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　　本周三，2016年前三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將正式公布。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者綜合多家機(jī)構(gòu)預(yù)測，三季度經(jīng)濟(jì)增長將略超市場預(yù)期，GDP的增長率有望和上半年持平，為6.7%，全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也較為樂觀，政府年初設(shè)定的發(fā)展目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士分析稱，預(yù)計(jì)四季度M2增速會有所回升，但貨幣政策大規(guī)模放松的可能性已經(jīng)不大，央行更傾向于運(yùn)用多種貨幣政策工具，更為靈活地提供長期、中期和短期的流動(dòng)性。

　　企穩(wěn)　三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體保持穩(wěn)定

　　中國銀行國際金融研究所中國經(jīng)濟(jì)金融研究課題組日前發(fā)布的一份報(bào)告稱，進(jìn)入三季度，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體比較穩(wěn)定。外部需求回暖、人民幣匯率貶值以及去年的低基數(shù)，使得出口下降壓力得到一定緩解。同時(shí)，在穩(wěn)增長政策累積效應(yīng)、房地產(chǎn)市場升溫、能源原材料行業(yè)改善等因素的影響下，投資、消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)和發(fā)電量等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，民間投資也改變了逐月下滑趨勢；PMI、出口先導(dǎo)指數(shù)等先行指標(biāo)也表明近期經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)回穩(wěn)。預(yù)計(jì)三季度GDP增長6.7%左右，與上半年持平。

　　中國社會科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所此前也發(fā)布了一項(xiàng)以中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家為調(diào)查對象的調(diào)研報(bào)告——“中國經(jīng)濟(jì)學(xué)人熱點(diǎn)調(diào)研”。在調(diào)查中，有47.83%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為三季度和二季度等兩個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增速基本持平。

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?趙乃育/繪

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平預(yù)測三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本平穩(wěn)，GDP增速為6.7%。從三大需求看，以人民幣計(jì)價(jià)的出口連續(xù)正增長，對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用有所增強(qiáng)；當(dāng)前投資拉動(dòng)作用減弱，但近期出現(xiàn)企穩(wěn)跡象；消費(fèi)保持穩(wěn)健增長，8月消費(fèi)增長10.6%，明顯高于上半年，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用增強(qiáng)。

　　此外，民生銀行研究院院長黃建輝、招商證券首席宏觀分析師謝亞軒、中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳等人也都預(yù)測三季度GDP同比增速和上半年持平，為6.7%。

　　中國社科院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長黃群慧告訴記者，去年以來，中央對經(jīng)濟(jì)形勢的基本判斷是“四降一升”，即：經(jīng)濟(jì)增速下降、工業(yè)品價(jià)格下降、工業(yè)企業(yè)利潤下降、財(cái)政收入下降以及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)概率上升。“但‘四降’到了第三季度基本都有所好轉(zhuǎn)，工業(yè)品價(jià)格的降幅收窄，工業(yè)企業(yè)利潤也在好轉(zhuǎn)。”黃群慧說，這既有政策作用，也有外部因素。自從去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“三去一降一補(bǔ)”以來，今年加大了推進(jìn)的力度，取得了一定效果。但供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策的協(xié)調(diào)性還有待提升。

　　向好　全年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期樂觀

　　對于2016年全年的經(jīng)濟(jì)增速，參與中國社會科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)者的判斷較上一個(gè)季度顯得更加樂觀。在參與調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，判斷全年經(jīng)濟(jì)增速能夠超過6.5%的，累計(jì)占比為34.78%，并且在從6.5%到6.9%的各增速點(diǎn)上，預(yù)測人數(shù)比重均高于上次調(diào)查。也就是說，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對全年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期有所改善。

　　中國銀行國際金融研究所的報(bào)告認(rèn)為，四季度財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力將使得基建投資、新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域得到支持，服務(wù)業(yè)、消費(fèi)也將平穩(wěn)增長，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上將保持穩(wěn)定。

　　但報(bào)告也稱，未來一段時(shí)間，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢能否延續(xù)存在三個(gè)不確定性：一是工業(yè)回升能否持續(xù)。這主要取決于去產(chǎn)能帶來的去化效應(yīng)和價(jià)格上漲帶來的回補(bǔ)效應(yīng)兩者的大小。二是在去庫存和加杠桿之間如何取舍。今年以來，去庫存與加杠桿的交互作用導(dǎo)致全國房價(jià)出現(xiàn)非理性上漲，宏觀政策既要去庫存，又要擠泡沫，還要穩(wěn)增長，如何拿捏的確很難抉擇。三是企業(yè)存款活期化和居民財(cái)富地產(chǎn)化使得M1和M2增速“剪刀差”持續(xù)擴(kuò)大。結(jié)合各方面因素綜合判斷，預(yù)計(jì)四季度和全年GDP增長均在6.7%左右，落在政府年初設(shè)定的目標(biāo)區(qū)間。

　　連平表示，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨多方面不確定性。全球市場需求疲弱制約出口增長，外部環(huán)境還對中國資本市場和外匯市場帶來聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)隱患。下半年去產(chǎn)能進(jìn)程加快，可能會帶來經(jīng)濟(jì)下行壓力，但有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型。房地產(chǎn)投資能否保持平穩(wěn)增長，民間投資能否有所改善，是近期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要關(guān)注點(diǎn)。消除體制機(jī)制障礙、提升資源配置效率的改革措施能否順利推進(jìn)，是左右未來經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長的重要因素。綜合判斷，近期宏觀環(huán)境有所改善，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有所企穩(wěn)。在各方積極因素的共同作用下，第四季度經(jīng)濟(jì)增速可能小幅回升至6.8%，全年經(jīng)濟(jì)增長6.7%左右。

　　趨勢　大規(guī)模放松貨幣可能性低

　　伴隨著經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的逐步企穩(wěn)，市場對下一步貨幣政策的預(yù)期也逐漸趨同。大部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貨幣政策大規(guī)模放松的可能性已經(jīng)不大，央行更傾向于運(yùn)用多種貨幣政策工具，更為靈活地提供長期、中期和短期的流動(dòng)性，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。

　　8月末，M2同比增長11.4%，比7月末回升1.2個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，M1同比增長25.3%，比7月末下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。M1和M2之間的剪刀差有所收窄，顯現(xiàn)出積極跡象。但在8月新增人民幣貸款環(huán)比大幅上升的同時(shí)，企業(yè)中長期貸款則環(huán)比下降了80億元，新增居民中長期貸款仍維持高位。

　　分析人士指出，今年以來企業(yè)貸款占比下降以及新增貸款中個(gè)人住房貸款占比偏高，反映出了在目前“資產(chǎn)荒”的大背景下，融資難并非總量問題，而是結(jié)構(gòu)性難題。在這種情況下，大規(guī)模放松貨幣可能進(jìn)一步助推風(fēng)險(xiǎn)泡沫，而對助推資金流入實(shí)體，尤其是“缺錢”的小微、三農(nóng)領(lǐng)域無幫助。一位業(yè)內(nèi)專家坦言，“再大規(guī)模增加信貸總量，信貸資金很可能還是流入平臺企業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，反而會對小微企業(yè)和三農(nóng)企業(yè)的貸款形成擠壓效應(yīng)。”

　　國際清算銀行（BIS）9月中旬最新發(fā)布的季度報(bào)告稱，中國的信貸/GDP比率已高達(dá)25.4%，是全球主要經(jīng)濟(jì)體中最高的。BIS稱，以史為鑒，一旦一個(gè)國家信貸/GDP比率超過10%，那么在隨后三年，該國有2/3的概率發(fā)生“嚴(yán)重的銀行業(yè)緊張情況”。

　　中國人民銀行行長周小川日前在出席第34屆國際貨幣與金融委員會（IMFC）部長級會議時(shí)也表示，中國信貸增長較快，反映了中國在全球經(jīng)濟(jì)增長乏力背景下為應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)增長所做的努力。“隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步正常化，中國會對信貸增長有所控制。盡管銀行體系不良貸款有所上升，但資本充足，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。”

　　展望未來一段時(shí)間的貨幣政策，中國銀行國際金融研究所報(bào)告稱，一方面，8月末我國外匯占款環(huán)比下降1918.95億元，已連續(xù)10個(gè)月減少，其對資金面供給的不利影響持續(xù)存在。為維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定，近期央行將更多使用公開市場操作、MLF等工具平抑市場流動(dòng)性波動(dòng)。另一方面，隨著14天和28天逆回購的重啟，央行貨幣政策工具的期限結(jié)構(gòu)更加豐富，這有助于進(jìn)一步提高平抑資金波動(dòng)的針對性和有效性。同時(shí)，日益完善的利率走廊機(jī)制，將更好地控制短期利率波動(dòng)，保持利率中樞穩(wěn)定。“預(yù)計(jì)四季度貨幣供給和信貸增長有所回升，年末M2增長12%左右，社會融資規(guī)模存量增長13%左右。”上述報(bào)告稱。

　　業(yè)內(nèi)人士也表示，下一步，貨幣政策調(diào)控將與深化改革結(jié)合起來，著力疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道，引導(dǎo)信貸資金進(jìn)一步配置到重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

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