? 上半年信貸資產(chǎn)證券化1129億元 6月迎來井噴
日前,建行、民生銀行分別獲央行批準發(fā)行500億元、100億元的個人住房抵押貸款支持證券(簡稱“RMBS”)。《經(jīng)濟參考報》記者從權(quán)威渠道獲悉,今年以來截至6月末,信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模達到1129.82億元,第二季度發(fā)行規(guī)模略多于第一季度,但6月份迎來爆發(fā)式增長。
接受采訪的一位信用評級公司結(jié)構(gòu)融資部人士認為,目前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行利率較低,因此銀行有意愿將本身利率就比較低的個人住房貸款打包轉(zhuǎn)讓,以換取流動資金。但據(jù)了解,目前銀行體系內(nèi)資金流動性充裕,今年以來,監(jiān)管審批流程簡化也并未刺激信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易市場如預(yù)期般活躍,未來監(jiān)管層將醞釀放寬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)“入池”限制以及擴大投資者范圍。
活躍 市場利率下行激發(fā)RMBS發(fā)行動力
據(jù)了解,自2005年信貸資產(chǎn)證券化試點正式啟動,國內(nèi)僅發(fā)行過四期RMBS,實際上這是一種債權(quán)轉(zhuǎn)讓,通過銀行間市場或者交易所交易將信貸資產(chǎn)包轉(zhuǎn)讓給參與購買的機構(gòu),從而獲得流動資金。在操作模式上,通常以銀行、儲貸機構(gòu)或抵押貸款機構(gòu)等發(fā)放的住房貸款為抵押,以貸款組合產(chǎn)生的本金和利息作為償債資金來源。個人住房抵押貸款證券化始于上世紀70年代的美國,由于發(fā)行該產(chǎn)品后可改善住房貸款發(fā)放和經(jīng)營機構(gòu)的資產(chǎn)負債情況、提高流動性,因此發(fā)展迅速,成為結(jié)構(gòu)融資的最主要產(chǎn)品。
除了建行和民生銀行外,央行還受理了浦發(fā)銀行、中國銀行發(fā)行RMBS,共計1600億元,有關(guān)注冊工作也將于近期完成。
一位信用評級公司結(jié)構(gòu)融資部人士對《經(jīng)濟參考報》記者分析稱,“資產(chǎn)證券化產(chǎn)品注冊制落地后,審批流程加快,這在6月份集中體現(xiàn)出來,另外,個人住房貸款本身在銀行信貸資產(chǎn)中屬于利率并不高的資產(chǎn),并且存量期限都很長,現(xiàn)在的利率水平適合把這部分資產(chǎn)打包轉(zhuǎn)讓、變現(xiàn)。當然,銀行發(fā)行方還需要有比較好的同業(yè)關(guān)系支持,才能使產(chǎn)品順利交易。”
目前,銀行間市場交易的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品利率為4%到4.5%,這比一季度下降了至少0.5個百分點,處于信貸資產(chǎn)證券化試點啟動以來幾乎最低的利率水平。“預(yù)計銀行此次會在銀行間市場發(fā)行,因為價格低,比交易所發(fā)行價格低1個百分點。通常,RMBS產(chǎn)品期限是10年到30年,但是要看銀行怎么選擇,如果是拿還款期限在10年內(nèi)的信貸打包,那么也可以做10年期的RMBS。對于購買方而言,盡管收益率很低,但合格的境外投資機構(gòu)仍會比較感興趣,他們認為購買銀行的個人信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,比如消費金融、個人房貸等,要比企業(yè)對公貸款打包的產(chǎn)品看得更清楚,風險更好評估。RMBS通常3A評級的比例也較高一些。”上述信用評級公司人士說。
在風險方面,RMBS面臨的收益風險包括提前償還貸款,這樣一來收益率可能會打折扣,對發(fā)行方銀行來說不劃算,但換個角度而言,這樣可避免違約損失,所以,RMBS的變現(xiàn)能力較強。
調(diào)整 監(jiān)管層醞釀放寬優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)“入池”標準
按照國務(wù)院高層的計劃,新一批信貸資產(chǎn)證券化試點新增規(guī)模將達到5000億元,繼續(xù)完善制度、簡化程序,鼓勵一次注冊、自主分期發(fā)行;規(guī)范信息披露,支持證券化產(chǎn)品在交易所上市交易,同時要求試點銀行騰出的資金要用在刀刃上,重點支持棚改、水利、中西部鐵路等領(lǐng)域建設(shè)。
央行副行長潘功勝認為,中國目前的信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)池的結(jié)構(gòu),還是一般的企業(yè)貸款比較多,這個比例占到90%,未來,發(fā)展個人住房按揭貸款等零售貸款的信貸資產(chǎn)證券化是央行推進的一個方向。
有業(yè)內(nèi)分析人士判斷,未來不排除會放開優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)“入池”的限制,豐富可以參與證券化處理的資產(chǎn)類型,在基礎(chǔ)資產(chǎn)方面,消費金融領(lǐng)域的信貸資產(chǎn)打包轉(zhuǎn)讓有市場空間,但不良資產(chǎn)“入池”仍不可能短期內(nèi)放開。
據(jù)知情人士透露,監(jiān)管層對促進銀行打包優(yōu)質(zhì)個人信貸或者消費金融類的貸款有所考慮,“汽車消費信貸資產(chǎn)的風險分散性好,業(yè)務(wù)模式清晰,通過完善的信息披露機制,能夠使投資者全面清晰了解風險狀況,在美國次貸危機中,汽車消費信貸ABS的表現(xiàn)最為穩(wěn)健。另外,汽車消費也是我國消費產(chǎn)出的主力之一,因此這部分信貸資產(chǎn)作證券化空間很大,另外,信用卡方面的信貸資產(chǎn)利率較高,可以做到10%,對于買方機構(gòu)而言很有吸引力。”一位國有大行資金市場部人士說,“未來放開優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)‘入池’是趨勢。”
鼓勵 交易瓶頸將倒逼投資者范圍擴大
歸根結(jié)底,信貸資產(chǎn)證券化能夠?qū)y行存量貸款通過交易手段變現(xiàn),釋放資金流動性。“對于銀行而言,將原有的信貸資產(chǎn)證券化之后,拿變現(xiàn)的資金再放貸,循環(huán)滾動獲得的收益可能要高于純靠單筆存貸利差獲得的收益,應(yīng)對息差收窄的現(xiàn)狀也是一個不錯的渠道。”上述信用評級公司結(jié)構(gòu)融資部人士認為。
不過,在很多銀行業(yè)內(nèi)人士看來,市場交易不活躍仍是限制信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的最大瓶頸,而其中也包括參與機構(gòu)太少。北京銀行董事長閆冰竹建議,放寬投資者限制,比如允許個人投資者參與,鼓勵非銀投資者參與信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資,擴大投資者范圍,優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。
今年5月15日,銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布了個人汽車貸款和個人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化的信息披露準則。潘功勝認為,在制度建設(shè)方面,中國需要充分吸取金融危機的教訓以及金融危機后主要經(jīng)濟體金融監(jiān)管改革的一些成果,譬如,要建立一個動態(tài)、標準、透明的信息披露機制;加強對發(fā)行人、評級機構(gòu)等中介機構(gòu)的規(guī)范管理等。
與此同時,對于境外投資者也需要打開大門。“中國債券市場有220多家境外投資者,包括境外的央行、貨幣當局、國際金融機構(gòu)、主權(quán)財富基金、境外人民幣清算行、合格境外機構(gòu)投資者、人民幣合格境外投資者等,信貸資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品只是其中一個品種,凡是可以投資中國債券市場的海外投資者,都可以投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。”潘功勝說。
在風險控制方面,“雖然中國信貸資產(chǎn)證券化目前總體規(guī)模并不大,但隨著市場規(guī)模的擴大,需要高度重視風險防控。”潘功勝認為,“一是要防止過度證券化,不搞再證券化;二是要堅持市場創(chuàng)新和監(jiān)管相協(xié)調(diào)的發(fā)展理念;三是完善制度建設(shè)。比如說,要建立一個動態(tài)、標準、透明的信息披露機制,包括在產(chǎn)品的存續(xù)期有一個持續(xù)的信息披露機制,以及對于信息披露的評價機制等。”
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