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　　理財(cái)子公司業(yè)務(wù)輪廓及22萬億非保本銀行理財(cái)投向已初步明確。銀保監(jiān)會(huì)日前發(fā)布了《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱“《管理辦法》”），標(biāo)志著涵蓋主要細(xì)分資管領(lǐng)域的全套監(jiān)管辦法基本完成。銀行自身開展理財(cái)業(yè)務(wù)需同時(shí)遵守“資管新規(guī)”和“理財(cái)新規(guī)”，理財(cái)子公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)則需同時(shí)遵守“資管新規(guī)”“理財(cái)新規(guī)”和《管理辦法》。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，理財(cái)子公司的設(shè)立將重塑資管行業(yè)格局，未來資管行業(yè)將從平等競(jìng)爭(zhēng)走向職能分化，理財(cái)子公司和公募基金或?qū)⑿纬刹町惢?jìng)爭(zhēng)和合作并存的格局。

　　理財(cái)子公司監(jiān)管規(guī)定正式出爐

　　相比征求意見稿，《管理辦法》正式稿在準(zhǔn)入條件、投資范圍、銷售門檻和渠道等方面無重大變化，制度設(shè)計(jì)與其他資管機(jī)構(gòu)大致持平。同時(shí)，在立法框架、股權(quán)管理、自有資金投資、內(nèi)控隔離和交易管控等方面進(jìn)行了完善，增強(qiáng)了商業(yè)銀行這一金融子行業(yè)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上的實(shí)力。

　　對(duì)于備受關(guān)注的投資門檻，《管理辦法》明確：不設(shè)立公募理財(cái)銷售起點(diǎn)，不強(qiáng)制要求臨柜面簽，代銷渠道放寬。那么這是否意味著全部理財(cái)子公司將會(huì)把理財(cái)銷售門檻降為和其他資管產(chǎn)品同樣的起點(diǎn)，為1000元或1元？對(duì)此，融360大數(shù)據(jù)研究院分析師楊慧敏認(rèn)為可能性較低。“理財(cái)子公司或會(huì)根據(jù)不同的產(chǎn)品類型設(shè)置不同的銷售起點(diǎn)。比如，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品將會(huì)對(duì)標(biāo)貨幣基金，銷售起點(diǎn)或會(huì)從現(xiàn)在的1萬元繼續(xù)降低至1000元。但封閉式凈值型產(chǎn)品銷售起點(diǎn)可能不會(huì)太低，單位凈值的每日變化更要求投資者擁有一定的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，所以不適合太低的銷售門檻。”她表示。

　　與征求意見稿相比，《管理辦法》最大變化在于對(duì)自有資金限制進(jìn)一步放寬。征求意見稿禁止自有資金購(gòu)買本公司的理財(cái)產(chǎn)品，此次正式稿中規(guī)定自有資金可以投資本公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，但“不得超過其自有資金的20%，不得超過單只理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%，不得投資于分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品的劣后級(jí)份額”。對(duì)此，專家表示，這一變化會(huì)影響理財(cái)子公司FOF或MOM投資時(shí)是否可以選擇自己公司的理財(cái)產(chǎn)品，同時(shí)也有助于理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型初期的平穩(wěn)過渡，可用自有資本金募集理財(cái)產(chǎn)品，防止青黃不接。

　　同時(shí)，《管理辦法》對(duì)非標(biāo)等方面的投資管理增加了具體說明。如在非標(biāo)投資管理方面增加了“銀行理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)實(shí)施投前盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)審查和投后風(fēng)險(xiǎn)管理”，以及新增四十三條“銀行理財(cái)子公司應(yīng)當(dāng)將投資管理職能與交易執(zhí)行職能相分離，實(shí)行集中交易制度”，對(duì)銀行理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。

　　股權(quán)轉(zhuǎn)讓方面，《管理辦法》略有放寬。對(duì)股東的限制中增加了“經(jīng)國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的除外”。對(duì)此，銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此舉是為了“鼓勵(lì)各類股東長(zhǎng)期持有理財(cái)子公司股權(quán)、保持股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的同時(shí)，為理財(cái)子公司下一步引入境內(nèi)外專業(yè)機(jī)構(gòu)、更好落實(shí)銀行業(yè)對(duì)外開放舉措預(yù)留空間”。

　　大中小銀行理財(cái)業(yè)務(wù)策略將現(xiàn)分化

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，目前已有20家銀行擬設(shè)立理財(cái)子公司，其中包括5家國(guó)有銀行、9家股份制銀行和6家城商行。目前在27家具有公募基金托管資質(zhì)的商業(yè)銀行中，郵儲(chǔ)銀行、渤海銀行、恒豐銀行、浙商銀行、上海銀行、包商銀行、廣州農(nóng)商行7家銀行尚未公告理財(cái)子公司設(shè)立計(jì)劃。

　　從目前已披露的擬設(shè)理財(cái)子公司公告看，各銀行的理財(cái)子公司的注冊(cè)資本金從不少于10億元到不超過160億元不等。多位業(yè)內(nèi)人士表示，盡管理財(cái)子公司牌照有很高的價(jià)值，但獲得以及維持的成本也極為高昂，尤其對(duì)于資本凈額不大、資本充足率較低的銀行而言更是如此。

　　國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室銀行研究中心主任曾剛指出，對(duì)外投資會(huì)直接消耗商業(yè)銀行的核心一級(jí)資本，在對(duì)商業(yè)銀行的資本充足率造成巨大影響的同時(shí)，也會(huì)削弱商業(yè)銀行其他業(yè)務(wù)的拓展能力。　“根據(jù)《管理辦法》的要求，可能就已把絕大部分總資產(chǎn)規(guī)模在1000億元以下或理財(cái)總規(guī)模在600億元以下的商業(yè)銀行攔在了門外。”他說。

　　東方金誠(chéng)首席金融分析師徐承遠(yuǎn)同樣認(rèn)為，相比全國(guó)性大型商業(yè)銀行，地方中小銀行不具備設(shè)立理財(cái)子公司的資本實(shí)力，“這類銀行將著力于調(diào)整內(nèi)部組織架構(gòu)，在銀行層面設(shè)立專門資產(chǎn)管理部門來開展理財(cái)業(yè)務(wù)，同時(shí)，通過為理財(cái)子公司及其他資管機(jī)構(gòu)代銷資管產(chǎn)品賺取中間業(yè)務(wù)收入。”

　　融360理財(cái)分析師劉銀平建議，對(duì)于中小銀行而言，即使有能力設(shè)立理財(cái)子公司，也要慎重考慮是否有必要，而對(duì)于大部分沒有能力設(shè)立理財(cái)子公司的中小銀行，今后理財(cái)競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)進(jìn)一步被削弱，未來需要更多考慮理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的方向。

　　值得注意的是，據(jù)銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人透露，銀行理財(cái)子公司凈資本和流動(dòng)性管理等配套監(jiān)管制度也正在著手制定中。未來在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，將建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，要求理財(cái)子公司按照理財(cái)產(chǎn)品管理費(fèi)收入的10%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。

　　資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將重塑

　　多位專家認(rèn)為，《管理辦法》進(jìn)一步明確了銀行系理財(cái)子公司的地位和業(yè)務(wù)定位，將導(dǎo)致大資管行業(yè)格局重塑。

　　華安基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜指出，商業(yè)銀行理財(cái)子公司對(duì)公募基金的影響主要有三個(gè)方面：一是銀行代銷量進(jìn)一步下降；二是公募固收產(chǎn)品份額受擠壓；三是延續(xù)非標(biāo)投資優(yōu)勢(shì)地位。

　　中信證券固收首席分析師明明表示，隨著《管理辦法》的發(fā)布，包括公募基金、銀行理財(cái)、私募基金等資管行業(yè)各類經(jīng)營(yíng)主體的市場(chǎng)影響力將會(huì)發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變，職能分工也將進(jìn)一步細(xì)化。“如果說‘資管新規(guī)’只是消除了銀行理財(cái)在投資標(biāo)的范圍與賬戶開立等方面的劣勢(shì)的話，那么銷售起點(diǎn)的零門檻化將使得銀行理財(cái)彎道超車，在自身營(yíng)銷渠道的固有優(yōu)勢(shì)下形成對(duì)公募基金，尤其是貨幣基金的打擊。”

　　明明預(yù)計(jì)，未來資管行業(yè)將從平等競(jìng)爭(zhēng)走向職能分化，理財(cái)子公司根植零售客戶開發(fā)，占據(jù)上游優(yōu)勢(shì)成為主要的資產(chǎn)管理委托方，公募基金、私募基金依靠自身投研特色主攻機(jī)構(gòu)客戶，成為資產(chǎn)管理的主要受托方。

　　徐承遠(yuǎn)認(rèn)為，未來理財(cái)子公司與公募基金將形成競(jìng)爭(zhēng)與合作并存的關(guān)系。一方面，競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果將導(dǎo)致銀行理財(cái)和公募基金形成差異化發(fā)展道路。另一方面，圍繞優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，理財(cái)子公司和公募基金仍存在合作的基礎(chǔ)。公募基金可借助銀行渠道拓寬投資者客群，而銀行理財(cái)由于投研能力仍較薄弱，初期還需要在自身不擅長(zhǎng)的權(quán)益投資領(lǐng)域繼續(xù)與基金公司保持合作。

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