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　　“在一筆海外并購交易中，如果潛在的買家里沒有中國客戶，賣方客戶就會(huì)覺得有問題。也就是說，中國已經(jīng)變成了海外并購市場的一個(gè)很重要的部分。”摩根大通國際投資銀行中國業(yè)務(wù)主管黃國濱近日接受第一財(cái)經(jīng)專訪時(shí)表示。在他看來，中國企業(yè)走出去是一個(gè)大趨勢，最近兩年正在經(jīng)歷跳躍性增長，而這種趨勢剛剛開始。

　　2016年中資企業(yè)海外并購出現(xiàn)跨越式的增長，前三季度的海外并購交易總額幾乎超過之前兩年的總和。根據(jù)國際金融數(shù)據(jù)商Dealogic統(tǒng)計(jì)，今年前三季度中國企業(yè)共實(shí)施跨境并購項(xiàng)目521個(gè)，交易金額674.4億美元，首次成為全球跨境并購中的最大收購國。

　　中企出海并購將成為趨勢

　　2016年中企出海并購不僅體現(xiàn)在量上的“井噴”，從投資者的所有制關(guān)系、投資標(biāo)的區(qū)域、行業(yè)等方面都越來越多元化。

　　黃國濱告訴本報(bào)記者，從投資標(biāo)的來看，美國、歐洲和亞洲的投資標(biāo)的基本各占三分之一;從所有制關(guān)系來看，國企和民企日趨均衡;從并購領(lǐng)域來看，過去主要集中在資源類等傳統(tǒng)行業(yè)，現(xiàn)在TMT、金融機(jī)構(gòu)、消費(fèi)、地產(chǎn)、工業(yè)、醫(yī)療等均廣泛涉及。

　　普華永道的數(shù)據(jù)顯示，2016年前三季度民營企業(yè)的30余宗10億美元以上的大規(guī)模海外并購中，民企占六成;交易金額和交易數(shù)量上也雙雙趕超國有企業(yè)。

　　黃國濱認(rèn)為，中國企業(yè)海外并購將成為長期的趨勢，逐漸進(jìn)入天時(shí)、地利、人和的佳境，但也存在著很多不確定性因素。

　　首先，中國人口消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，中國的中產(chǎn)階級(jí)數(shù)量不斷增加。“他們對(duì)生活品質(zhì)的追求，特別是80后、90后自我意識(shí)強(qiáng)化，對(duì)生活質(zhì)量、品牌意識(shí)、健康等的要求更高，這也使得中國正在成為全球最大的一個(gè)消費(fèi)市場。”黃國濱表示。

　　瑞信(Credit Suisse)發(fā)布的2015年全球財(cái)富報(bào)告指出，中國擁有全球最龐大的中產(chǎn)階級(jí)人口，達(dá)1.09億。也有一些研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，數(shù)量或許遠(yuǎn)不止這些。

　　其次，中國的城鎮(zhèn)化水平不斷提高，促進(jìn)了居民收入增加和消費(fèi)水平提高。此外，人口老齡化使得對(duì)養(yǎng)老、健康等需求提高。

　　第三，中國經(jīng)濟(jì)增速下降，企業(yè)內(nèi)生性增長動(dòng)力放緩，有一些傳統(tǒng)行業(yè)出現(xiàn)明顯的產(chǎn)能過剩，要真正實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，需要引進(jìn)海外先進(jìn)技術(shù);與此同時(shí)，中國政府也在政策層面對(duì)企業(yè)走出去給以支持，比如過去的審批制改為備案制等。

　　海外賣家看好中國市場

　　近年來，中資企業(yè)“走出去”的步伐加快，而造成了一種“偏見”，認(rèn)為中國企業(yè)“財(cái)大氣粗”，總是通過“砸錢”的方式在海外并購中獲勝。

　　但在黃國濱看來，很多中企海外并購成功，并不僅僅是以價(jià)取勝。“很多海外賣家看中的是中國的市場，通過引入中國買方，這些海外公司可以獲得進(jìn)入中國市場的通道。”他說，“中國企業(yè)最直接的優(yōu)勢不僅體現(xiàn)在資金充裕，更重要的是注重改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)并且能夠嫁接中國資源。”

　　他以如意科技集團(tuán)(下稱“如意集團(tuán)(30.240, -0.62, -2.01%)”)13億歐元并購法國時(shí)裝集團(tuán)SMCP SAS(下稱“SMCP”)的交易為例，這個(gè)交易從并購到海外融資都是由摩根大通獨(dú)家承做，在黃國濱看來“這是一個(gè)非常具有特色的項(xiàng)目”。

　　2016年4月，如意集團(tuán)從全球私募巨頭KKR & Co.LP(下稱“KKR”)手中收購擁有三大輕奢服飾品牌的法國時(shí)裝集團(tuán)SMCP的控股股權(quán)。實(shí)際上，在被如意收購之前，SMCP曾一度打算上市。

　　黃國濱告訴記者，這單交易對(duì)如意集團(tuán)和SMCP是雙贏的。

　　首先，如意集團(tuán)作為傳統(tǒng)的紡織企業(yè)，該交易使其完成了從傳統(tǒng)制造業(yè)到國際化品牌商的轉(zhuǎn)型，也為其海外布局和擴(kuò)張做了很好的鋪墊。

　　而對(duì)SMCP而言，中國股東將便利SMCP進(jìn)入中國市場的渠道，在他們看來，中國正在成為全世界最大也最國際化的消費(fèi)市場。

　　另外， “歐美很多公司都采取職業(yè)經(jīng)理人的管理制度，而經(jīng)理人本身并沒有股權(quán)，很多上市公司的股權(quán)很分散，甚至很多時(shí)候股權(quán)集中在財(cái)務(wù)投資者手里。很多中國企業(yè)收購之后，都給了管理層一定的股權(quán)作為激勵(lì)，提升其股東意識(shí)，這也有利于公司的長期發(fā)展。”

　　在黃國濱看來，國外的被收購方對(duì)中國的企業(yè)接受程度越來越高，他們看到中國企業(yè)走出去能夠?yàn)樗麄儙韺?shí)質(zhì)性的好處。“在一筆海外并購交易中，如果潛在的買家里沒有中國客戶，賣方客戶就會(huì)覺得有問題。也就是說，中國已經(jīng)變成了海外并購市場的一個(gè)很重要的部分。”他說。

　　國際環(huán)境長期樂觀

　　隨著中企海外并購數(shù)量的激增，一些不成功的案例也逐漸涌現(xiàn)。近日有媒體報(bào)道稱，中企海外并購在歐美等國家在監(jiān)管的審核方面受阻。

　　不過，黃國濱認(rèn)為，一些不是特別成功的案例，并非完全是因?yàn)闃?biāo)的國審查機(jī)構(gòu)的問題。“跟并購發(fā)起公司、財(cái)務(wù)顧問都有關(guān)系，當(dāng)然跟審核有一定的關(guān)系，但更多是因?yàn)榻灰妆旧恚傮w而言不會(huì)有太大實(shí)際的變化。”

　　據(jù)他了解，目前國內(nèi)、國際流動(dòng)性充足，有一些投機(jī)性的機(jī)構(gòu)也希望抓住這個(gè)機(jī)會(huì)參與到海外并購中。但是大多數(shù)賣方更傾向長期、戰(zhàn)略性的產(chǎn)業(yè)投資者來作為收購方而不是一個(gè)短期的投機(jī)者。“除此之外，交易過程中不僅由賣方?jīng)Q定，影響和參與決策的利益相關(guān)方者非常多元，甚至包括了當(dāng)?shù)氐谋O(jiān)管部門、媒體等，而有些中國企業(yè)海外并購之所以失敗，有時(shí)候是因?yàn)殛P(guān)注點(diǎn)過于單一，忽略了一些當(dāng)?shù)氐睦嫦嚓P(guān)方。”

　　10月31日，國際電投上海電力(11.730, 0.00, 0.00%)股份有限公司并購巴基斯坦卡拉奇電力公司(簡稱“KE公司”)66.4%股權(quán)，這單并購是“一帶一路”提出三年以來，在巴基斯坦最大的一單外資并購。在該交易中，摩根大通擔(dān)任上海電力公司的買方財(cái)務(wù)顧問。

　　黃國濱告訴記者，“一帶一路”沿線國家并購的難處在于，買方和賣方之間的相互了解的難度以及政策的不確定性等等。卡拉奇是當(dāng)?shù)刈畲笄椅ㄒ坏摹爱a(chǎn)輸配一體化”的企業(yè)，而且該交易還涉及到該公司原有的財(cái)務(wù)投資者以及價(jià)值鏈上的各利益相關(guān)方，對(duì)該交易的監(jiān)管方也是涉及國家、不同地區(qū)。

　　“因此在操作該類交易的過程中，需要與各方溝通，而摩根大通作為一家在全球都有豐富覆蓋網(wǎng)絡(luò)的金融機(jī)構(gòu)在操作此類交易中存在一定的優(yōu)勢，當(dāng)然最關(guān)鍵的還是上海電力公司本身對(duì)本交易的承諾。”黃國濱對(duì)記者表示。

　　近日，美國總統(tǒng)大選結(jié)果公布，被認(rèn)為是本年度和英國脫歐齊名的“黑天鵝”事件。特朗普對(duì)于中美兩國之間的關(guān)系以及貿(mào)易政策有自己的一系列主張。

　　就這是否會(huì)對(duì)未來的中企到美國的并購帶來實(shí)質(zhì)性的影響，黃國濱告訴記者，美國畢竟是中國最大的貿(mào)易國，其任何政策都會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)特別是實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，而且這種影響具有全球性。其中一些貿(mào)易政策還會(huì)影響到中國的應(yīng)對(duì)措施，這也會(huì)對(duì)中國企業(yè)經(jīng)營環(huán)境、未來戰(zhàn)略有所影響。但是，他認(rèn)為，這只會(huì)帶來短期的不確定性，長期來看依舊保持樂觀的態(tài)度。