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        員工持股計(jì)劃恐成股市又一顆炸彈
        2016-02-04 作者: 曹中銘 來源: 新浪財(cái)經(jīng)

          日前,金葉珠寶發(fā)布公告稱,第一期員工持股計(jì)劃的股票預(yù)警線已被跌穿,并逼近股票平倉線,為防范風(fēng)險(xiǎn),公司股票將申請停牌。上市公司還表示,將采取積極措施,通過籌措資金、追加保證金等有效措施降低平倉風(fēng)險(xiǎn)。筆者以為,須警惕上市公司員工持股計(jì)劃成為A股市場的又一顆“炸彈”。

          今年1月15日,金葉珠寶第一期員工持股計(jì)劃通過博時(shí)資本創(chuàng)利3號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃全部完成股票的購買,每股成本為18.49元。資料顯示,該資產(chǎn)管理計(jì)劃資金總規(guī)模3億元,并按照2:1的比例設(shè)立優(yōu)先級(jí)份額和劣后級(jí)份額。而根據(jù)約定,公司員工持股計(jì)劃購買的股票預(yù)警線為16.05元,股票平倉線為15.60元。停牌前金葉珠寶報(bào)收于15.92元,已非常接近平倉線。如果市場繼續(xù)下跌,將存在被平倉的風(fēng)險(xiǎn)。因此,上市公司停牌應(yīng)對,亦是倒逼下的結(jié)果。

          今年以來A股市場風(fēng)聲鶴唳,上證指數(shù)連續(xù)擊穿3500點(diǎn)至2700點(diǎn)的所有整數(shù)關(guān)口,投資者所遭受的損失與市場信心的疲弱程度是可想而知的。國際金融市場動(dòng)蕩、注冊制將推出、熔斷機(jī)制水土不服、GDP增速回落等均是造成市場向下尋求支撐的因素。當(dāng)然,兩融余額持續(xù)下滑、上市公司大股東質(zhì)押股票與資管計(jì)劃頻現(xiàn)爆倉等,亦是壓垮市場的眾多“稻草”之一。

          去年6月中旬開始出現(xiàn)的股災(zāi),其災(zāi)難性的后果讓整個(gè)市場付出了沉重的代價(jià)。雖然其時(shí)上市公司估值整體高企是造成市場下跌的主要因素,但場外配資等杠桿性資金在其中卻起到了“火上澆油”的作用,進(jìn)而引發(fā)市場資金的相互踩踏,多殺多的悲劇就此形成。如果不是監(jiān)管部門強(qiáng)力救市,后果無形中會(huì)更加嚴(yán)重。也正因?yàn)槿绱耍撕蟊O(jiān)管部門采取了一系列去“杠桿化”的舉措。

          但從目前的市場情形看,A股市場的去“杠桿化”還有進(jìn)一步深化的空間。事實(shí)上,無論是大股東質(zhì)押股份,還是像慧球科技被強(qiáng)制平倉的資管計(jì)劃,都早已凸顯出杠桿性資金所隱藏著的風(fēng)險(xiǎn)。而這類風(fēng)險(xiǎn),并非如監(jiān)管部門所聲稱的“風(fēng)險(xiǎn)可控”。退一步講,如果市場真的是“風(fēng)險(xiǎn)可控”的話,去年就不會(huì)出現(xiàn)股災(zāi)了,監(jiān)管部門也無須下大力氣去“杠桿化”了。

          因此,對于金葉珠寶員工持股計(jì)劃股票跌穿預(yù)警線的現(xiàn)象,我們不能再抱有“風(fēng)險(xiǎn)可控”的幻想,而是應(yīng)該積極采取措施。須知,自2014年6月份中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃的指導(dǎo)意見》以來,為數(shù)眾多的上市公司紛紛涉足其中。如統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2015年1月1日~2016年1月29日,有425家上市公司披露了員工持股計(jì)劃,其中有198家實(shí)施完成。而從披露盈虧數(shù)據(jù)的164家公司來看,有110家員工持股計(jì)劃出現(xiàn)浮虧,占比高達(dá)67.07%,有的甚至處于深度浮虧中。試想,如果這些上市公司員工持股計(jì)劃都使用了杠桿,都像金葉珠寶一樣面臨爆倉的風(fēng)險(xiǎn),又會(huì)對市場形成多大的壓力?

          除了A股市場需要進(jìn)一步去“杠桿化”,將進(jìn)入市場的杠桿性資金降至最低限度外,我們還應(yīng)該反思的是不斷推出的創(chuàng)新舉措。熔斷機(jī)制自不必說,即使是融資融券制度,同樣有值得完善的地方。如兩融余額峰值出現(xiàn)在去年6月18日,而股市在6月15日開始下跌,從5178點(diǎn)至2850點(diǎn),個(gè)中肯定存在融資爆倉的情形發(fā)生。這些爆倉資金無形中會(huì)加劇市場的震蕩,并在市場上形成負(fù)面影響。如果融資業(yè)務(wù)與融券業(yè)務(wù)能夠平衡發(fā)展,結(jié)果會(huì)完全不一樣。

          中國資本市場需要?jiǎng)?chuàng)新,但更需要切合市場實(shí)際的創(chuàng)新,質(zhì)押式回購交易、股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃等創(chuàng)新舉措的推出,防范風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該放在第一位。否則,像水土不服的熔斷機(jī)制式的創(chuàng)新,不僅對市場的發(fā)展無益,也只會(huì)損害市場與投資者的利益。這樣的創(chuàng)新,不要也罷!

          (本文作者介紹:獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人 在三大證券報(bào)等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)

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