摘自《互聯(lián)網(wǎng)金融手冊(cè)》，謝平 鄒傳偉 劉海二
著，中國人民大學(xué)出版社2014年4月出版。
P2P網(wǎng)絡(luò)貸款是近年來興起的一種互聯(lián)網(wǎng)上個(gè)人對(duì)個(gè)人借貸模式。P2P網(wǎng)絡(luò)貸款出現(xiàn)的背景是正規(guī)金融機(jī)構(gòu)一直未能有效解決中小企業(yè)融資問題和替代民間金融機(jī)構(gòu)，而以互聯(lián)網(wǎng)為代表的信息技術(shù)，大幅降低了信息不對(duì)稱和交易成本，使得個(gè)人對(duì)個(gè)人借貸這一人類最早的金融模式煥發(fā)出新的活力，并彌補(bǔ)了正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的不足。P2P網(wǎng)絡(luò)貸款使投資人（放款人）和借款人都能受益。借款人可以獲得比民間借貸更便利的信用融資渠道，付出更低的借款成本，投資人可以獲得比銀行存款更高的回報(bào)。
P2P網(wǎng)絡(luò)貸款如果不為投資人提供擔(dān)保，從信用風(fēng)險(xiǎn)角度看，投資人和借款人之間如同有直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款就可以視為個(gè)人之間的直接借貸。這種借貸形式非常古老，在現(xiàn)代社會(huì)也大量存在，一般歸屬于民間金融的范疇。其中，與P2P網(wǎng)絡(luò)貸款最接近的民間金融組織是標(biāo)會(huì)。
標(biāo)會(huì)（也稱
“抬會(huì)”、“打會(huì)”）是輪轉(zhuǎn)儲(chǔ)蓄與信貸協(xié)會(huì)的一種，是一種信用互助方式，一般由發(fā)起人（稱為“會(huì)首”）邀請(qǐng)親友若干人（稱為“會(huì)腳”）參加，約定每月或每季舉會(huì)一次。每次各繳一定數(shù)量的會(huì)款，輪流交一人使用，借以互助。會(huì)首先收第一次會(huì)款，以后依不同方式，決定會(huì)腳收款次序。
標(biāo)會(huì)會(huì)首相當(dāng)于獲得一筆貸款后分期償還，最后一輪得會(huì)的會(huì)腳相當(dāng)于參加了零存整取的儲(chǔ)蓄。處于兩者中間的會(huì)腳則相當(dāng)于先參加一個(gè)零存整取的儲(chǔ)蓄，再獲得一筆貸款后分期償還。
P2P網(wǎng)絡(luò)貸款和標(biāo)會(huì)有三個(gè)共同點(diǎn)。第一，本質(zhì)上都是個(gè)人之間的借貸。第二，借貸完全基于信用，不依賴抵押品或擔(dān)保。第三，利率是市場(chǎng)化的。在P2P網(wǎng)絡(luò)貸款中，利率由風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制決定。在標(biāo)會(huì)中，利率隨行就市，能包括對(duì)參與者的信用風(fēng)險(xiǎn)升水。
標(biāo)會(huì)有非常精巧的契約形式和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，特別是用長期博弈中形成的社會(huì)資本，包括非成文的道德和習(xí)俗約束、熟人之間的相互信任以及社會(huì)懲罰作為履約保障手段等，以緩解信息不對(duì)稱，降低交易成本。但與P2P網(wǎng)絡(luò)貸款相比，標(biāo)會(huì)有兩個(gè)不足。
首先，標(biāo)會(huì)本質(zhì)上是基于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的人格化交易，標(biāo)會(huì)參與者之間多是親友關(guān)系，一群陌生人很難組織起標(biāo)會(huì)，這就限制了標(biāo)會(huì)的作用范圍。而在P2P網(wǎng)絡(luò)貸款中，通過第三方機(jī)構(gòu)（網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)）提供的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，陌生人之間也可以發(fā)生借貸關(guān)系，因此是非人格化交易，這樣作用范圍就很廣。此外，標(biāo)會(huì)中利率盡管包含信用風(fēng)險(xiǎn)升水，但基本上由經(jīng)驗(yàn)規(guī)則決定，而標(biāo)會(huì)競(jìng)標(biāo)過程還可能引入一些非理性因素；P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制則要科學(xué)得多。
其次，包括標(biāo)會(huì)在內(nèi)的民間金融都有內(nèi)在的不穩(wěn)定性。民間金融因?yàn)橐对谝欢ǖ纳鐣?huì)網(wǎng)絡(luò)中，一般表現(xiàn)為一系列相互分割的局部市場(chǎng)。這些局部市場(chǎng)有不同的參與群體和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，利率水平也不完全一樣。有些時(shí)候，一些人利用民間金融市場(chǎng)的利率差異，通過在利率低的地方融資在利率高的地方投資來套利。當(dāng)套利行為比較普遍時(shí)，民間金融市場(chǎng)的各個(gè)局部市場(chǎng)就會(huì)被聯(lián)系起來，相互之間出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)渠道。在這種情況下，民間金融活動(dòng)趨于活躍，民間信貸規(guī)模膨脹，一些原本有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制失效，民間金融的風(fēng)險(xiǎn)集聚。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)集聚到一定程度并爆發(fā)后，存量的民間借貸會(huì)出現(xiàn)大量壞賬，伴隨著社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中信任關(guān)系的減弱，增量的民間借貸會(huì)急劇減少，民間金融市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)信貸緊縮。這種信貸緊縮會(huì)直接影響地方的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲軟反過來又使民間金融市場(chǎng)更難恢復(fù)。近幾年，我國的溫州、鄂爾多斯等地實(shí)際上就出現(xiàn)了這種情況。
P2P網(wǎng)絡(luò)貸款，因?yàn)槭欠侨烁窕灰祝瑢?duì)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的依附性不強(qiáng)，而且因?yàn)橥顿Y人的風(fēng)險(xiǎn)足夠分散，所以不會(huì)出現(xiàn)類似于民間金融的內(nèi)在不穩(wěn)定性。至于P2P網(wǎng)絡(luò)貸款是否會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)波動(dòng)而出現(xiàn)一定的信貸周期，因?yàn)槠浒l(fā)展時(shí)間不長，目前還無法判斷。
最后，我們想指出P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的三個(gè)可能的發(fā)展趨勢(shì)。第一,“P”的擴(kuò)大。P2P網(wǎng)絡(luò)貸款目前主要是自然人對(duì)自然人的借貸，將來可以拓展到個(gè)人對(duì)機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)對(duì)機(jī)構(gòu)的借貸，理論上交易可能性邊界無限。第二，隨著基于大數(shù)據(jù)的征信的發(fā)展，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款中的定價(jià)效率會(huì)顯著提高。第三，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)可以提供信用保險(xiǎn)功能。投資者在交納一定保費(fèi)后，可以將借款人的部分或全部信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。這既可為投資者提供新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，還會(huì)進(jìn)一步拓展P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的交易可能性邊界。
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