作為供給側(cè)改革的重要內(nèi)容,降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本已經(jīng)確定為明年經(jīng)濟(jì)工作的重要任務(wù)之一。為此,在金融部門創(chuàng)造利率正常化政策環(huán)境的同時(shí),有必要采取有效措施降低全社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)偏好,促使社會(huì)資金供求關(guān)系理性回歸,減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)財(cái)務(wù)成本。
當(dāng)前,我國資金供給雖然比較充裕,但全社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)偏好并未回落。銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率依然較高,投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)期年化收益率與實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)明顯不符;即使出現(xiàn)年中股票市場巨幅波動(dòng),當(dāng)前民間資金、金融資產(chǎn)管理產(chǎn)品、部分金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用高杠桿結(jié)構(gòu)化融資參與資本市場炒作的熱情依然不減,導(dǎo)致社會(huì)資金供求關(guān)系不合理,風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)“水漲船高”,倒逼資金運(yùn)用提出高投資回報(bào)率要求,一定程度阻礙了企業(yè)財(cái)務(wù)成本的繼續(xù)回落。2015年1至9月,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用與利潤總額的比例為23.32%,較上年同期提高了0.9個(gè)百分點(diǎn),財(cái)務(wù)費(fèi)用侵蝕企業(yè)經(jīng)營利潤的情況較為明顯。這些情況表明,如果不采取有效措施降低全社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)偏好,那么金融管理當(dāng)局降低社會(huì)融資成本的政策努力,有可能會(huì)被資金來源高風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的要求抵消。
風(fēng)險(xiǎn)偏好是資金定價(jià)模型的重要參數(shù)。通常而言,按照“利率覆蓋風(fēng)險(xiǎn)”的定價(jià)原理,社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)偏好越高,則社會(huì)資金價(jià)格也越貴。而強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)約束,可以促進(jìn)社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)偏好合理回歸,并推動(dòng)社會(huì)融資成本回落。一是強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)硬約束。利率市場化并不必然意味著金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)能力的提升。在缺乏財(cái)務(wù)硬約束的市場環(huán)境下,利率市場自由競爭反而可能會(huì)推升社會(huì)融資成本,需要引起高度警惕。即使允許利率自由浮動(dòng)后,也要采取懲罰性政策措施來約束金融機(jī)構(gòu)非正當(dāng)利率定價(jià)行為。二是縮減融資工具交易鏈條。在銀行、證券、信托、保險(xiǎn)等各類金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中,融資工具交易鏈條過長,金融中介機(jī)構(gòu)參與過多,一定程度推高了社會(huì)融資成本。三是建立金融風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)機(jī)制。當(dāng)前我國金融工具剛性兌付潛規(guī)則掩蓋了金融市場實(shí)際運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn),并一定程度助長了投資者逆向選擇,導(dǎo)致社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)偏好高位運(yùn)行。在強(qiáng)化金融工具信息披露制度、增強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)透明度的前提下,應(yīng)著力打破剛性兌付機(jī)制,建立“買者風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)”制度,促使社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)偏好理性回歸。四是加強(qiáng)結(jié)構(gòu)化融資工具風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。2008年國際金融危機(jī)已經(jīng)表明,以杠桿為主要特征的結(jié)構(gòu)化融資工具,是威脅金融市場穩(wěn)定運(yùn)行的重大風(fēng)險(xiǎn)隱患,必須納入風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管范疇。
綜合來看,降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本和降低金融風(fēng)險(xiǎn)偏好相輔相成。企業(yè)財(cái)務(wù)成本的有效降低,是以社會(huì)資金供求關(guān)系理性回歸為前提的。如果社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)偏好不變,那么金融管理當(dāng)局加大社會(huì)資金供應(yīng)的努力,將不會(huì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供充沛動(dòng)能,部分資金甚至有可能會(huì)轉(zhuǎn)化為“錢生錢”的游戲。
在京東商城、蘇寧易購、天貓、1號(hào)店和亞馬遜這5家綜合性購物平臺(tái)購買了智能手環(huán)和家庭裝洗衣液兩種商品。綜合來看, 1號(hào)店在退貨政策執(zhí)行上表現(xiàn)比較差。