），決定神州長城A股、B股股票終止上市，并自11月25日起進入退市整理期。這也是兩市首只A股、B股同時因面值退市的股票。證監(jiān)會副主席閻慶民日前表示，今年以來已有16家公司通過多種渠道退市。其中強制退市7家，主動退市1家，通過并購重組渠道退市8家。多元化退出渠道和較為穩(wěn)定的退市實施機制逐步形成，良性的市場態(tài)勢正在顯現(xiàn)，退市在提高存量上市公司質量方面的作用越來越明顯。

　　在暢通出清渠道的同時，市場的存量優(yōu)化機制也正不斷完善。今年10月，證監(jiān)會發(fā)布了《關于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》，簡化重組上市認定、允許符合條件的資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市、恢復重組上市配套融資，優(yōu)化監(jiān)管措施。近年來，上市公司經(jīng)營戰(zhàn)略更加多元，借助分拆實現(xiàn)業(yè)務聚焦和均衡發(fā)展的需求逐步凸顯。為此，證監(jiān)會起草了《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規(guī)定》，明確分拆試點條件，規(guī)范分拆上市流程，加強對分拆上市行為的監(jiān)管。

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