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        降準(zhǔn)和下調(diào)MLF利率預(yù)期升溫
        2019-09-05 作者: 記者 張莫/北京報道 來源: 經(jīng)濟參考報

          9月4日召開的國務(wù)院常務(wù)會議指出,堅持實施穩(wěn)健貨幣政策并適時預(yù)調(diào)微調(diào),加快落實降低實際利率水平的措施,及時運用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具,引導(dǎo)金融機構(gòu)完善考核激勵機制,將資金更多用于普惠金融,加大金融對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)的支持力度。

          業(yè)內(nèi)人士預(yù)期,今年8月包括新增人民幣貸款、新增社融以及廣義貨幣(M2)增速等在內(nèi)的金融數(shù)據(jù)將較7月有所反彈。不過,鑒于國內(nèi)外復(fù)雜的經(jīng)濟和金融市場形勢,實體經(jīng)濟融資需求仍待進一步提振,根據(jù)國務(wù)院常務(wù)會和日前召開的金融委會議的精神,下一步貨幣政策著力點將是進一步疏通貨幣政策傳導(dǎo),降低實體經(jīng)濟融資成本,下調(diào)MLF操作利率和降準(zhǔn)均在預(yù)期之內(nèi)。

          8月金融數(shù)據(jù)或?qū)⒎磸?/strong>

          受實體融資需求不旺以及季節(jié)性、時點性等因素影響,今年7月的新增人民幣貸款、新增社融以及廣義貨幣(M2)增速均不及預(yù)期。具體來看,7月新增人民幣貸款1.06萬億元,社會融資規(guī)模增量為1.01萬億元,M2同比增長8.1%。不過,接受記者采訪的大部分業(yè)內(nèi)人士表示,8月金融數(shù)據(jù)會有不同程度反彈。

          東方金誠首席宏觀分析師王青表示,信貸方面,伴隨短期影響因素退去,8月新增企業(yè)短期信貸將會轉(zhuǎn)正,這會帶動當(dāng)月新增人民幣信貸規(guī)模走高,但今年以來企業(yè)中長期信貸同比少增局面能否扭轉(zhuǎn)尚待觀察,估計當(dāng)月新增人民幣信貸將達到1.2萬億元左右,環(huán)比上升近1500億元,同比基本持平。

          另外,在新增社會融資規(guī)模方面,在新增貸款上行的同時,表外票據(jù)融資大幅負增的局面在8月也有望緩解,當(dāng)月信托貸款負增的拖累作用估計仍較為有限,加之新增專項債融資規(guī)模會保持穩(wěn)定,預(yù)估8月新增社會融資規(guī)模有望達到1.4萬億元左右,較7月的1.01萬億元顯著反彈。與此同時,主要受信貸回升推動存款派生影響,估計8月M2增速將小幅加快至8.2%左右。

          光大證券研究所首席銀行業(yè)分析師王一峰也認為,8月新增信貸和新增社會融資規(guī)模整體情況會較7月有所好轉(zhuǎn)。他表示,就他的調(diào)研,零售貸款方面,個人住房按揭貸款的需求仍然較為穩(wěn)定;對公貸款方面,諸多銀行在政策引導(dǎo)下均加大了對先進制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域、電子信息行業(yè)等中長期貸款投入,因此,新增信貸預(yù)計將較7月出現(xiàn)一定反彈。另外,8月一定規(guī)模的專項債發(fā)行量也將對社融增量形成支撐。

          金融問題專家趙慶明表示,中國經(jīng)濟增長的動能穩(wěn)定,且表現(xiàn)出了較好的韌性。他表示,8月份的金融數(shù)據(jù)會強于7月,但是從以往銀行信貸投放的規(guī)律來看,下半年整體信貸投放節(jié)奏會比上半年慢,因此無論是人民幣新增貸款還是社會融資增量,出現(xiàn)如上半年那樣的高速增長可能性不大。

          降準(zhǔn)和下調(diào)MLF概率加大

          貨幣政策是宏觀調(diào)控的手段之一,從目前的數(shù)據(jù)以及市場預(yù)期來看,實體經(jīng)濟融資需求仍待進一步提振,下一步貨幣政策具體操作也備受市場關(guān)注。業(yè)內(nèi)專家表示,根據(jù)9月4日國務(wù)院常務(wù)會和日前召開的金融委會議的精神,下一步貨幣政策著力點將是進一步疏通貨幣政策傳導(dǎo),降低實體經(jīng)濟融資成本,下調(diào)MLF操作利率和降準(zhǔn)均在預(yù)期之內(nèi)。

          在疏通貨幣政策傳導(dǎo)方面,8月央行已經(jīng)宣布進一步推進貸款利率市場化,改革完善LPR形成機制,將LPR與公開市場操作利率(主要是指MLF)掛鉤。王青表示,目前MLF利率自2018年4月以來一直保持在3.3%的穩(wěn)定水平,未來為引導(dǎo)LPR下行,央行或?qū)⑦m時下調(diào)MLF操作利率。

          他表示,從兼顧內(nèi)外平衡的角度判斷,這意味著未來我國央行下調(diào)公開市場操作利率(主要包括央行逆回購及MLF操作利率)的一個掣肘因素在削弱。下一步央行會密切關(guān)注國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行壓力,以及在“利率并軌”過程中企業(yè)一般貸款利率下行程度,決定是否下調(diào)公開市場操作利率。他表示,實施“降息”的時點或在三季度末前后。9月17日,將有2650億MLF到期,屆時市場會密切關(guān)注央行續(xù)作過程中MLF利率是否會下調(diào)。

          民生銀行首席研究員溫彬表示,現(xiàn)在我國實施“三檔兩優(yōu)”的存款準(zhǔn)備金制度,但我國存款準(zhǔn)備金率仍存下調(diào)空間和必要。他表示,雖然MLF可以補充市場流動性,但是對銀行來說,MLF成本比較高,且只有部分機構(gòu)能獲得MLF,因此普遍降準(zhǔn)仍是必要的,與此同時,為了防止普遍降準(zhǔn)之后的資金流入到房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩等領(lǐng)域,有針對性的定向降準(zhǔn)也是必要的。

          需加大金融對實體支持力度

          業(yè)內(nèi)人士也表示,提振實體需求、加大金融對實體的支持力度從根本上還是要提升銀行的風(fēng)險偏好和信貸投放能力。

          “一是要進一步鼓勵金融機構(gòu)提升風(fēng)險偏好,但也要創(chuàng)造更加合適的條件和環(huán)境、更加合理的激勵機制鼓勵金融機構(gòu)增加對企業(yè),特別是中小企業(yè)的信貸支持意愿。二是在改革L(fēng)PR報價機制基礎(chǔ)上,令商業(yè)銀行更多參考LPR報價,理順貨幣市場向信貸市場的傳導(dǎo),令最終貸款利率能夠反映出市場利率變化,增強二者之間的聯(lián)動性,有效降低企業(yè)融資成本。”中國銀行國際金融研究所研究員梁斯表示。

          王青也表示,在提升銀行風(fēng)險偏好方面,需要進一步將盡職免責(zé)機制落細落實,其中的關(guān)鍵是要明確“盡職”標(biāo)準(zhǔn),切實免除銀行業(yè)務(wù)人員的后顧之憂。在提升信貸投放能力方面,在當(dāng)前存款低增局面下,預(yù)計監(jiān)管層將繼續(xù)實施降準(zhǔn),保持MLF操作力度,為銀行提供中長期流動性支持;而在銀行補充資本金方面,類似永續(xù)債的鼓勵措施有可能持續(xù)出臺;此外,監(jiān)管層或?qū)⒔Y(jié)合多層次資本市場建設(shè),進一步通暢銀行不良資產(chǎn)處置機制,減輕銀行負擔(dān)。

          “我認為還是要深化宏觀審慎管理,以及發(fā)揮MPA考核的結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)作用,引導(dǎo)資金進一步流向制造業(yè)、小微企業(yè)和民營企業(yè),實現(xiàn)精準(zhǔn)滴灌。”王一峰也說。

          大部分接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認為,穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)不會發(fā)生變化。王一峰表示,貨幣政策仍將保持定力,主要發(fā)揮托底作用,以防經(jīng)濟增長滑出合理區(qū)間,大水漫灌式的強刺激不會出現(xiàn)。

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