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　　“以前我問企業(yè)家需不需要錢，他們說‘不要，股權(quán)一押就是錢’。去年，他們進了門就喊‘救命’。”深圳市中小企業(yè)信用融資擔(dān)保集團有限公司（下稱“中小擔(dān)”）董事長胡澤恩回憶。

　　2018年，受國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境影響，資本市場出現(xiàn)了明顯波動和下滑，部分優(yōu)質(zhì)民營上市公司及其實際控制人出現(xiàn)股票質(zhì)押流動性風(fēng)險。多家上市公司董事長用“創(chuàng)業(yè)多年的最大難關(guān)”來描述這一危機，疲于“找錢”應(yīng)對。

　　緊要關(guān)頭，深圳市出手對民營企業(yè)進行紓困，國企籌集資金為陷入流動性危機的上市公司提供債權(quán)、股權(quán)融資支持。率先感受到市場冷暖的深圳，此輪國資紓困進展如何？企業(yè)家們又如何評價紓困效果？

深圳“地標”——深圳平安建筑群。新華社發(fā)

　　國資國企出手：把資金用在刀刃上

　　“以前，從來不會為錢發(fā)愁的，銀行追著要借錢給我，我都不要。沒想到現(xiàn)在借錢這么難。”

　　“大股東股權(quán)質(zhì)押危機傳導(dǎo)到公司，導(dǎo)致銀行授信受限，對企業(yè)是毀滅性的。”

　　“欠了好多錢，光利息就幾個億。辦公室里天天坐著好多人，來催債。”

　　回憶起2018年最困難的那段時光，受訪企業(yè)家仍心有余悸。

　　以服務(wù)民營企業(yè)融資需求為主業(yè)的深圳市高新投集團有限公司（下稱“高新投”）在2017年底就感受到了市場有點“不對勁”，用該公司董事長劉蘇華的話說，就是“民企的生死，關(guān)系到深圳的經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量”。2018年上半年，該公司多次用自有資金、股東借款為上市公司提供救急周轉(zhuǎn)資金。為了把資金用在刀刃上，避免市場套利和資源浪費，高新投推出“固定收益+后端分成”的紓困模式。

　　“通過設(shè)置略高于銀行、券商融資成本的固定委托貸款年化利率，可以避免因收費過低而形成價格洼地，引導(dǎo)共濟資金流向最迫切需要幫扶的企業(yè)手上。同時，對走出困境后的民企資本，市場會給予合理估值，后端分成（股價漲幅分成）可以讓機構(gòu)獲得與所冒風(fēng)險對應(yīng)的風(fēng)險補償收益，確保收益覆蓋風(fēng)險。”劉蘇華說。

　　隨著股權(quán)質(zhì)押危機的擴大，2018年9月，深圳市政府層面開始有所動作。為了化解深圳市優(yōu)質(zhì)上市公司及其實際控制人的流動性風(fēng)險，防止實際控制人股票質(zhì)押信用風(fēng)險擴散傳導(dǎo)至上市公司，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，深圳市政府啟動深圳市優(yōu)質(zhì)上市公司流動性風(fēng)險共濟機制方案。深圳市國資委按照深圳市委市政府決策部署，成立專項工作組，通過4家市屬國企，以債權(quán)、股權(quán)方式提供融資支持，協(xié)調(diào)150億元專項資金撬動300億元紓困資金，化解上市公司質(zhì)押股權(quán)的平倉壓力和平倉危機。

　　在債權(quán)支持方面，深圳市國資委通過下屬企業(yè)籌集100億元專項資金，由高新投、中小擔(dān)通過委托貸款、過橋貸款、向?qū)嶋H控制人借款、受讓股票質(zhì)押債權(quán)、提高股票質(zhì)押率等多種方式，向上市公司及其實際控制人提供流動性支持，化解平倉危機。

　　在股權(quán)支持方面，深圳市國資委通過下屬企業(yè)籌集50億元專項資金，參與深圳市投資控股有限責(zé)任公司（下稱“深投控”）和深圳市遠致投資有限公司（下稱“遠致投資”）發(fā)起設(shè)立的3只總規(guī)模達200億元的紓困股權(quán)投資專項基金，收購面臨平倉危機的實際控制人所持有的上市公司股票，緩解實際控制人流動性壓力。

　　深圳市國資委重組和資本運營處處長任萍告訴記者，截至2019年4月30日，深圳市國資委專項工作組已從深圳市中小企業(yè)服務(wù)局接收8批名單共計99家上市公司資金需求信息。深圳市屬國企按照市場化、法制化原則，已累計決策為50家上市公司提供股權(quán)、債權(quán)流動性支持，涉及支持資金約213億元，已投資或放款金額約191億元。

　　市場化紓困：參與國企自擔(dān)風(fēng)險、自負盈虧

　　深圳市國資委主任余鋼表示，此次專項工作按照深圳市委市政府決策部署，總體思路是充分發(fā)揮政府“有形之手”的作用，以市場化方式運作，從債權(quán)和股權(quán)兩方面入手，多渠道構(gòu)建風(fēng)險共濟機制，著力化解深圳市優(yōu)質(zhì)上市公司實際控制人股票質(zhì)押流動性困難，幫助企業(yè)渡過難關(guān)。

　　在此輪深圳紓困上市公司行動中，深圳市國資委和參與的4家市屬國企為防范國有資產(chǎn)損失風(fēng)險，堅持以市場化方式對紓困對象進行遴選。深圳市國資委副主任葉新明說，在專項工作實施過程中，相關(guān)市屬企業(yè)按照市場化、法制化原則，自主開展專業(yè)運作，依托自身發(fā)展戰(zhàn)略，把握市場主體責(zé)任，對項目自主決策、自擔(dān)風(fēng)險、自負盈虧。

　　據(jù)任萍介紹，深圳市國資委從深圳市中小企業(yè)服務(wù)局接收名單后，統(tǒng)籌市屬國企進行全面對接，并按照市場機制和專業(yè)能力自行遴選紓困對象。按照深圳市委市政府相關(guān)要求，紓困的上市公司原則上要在深圳市工商登記注冊，為實體經(jīng)濟領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)A股上市公司，包括高新技術(shù)企業(yè)以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、優(yōu)勢傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代供應(yīng)鏈等領(lǐng)域的上市公司，生產(chǎn)經(jīng)營狀況正常，具有較好發(fā)展前景，實際控制人無重大違法違規(guī)和重大失信記錄。

　　按照深圳市政府“在上市公司實際控制人盡責(zé)自救的基礎(chǔ)上，按照市場化運作的原則”紓困的基調(diào)上，深圳市國資委提出了紓困的四項具體原則：

　　一是定向施策，精準支持原則。即專項用于化解深圳市實體經(jīng)濟領(lǐng)域中立足主營業(yè)務(wù)、生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好的A股上市公司。

　　二是股債結(jié)合，市場化運作原則。即相關(guān)市屬國企按照市場化原則，從股權(quán)和債權(quán)兩個方面提供流動性支持，幫助上市公司實際控制人化解流動性困難。

　　三是實用有效，快速實施原則。即按照“快速管用”的思路，重點發(fā)揮市屬國有企業(yè)作用，提出能夠盡快落地實施且實用有效的辦法。

　　四是盡責(zé)自救，聚焦主業(yè)原則。即當(dāng)實際控制人出現(xiàn)流動性困難時，應(yīng)首先積極盡責(zé)自救，確實不能解決問題的，可按紓困方案給予支持，獲得的資金須主要用于上市公司的主業(yè)經(jīng)營和發(fā)展。

　　作為深圳市優(yōu)質(zhì)上市公司流動性風(fēng)險共濟機制執(zhí)行機構(gòu)之一，中小擔(dān)通過開展獨立評審最終確定用“共濟資金”支持的企業(yè)。胡澤恩說：“我們更看重企業(yè)的實際情況，是否專注主業(yè)、是否已經(jīng)盡力自救、是否的確處于短期困難中。”

　　劉蘇華表示，紓困共濟資金設(shè)立的初衷，是為了承接銀行和券商退出或不接的業(yè)務(wù)。堅持市場化，才能讓有限的資源最大程度發(fā)揮服務(wù)支持民營企業(yè)功效。一方面通過專業(yè)判斷分析民營企業(yè)成長前景，判斷企業(yè)家對自身主業(yè)的投入和專業(yè)精神，來篩選企業(yè)；另一方面尊重價格規(guī)律，以市場化定價隨行就市，讓有真實需求的企業(yè)來選擇，“如果企業(yè)家能夠找到更低成本的貸款，那就不用來擠占共濟資金”。避免因收費標準過低而形成價格洼地，一方面能夠把有限的共濟資金集中到最迫切需要幫扶的企業(yè)手上，另一方面，也促使上市公司在資金情況好轉(zhuǎn)后，主動尋求社會上其他融資渠道進而釋放所占用的共濟資金，用以救助其他公司，形成良性循環(huán)，提高資金效率，讓共濟資金可以覆蓋到更多有實際需求的深圳上市公司。

　　截至2019年4月30日，債權(quán)支持方面，中小擔(dān)使用專項債權(quán)資金已累計決策向24家上市公司提供債權(quán)支持，累計決策金額63.59億元、放款金額51.19億元；高新投使用專項債權(quán)資金已累計決策向32家上市公司提供債權(quán)支持，累計決策金額53.37億元、放款金額43.72億元。股權(quán)支持方面，紓困股權(quán)投資專項基金已向9家上市公司提供股權(quán)支持，累計金額25.78億元。與此同時，深圳市屬國企累計使用自有資金70.47億元向5家上市公司提供了債權(quán)、股權(quán)支持。

　　此外，近年來，深圳國資大力通過基金群戰(zhàn)略，延展產(chǎn)業(yè)鏈，布局新興產(chǎn)業(yè)。在產(chǎn)業(yè)協(xié)同、資本運作的要求下，深圳國資本身也有參股上市公司的安排，與此輪股權(quán)紓困同時展開。

　　救的是信心：紓困資金讓民企“緩了一口氣”

　　受訪的多位上市公司董事長表示，在市場形勢十分嚴峻的情況下，政府的紓困行動，不僅緩解了公司的流動性壓力，還釋放了積極信號，阻止了抽貸踩踏行為的惡化，讓他們“緩了一口氣”。

　　一家上市公司董事長已將其質(zhì)押股權(quán)中的七成轉(zhuǎn)質(zhì)給高新投，流動性危機暫時得到處理。他說：“在那種情況下，如果高新投不接收的話，很難找到合適的解決方案。”

　　記者查詢公告了解到，為了給上市公司實際控制人更多的時間解決流動性危機，深圳國企承接的不少股權(quán)質(zhì)押并沒有設(shè)置明確的質(zhì)押到期日。

　　一位將大量股權(quán)轉(zhuǎn)讓給遠致投資的企業(yè)家告訴記者，其股權(quán)質(zhì)押危機傳導(dǎo)到公司經(jīng)營層面，導(dǎo)致公司的銀行授信受到限制，現(xiàn)金流問題影響原材料采購，訂單難以按時交付。面對流動性風(fēng)險，公司不斷變賣潛力資產(chǎn)，但仍無法挽回局面。“欠的債，光利息就好幾個億。開頭還不想放棄，團隊推演，不放棄股權(quán)不行，這是唯一的出路。企業(yè)垮掉的話，代價太大了。所以沒有遺憾，只有感恩。”他告訴記者，當(dāng)時有多個公司有意購買其股權(quán)，他選擇了國企，“我對深圳（進行股權(quán)投資的）國企的管理風(fēng)格還比較了解，遠致投資也提出未來在企業(yè)管理方面將按照管資本的方式進行。”

　　余鋼介紹，在專項工作的推進過程中，參與紓困的國企充分尊重、理解民營企業(yè)家，以平等友好、互惠共贏的姿態(tài)支持民營企業(yè)。深圳國資通過股債結(jié)合的紓困方式，一方面，緩解了上市公司及其實際控制人的股票質(zhì)押風(fēng)險，改善了上市公司資金流動性，防止了實際控制人相關(guān)風(fēng)險向上市公司的傳導(dǎo)，上市公司生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定向好。同時，增強了投資者信心，穩(wěn)定了投資者預(yù)期，受到支持的上市公司股價初步穩(wěn)定，幫助民營企業(yè)家渡過了難關(guān)。另一方面，紓困資金已支持的上市公司基本都屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，這也實現(xiàn)了國企產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈的延伸和產(chǎn)業(yè)布局的優(yōu)化，對于深圳市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展以及城市核心競爭力起到了積極的推動作用。

　　值得注意的是，紓困雙方都表示，目前的紓困行動只是讓上市公司股東“緩了一口氣”，但流動性危機仍未從根本上解除。

　　作為資金提供方，劉蘇華說，“我們做的，只是讓企業(yè)稍微喘了口氣，從生死邊緣回來了點”，讓上市公司實際控制人、高管團隊終于可以從疲于奔命的債務(wù)危機化解中解脫出來，把精力聚焦到上市公司主營業(yè)務(wù)上，這是過去半年來最為可喜的局面。實業(yè)是金融的根本，實業(yè)穩(wěn)定了，整個市場的情緒才能煥然一新。

　　“光靠我們這點錢肯定是不夠。救急不救窮，我們救的是信心。”胡澤恩說。

　　受訪企業(yè)家普遍表示，雖然紓困資金開始進到企業(yè)，但相對于債務(wù)規(guī)模而言，流動性缺口仍然很大。政府的支持，釋放了穩(wěn)妥解決這場危機的積極信號。企業(yè)家都在期待股市企穩(wěn)走高和企業(yè)業(yè)績提升，從而通過減持、轉(zhuǎn)讓或分紅獲得資金來回購股份，以從根本上解決此輪股權(quán)質(zhì)押危機。

　　受訪企業(yè)家認為，此輪危機的產(chǎn)生，主要責(zé)任在于在政策和市場支持回購式質(zhì)押時，企業(yè)家過度投資、盲目擴張。此次危機，給他們上了一堂非常正面的風(fēng)險課，他們更能體會到現(xiàn)金流和聚焦主業(yè)的重要性，會傾向于保守經(jīng)營。“企業(yè)需要穩(wěn)健的發(fā)展速度和節(jié)奏，對于資金的重視程度是空前的。”

　　“四個千億”計劃：大力支持民企發(fā)展

　　推出紓困方案后，深圳市政府2018年12月又出臺了支持民營經(jīng)濟發(fā)展的“四個千億”計劃：確保全市企業(yè)年減負降成本1000億元以上；實現(xiàn)新增銀行信貸規(guī)模1000億元以上；實現(xiàn)民營企業(yè)新增發(fā)債1000億元以上；設(shè)立總規(guī)模1000億元的深圳市民營企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展基金。“四個千億”分別由深圳市發(fā)改委、深圳市金融監(jiān)管局、深圳市中小企業(yè)服務(wù)局牽頭。

　　在“四個千億”計劃實施中，深圳國資國企是重要的支持力量。

　　國資國企將按照深圳市委市政府決策部署，繼續(xù)扎實推進促進深圳民營上市公司穩(wěn)健發(fā)展專項工作，用好100億元債權(quán)資金和撬動后的200億元股權(quán)基金，切實有效緩解優(yōu)質(zhì)上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險等相關(guān)問題，并配合深圳市中小企業(yè)服務(wù)局做好1000億元深圳市民企平穩(wěn)發(fā)展基金的方案設(shè)計和推動工作。

　　中小擔(dān)和高新投承擔(dān)提供增信服務(wù)實現(xiàn)民營企業(yè)新增發(fā)債1000億元以上的任務(wù)。高新投今年2月與首批14家深圳民營企業(yè)簽署了首批債券發(fā)行戰(zhàn)略合作協(xié)議。3月，中小擔(dān)與首批20家深圳上市公司簽署債券融資合作協(xié)議。

　　高新投受托管理規(guī)模為50億元的“中小微企業(yè)銀行貸款風(fēng)險補償資金池”，將對銀行業(yè)機構(gòu)為深圳中小微企業(yè)放貸形成的不良貸款總體按30%的比例給予風(fēng)險補償，從而撬動銀行業(yè)機構(gòu)對深圳中小微企業(yè)新增20%以上的貸款額度，以實現(xiàn)銀行新增支持信貸1000億元以上。截至2019年5月20日，資金池共計實現(xiàn)了33家銀行簽約加盟，已入庫加盟銀行18家，線上入庫貸款項目4891個，共計約270億元，涵蓋深圳市中小微企業(yè)3777家。

　　余鋼表示，2018年以來，深圳國資國企開展促進民營上市公司穩(wěn)健發(fā)展專項工作，成為穩(wěn)定資本市場的重要力量。下一步，深圳國資國企將一如既往地服務(wù)多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展。希望雙方進一步加強合作，也歡迎深圳優(yōu)質(zhì)民企參與國企混改，實現(xiàn)強強聯(lián)合、優(yōu)勢互補。

　　深圳市副市長艾學(xué)峰表示，深圳市委市政府始終高度重視實體經(jīng)濟發(fā)展，出臺了一系列優(yōu)化營商環(huán)境的政策措施，切實降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本，助力深圳營造更好的營商環(huán)境，全力支持在深企業(yè)進一步做優(yōu)做強。下一步，深圳將繼續(xù)積極引導(dǎo)多方金融機構(gòu)，發(fā)揮各自優(yōu)勢，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推出更多契合深圳民營企業(yè)需求的金融產(chǎn)品和服務(wù)。政府部門和金融機構(gòu)也將進一步深化合作，千方百計為民營企業(yè)發(fā)展紓困解難，營造支持民營企業(yè)發(fā)展的良好環(huán)境，切實增強民營企業(yè)的獲得感和發(fā)展信心。

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