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　　9月20日，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決定，從10月開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，這意味著爭(zhēng)議不斷的美國(guó)QE（量化寬松）試驗(yàn)進(jìn)入逆向操作期，以“縮表”和加息組合并行為特征，美國(guó)的貨幣政策正常化進(jìn)入一個(gè)新階段。

　　這次美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表的聲明有幾大看點(diǎn)。

　　一是美聯(lián)儲(chǔ)將以溫和的方式，將龐大的資產(chǎn)負(fù)債表“瘦身”，有條不紊地推進(jìn)貨幣政策正常化。這次公布的“縮表”計(jì)劃和6月首度披露的“縮表”細(xì)節(jié)基本一致，美聯(lián)儲(chǔ)將從每月縮減60億美元美國(guó)國(guó)債和40億美元抵押貸款支持證券開始，每三個(gè)月上調(diào)一次規(guī)模上限，直至每月削減500億美元。如此推算，2017年美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”規(guī)模僅300億美元，明年也不過(guò)4200億美元，到明年年底，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模僅能縮減一成左右。

　　二是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍有信心。美國(guó)經(jīng)濟(jì)始終維持在美聯(lián)儲(chǔ)期望的軌道之上。和之前測(cè)試性“縮表”時(shí)期相比，目前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)更為理想，給美聯(lián)儲(chǔ)更多操作空間。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)在溫和增長(zhǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)改善使家庭支出以溫和速度擴(kuò)張，企業(yè)投資和進(jìn)口都在增長(zhǎng)。盡管今年第三季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)受到颶風(fēng)因素拖累，但美聯(lián)儲(chǔ)仍預(yù)計(jì)未來(lái)幾年經(jīng)濟(jì)會(huì)以溫和速度增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期也體現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心。

　　從全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來(lái)看，經(jīng)合組織9月20日在季報(bào)中稱，全球主要經(jīng)濟(jì)體以更協(xié)同的步伐實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，投資、就業(yè)和貿(mào)易都在擴(kuò)展，該組織上調(diào)了中國(guó)今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，并表示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度正在趕上美國(guó)。美國(guó)企業(yè)投資增長(zhǎng)同樣反映出對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心在增強(qiáng)。

　　三是美聯(lián)儲(chǔ)新的貨幣政策組合短期影響有限，長(zhǎng)期影響仍需觀察。短期而言，漸進(jìn)、可預(yù)期、溫和的美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”計(jì)劃，暫時(shí)不會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)形成巨大沖擊。目前宣布的計(jì)劃顯示美聯(lián)儲(chǔ)在按部就班實(shí)施此前擬定的政策框架。未來(lái)在推進(jìn)過(guò)程中，只要不出現(xiàn)意外，市場(chǎng)有充足的反應(yīng)時(shí)間避免發(fā)生劇烈震蕩。目前美國(guó)的利率水平仍然很低，貨幣政策總體仍在支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　需要注意的是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整的長(zhǎng)期影響。2015年美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息，開啟了推進(jìn)貨幣政策正常化的進(jìn)程。只要經(jīng)濟(jì)條件能夠繼續(xù)滿足要求，美聯(lián)儲(chǔ)推進(jìn)貨幣政策正常化的步伐就不會(huì)停止。在通脹較為溫和的情況下推進(jìn)“縮表”，或在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)許可的情況下再度加息，都是貨幣政策正常化的不同方式。這次會(huì)議公布的利率預(yù)期點(diǎn)陣圖顯示，今年美聯(lián)儲(chǔ)有可能再度加息。

　　如果美聯(lián)儲(chǔ)今年12月加息，流動(dòng)性逐漸回收，貨幣政策正常化預(yù)期將進(jìn)一步強(qiáng)化。此外，歐洲央行也可能在未來(lái)數(shù)月內(nèi)調(diào)整貨幣政策，疊加美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化效應(yīng)，有望緩慢改變資金盛宴下金融市場(chǎng)狂歡的局面。

　　對(duì)于新興市場(chǎng)而言，如果經(jīng)濟(jì)能維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，順利推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時(shí)債務(wù)情況不出現(xiàn)惡化，將能逐步消化美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化的負(fù)面影響。

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