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　　2月11日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開了國務(wù)院常務(wù)會(huì)議。會(huì)議指出，引入基金、年金等長期投資者參與銀行增資擴(kuò)股，支持商業(yè)銀行理財(cái)子公司投資銀行資本補(bǔ)充債券，鼓勵(lì)外資金融機(jī)構(gòu)參與債券市場交易。

　　在各方關(guān)注商業(yè)銀行多渠道補(bǔ)充資本金的同時(shí)，“鼓勵(lì)外資金融機(jī)構(gòu)參與債券市場交易”的舉措，同樣引發(fā)市場熱議。有業(yè)內(nèi)人士表示，本次國務(wù)院常務(wù)會(huì)議在部署長期資金支持銀行資本補(bǔ)充的舉措中，提出鼓勵(lì)外資金融機(jī)構(gòu)參與債券市場交易，這意味著債券市場對(duì)外開放步伐將進(jìn)一步加速，未來一系列債市開放舉措值得期待。

　　債市對(duì)外開放成果顯著

　　從開放步伐看，我國債券市場對(duì)外開放從2005年起步，經(jīng)歷了引入境外發(fā)債主體、引入境外投資主體和實(shí)現(xiàn)內(nèi)地與香港互聯(lián)互通合作的債券通等幾個(gè)層面。

　　進(jìn)入2018年，隨著我國金融業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開放，債券市場對(duì)外開放的步伐也在加速，一系列開放舉措不斷亮相，境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入中國債券市場的有關(guān)制度安排得到了進(jìn)一步優(yōu)化。在稅收優(yōu)惠方面，財(cái)政部公布《關(guān)于境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)債券市場企業(yè)所得稅增值稅政策的通知》指出，自2018年11月7日起至2021年11月6日止，對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)債券市場取得的債券利息收入暫免征收企業(yè)所得稅和增值稅。進(jìn)入渠道方面，中國人民銀行已經(jīng)批準(zhǔn)中國外匯交易中心與彭博開展合作，支持境外投資者通過彭博終端與外匯交易中心系統(tǒng)的連接投資中國債券市場。此外，交易過程也更加便捷。2018年，在直接入市和“債券通”下全面實(shí)現(xiàn)了券款對(duì)付(DVP)結(jié)算。

　　此前不久，人民銀行副行長潘功勝在談及債市國際化時(shí)表示，境外投資者投資中國債券市場，第一類是傳統(tǒng)通道，如QFII和RQFII;第二類通道是直接進(jìn)入中國債市投資;第三類通道是“債券通”。其中，“債券通”開通時(shí)間雖然不長，但投資者數(shù)量和債券持有規(guī)模增長速度非常快。

　　從外資持債規(guī)模看，有數(shù)據(jù)顯示，截至2018年年末，中國債券市場存量規(guī)模達(dá)86萬億元，其中國際投資者持債規(guī)模近1.8萬億元，同比增長46%。從進(jìn)入機(jī)構(gòu)數(shù)量看，2018年參與中國銀行間債券市場的境外機(jī)構(gòu)數(shù)量增加了380家，達(dá)到1186家，而在2013年，參與我國銀行間債市的外資機(jī)構(gòu)數(shù)量僅為138家。

　　進(jìn)入2019年，債市開放步伐進(jìn)一步加速。標(biāo)普信用評(píng)級(jí)(中國)有限公司獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場開展債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的注冊(cè)，這標(biāo)志著首家國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)全資子公司獲準(zhǔn)在國內(nèi)債券市場開展評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。彭博公司正式確認(rèn)將于今年4月起將中國債券納入彭博巴克萊債券指數(shù)。中國銀行間交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《境外非金融企業(yè)債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引(試行)》，這將促進(jìn)境外非金融企業(yè)債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，提升銀行間市場開放水平。

　　流入資金值得期待

　　一系列新的對(duì)外開放舉措的落地，讓各方對(duì)新的一年債市充滿期待。

　　2018年，境外機(jī)構(gòu)成為國內(nèi)債市最重要的邊際力量，2019年，這一趨勢(shì)能否持續(xù)值得關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士表示，境外機(jī)構(gòu)持有人民幣資產(chǎn)中債券的比重從2014年的15%已經(jīng)上升到2018年9月底的35%，這一趨勢(shì)有望仍將持續(xù)。該人士稱，境外機(jī)構(gòu)在金融對(duì)外開放、債券通等背景下有望加大對(duì)境內(nèi)債券的配置，預(yù)計(jì)會(huì)成為債市增量資金的主要來源之一。

　　隨著國際主要債券指數(shù)宣布將中國債券納入，上述預(yù)期將很快成為現(xiàn)實(shí)。2019年1月31日，彭博公司正式確認(rèn)將于今年4月起將中國債券納入彭博巴克萊債券指數(shù)。根據(jù)彭博提供的數(shù)據(jù)，將有363只中國債券被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，完全納入后，以人民幣計(jì)價(jià)的中國債券在該指數(shù)占比將達(dá)到6.03%，成為繼美元、歐元、日元計(jì)價(jià)之后的第四大貨幣債券。

　　人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次中國債券正式納入國際主要債券指數(shù)，充分反映了國際投資者對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的信心，也是中國金融市場對(duì)外開放取得新進(jìn)展的體現(xiàn)，將有利于更好地滿足國際投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置需求。

　　中信建投債券分析師黃文濤認(rèn)為，債市國際化將釋放境外投資需求。黃文濤表示，根據(jù)媒體最新公布數(shù)據(jù)，將有363只中國債券被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，具體實(shí)施將分20個(gè)月逐步完成，市場預(yù)估可釋放境外需求1000億至1400億美元。此外，2019年9月份富時(shí)羅素將宣布是否將中國債券納入全球國債指數(shù)(原花旗全球政府債券指數(shù))，若成功納入還將進(jìn)一步釋放1000億至1200億美元境外投資需求。

　　開放空間依然較大

　　作為全球體量第三的債券市場，中國債市正在成為全球主要基金的重要配置市場。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2018年年末，中國債券市場債券余額為86萬億元人民幣。其中，境外投資者持有債券占比為2.3%，持有中國國債占比達(dá)8.1%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一持有比例遠(yuǎn)低于國際發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，境外需求的廣度和深度均有較大挖掘空間。

　　國金證券研究所相關(guān)研究認(rèn)為，與主要發(fā)達(dá)國家相比，中國國債市場的開放度目前已脫離低水平區(qū)間，較年初的6.83%顯著提升，主因債券通啟動(dòng)后，境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入國內(nèi)債券市場的節(jié)奏加快，持倉規(guī)模快速上升。但該研究指出，相比美國境外機(jī)構(gòu)持債比例36.42%、韓國19.35%、日本11.45%的開放度，我國債市開放度依然偏低，對(duì)外開放的廣度和深度還不夠，與其他發(fā)達(dá)國家債市開放程度、與構(gòu)建和中國大國經(jīng)濟(jì)地位相匹配的國際金融市場的要求均有差距。

　　中金公司固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，2019年將是中國債市取得重大進(jìn)展、有里程碑意義的一年。然而，中國債市的對(duì)外開放不會(huì)一蹴而就，還有不少基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及基本的配套制度需要完善和明確。

　　實(shí)際上，對(duì)于債券市場的對(duì)外開放，未來一系列舉措或?qū)⒓铀俾涞亍１敬螄鴦?wù)院常務(wù)會(huì)議提出鼓勵(lì)外資金融機(jī)構(gòu)參與債券市場交易，這在業(yè)內(nèi)人士看來，顯然是一個(gè)重要信號(hào)，意味著債券市場對(duì)外開放步伐將進(jìn)一步加速。潘功勝此前已經(jīng)表示，將繼續(xù)完善債券市場相關(guān)安排，進(jìn)一步對(duì)外開放。債券市場互聯(lián)互通方面，將研究推動(dòng)債券ETF等指數(shù)型產(chǎn)品發(fā)展、債券中央存管機(jī)構(gòu)(CSD)互聯(lián)互通。

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