? 數(shù)據(jù)來源:光大證券
《經(jīng)濟參考報》記者梳理發(fā)現(xiàn),近兩個月以來,有至少7家平臺公司的主體評級遭到下調(diào),較以往同期顯著上升。與此同時,由于較高評級能夠帶來的巨大利益驅(qū)動,近期不少平臺紛紛展開多方努力,力圖獲得更高評級。在長期的政策收緊和短期的監(jiān)管放松之間,政府融資平臺正在糾結中探索出路。
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危局 平臺評級下調(diào)數(shù)量顯著上升
《經(jīng)濟參考報》記者梳理wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),從去年10月43號文發(fā)布至今,共有9家平臺公司的主體評級遭下調(diào)。這一數(shù)量較以往同期有顯著上升。僅5月和6月兩個月,就有7家平臺的主體評級(包含評級展望)被下調(diào)。
鄂爾多斯市東勝城市建設開發(fā)投資集團有限責任公司的主體評級在去年12月由AA/穩(wěn)定下降到AA-/穩(wěn)定,而在今年6月,該平臺公司的主體評級則再次由AA-/穩(wěn)定下調(diào)至A/負面。半年時間,主體評級先后兩次被下調(diào),表明該平臺的風險系數(shù)正在急速上升。聯(lián)合資信對其的評級報告顯示,東勝城投擔保的私募債“12蒙恒達”已出現(xiàn)違約、東勝城投或有負債風險增大、預期本息規(guī)模增加以及東勝區(qū)政府財力持續(xù)下降等因素。
記者查閱相關評級報告得知,蘭州國投蘭州國資投資(控股)建設集團有限公司、射陽縣城市投資發(fā)展有限責任公司、伊金霍洛旗宏泰城市建設投資有限責任公司、重慶交通旅游投資集團有限公司、建平縣鑫達城市建設投資有限責任公司、淮南市城市建設投資有限公司和雙鴨山大地城市建設開發(fā)投資有限公司的主體評級也都在今年4月至6月遭到了評級公司的下調(diào)。
招商證券發(fā)布報告稱,國發(fā)辦40號文以來,監(jiān)管部門紛紛出臺文件或放寬審核條件以解決融資平臺后續(xù)融資問題,城投債償付風險進一步減弱;但在經(jīng)濟下滑及平臺轉型背景下,上半年城投評級下調(diào)家數(shù)已多于歷年同期;投資者需要關注地方財力減弱導致債務壓力攀升、平臺資產(chǎn)劃撥或業(yè)務剝離導致收入下降和負債上升、政府不能按期注入資產(chǎn)或支付回購款項等支持力度減弱行為對融資平臺信用資質(zhì)的弱化及可能導致的評級下調(diào)和估值風險。
不過,中債資信公共機構首席分析師霍志輝在接受記者采訪時表示,與有色、化工和煤炭等行業(yè)景氣度較差的行業(yè)出現(xiàn)較多發(fā)債主體信用等級下調(diào)不同,目前來看信用等級被下調(diào)的城投企業(yè)仍然是發(fā)債城投企業(yè)中的極少數(shù),在整個城投發(fā)債企業(yè)中的占比很低,行業(yè)整體信用水平仍然較為穩(wěn)定。
趨利 政策導向下發(fā)力謀求高評級
實際上,評級對于投資人而言是判斷風險的標尺之一,而對于債券發(fā)行人而言,對其融資難易程度和融資成本也有直接影響。記者在采訪中發(fā)現(xiàn),尤其在今年5月,監(jiān)管部門放寬融資平臺后續(xù)融資渠道之后,不少平臺已經(jīng)瞄上了較高評級能夠帶來的巨大和直接的利益,紛紛積極與評級公司溝通,力爭能夠獲得更高的評級。
國家發(fā)改委今年5月發(fā)布的《關于充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能支持重點項目建設促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的通知》放寬了平臺公司發(fā)行企業(yè)債的審核標準。《通知》顯示,對于債項信用等級為AAA級、或由資信狀況良好的擔保公司(主體評級在AA+及以上)提供第三方擔保、或使用有效資產(chǎn)進行抵質(zhì)押擔保使債項級別達到AA+及以上的債券,募集資金用于七大類重大投資工程包、六大領域消費工程項目融資,不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標的限制。
一位華東省份地市級城投公司人士對《經(jīng)濟參考報》記者坦言,因為可以不受數(shù)量指標的限制,因此AA+以上的債項評級對融資平臺公司非常關鍵。“過去很多平臺對評級公司重視不夠,而現(xiàn)在都在紛紛想辦法和評級公司溝通,看看可否上調(diào)評級。我們當?shù)赜幸患夜緞倓偙辉u級公司上調(diào)了評級至AA+,我們最近也在準備材料,看看能否上調(diào)。”該人士表示。
對于平臺公司的這種訴求,評級業(yè)內(nèi)人士表示這類現(xiàn)象并不少見。“政策導向如此,平臺趨利就是必然”,一位國內(nèi)的評級公司人士告訴記者。不過,這種政策導向,實際上也將壓力轉向了評級公司。實際上,上述城投公司人士就表示,如果評級公司不能滿足其提出的上調(diào)評級的要求,未來就可能考慮更換評級公司。
不過業(yè)內(nèi)人士表示,省級地方政府評級已經(jīng)開始,地市級的政府評級未來也會進一步展開。在目前的經(jīng)濟下行環(huán)境下,不少地方財政吃緊,在更多考慮當?shù)卣庞玫那闆r下,當?shù)仄脚_的信用等級的提升空間有限。
突圍 亟須自我輸血提升融資能力
融資平臺評級的下調(diào)折射了其艱難而尷尬的生存現(xiàn)狀,而眾多平臺多方爭取上調(diào)評級則反映了其希望利用國家寬松政策繼續(xù)發(fā)揮融資作用的心態(tài)。從長期看,政府融資平臺無疑需要轉型并逐漸退出歷史舞臺;然而從短期看,地方政府要依靠項目投資穩(wěn)增長似乎也離不開政府融資平臺這一生力軍。
一位來自安徽某市的融資平臺人士告訴記者:“固定資產(chǎn)增速明顯放慢,基礎設施投資在放緩,對下一步經(jīng)濟的影響非常大。對于一般的地級市、縣、開發(fā)區(qū)平臺而言,基礎設施的融資壓力非常大,資金匱乏情況非常嚴重。光靠政府直接發(fā)債,建設資金的缺口肯定難以彌補。”該人士說。
實際上,鑒于過去一段時間的監(jiān)管放松,不少城投公司已經(jīng)能夠“喘口氣”,并重新走上發(fā)債融資和銀行貸款的老路。根據(jù)Wind最新數(shù)據(jù),2015年6月城投債發(fā)行同比跌幅繼續(xù)顯著收窄。而據(jù)地方城投公司人士透露,在國家政策導向下,不少大型銀行不再像幾個月前,對城投公司大門緊閉,而是紛紛亮出轉貸和續(xù)貸的政策,助其進一步融資。
業(yè)內(nèi)人士稱,從短期看,地方政府要依靠項目投資穩(wěn)增長離不開政府融資平臺,不過,融資平臺長期仍然面臨轉型壓力,短期的政策放松不能改變其長期的融資狀況,只有實現(xiàn)真正的自我輸血才能獲得穩(wěn)定的融資能力。
談及平臺未來的轉型,霍志輝認為,目前來看,大多數(shù)地方政府已通過注入其控制的水務、燃氣、公交、供熱等經(jīng)營性公用事業(yè)資產(chǎn)擴大了平臺公司的經(jīng)營性業(yè)務規(guī)模,提升了其自身經(jīng)營獲利和獲現(xiàn)能力。同時,市場化轉型不僅僅是業(yè)務的轉型,還涉及公司治理模式和管理能力的轉型,平臺公司一直從事政府性業(yè)務,公司治理受政府管控明顯,管理制度和管理規(guī)范性均尚待完善,這也將是其轉型中需面臨的困難。
記者采訪發(fā)現(xiàn),各地若單兵突進,可能面臨醫(yī)生和藥品利益分開難、財政補償無法到位、“以藥補醫(yī)”向“以檢查養(yǎng)醫(yī)”轉變等問題。
在京東商城、蘇寧易購、天貓、1號店和亞馬遜這5家綜合性購物平臺購買了智能手環(huán)和家庭裝洗衣液兩種商品。綜合來看, 1號店在退貨政策執(zhí)行上表現(xiàn)比較差。