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戰(zhàn)爭(zhēng)泡沫的破裂 　　“一戰(zhàn)”的結(jié)束隨即帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)衰退。1920年，戰(zhàn)場(chǎng)上歸來(lái)的戰(zhàn)士和水手讓勞動(dòng)力大軍增加了160萬(wàn)人，這也成為有史以來(lái)勞動(dòng)力增長(zhǎng)幅度最大的一年。因此，勞動(dòng)力市場(chǎng)的供需缺口加劇了失業(yè)，壓低了工資。 　　從1920年1月到1921年8月，道瓊斯指數(shù)從119.6點(diǎn)跌至63.9點(diǎn)——跌幅高達(dá)47%。失業(yè)率扶搖直上。按政府經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯坦利·勒伯格特的估計(jì)，1919年（戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期）美國(guó)的失業(yè)率為1.9%，戰(zhàn)后的失業(yè)率則上升至5.2%，而在1921年微型蕭條最嚴(yán)重的時(shí)期，失業(yè)率達(dá)到11.7%。克里斯蒂娜·羅默的計(jì)算結(jié)果相對(duì)較溫和：1919年的失業(yè)率為3%，1921年為8.7%。 　　企業(yè)必須從戰(zhàn)時(shí)狀態(tài)轉(zhuǎn)向和平時(shí)期。在這段轉(zhuǎn)型期內(nèi)，企業(yè)用工增速極為緩慢。總之，整個(gè)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一場(chǎng)劇烈轉(zhuǎn)換，而轉(zhuǎn)型期的痛苦也在不斷加劇。 　　沃倫·哈定總統(tǒng)用美國(guó)人從未見(jiàn)過(guò)的方式回應(yīng)了失業(yè)和增長(zhǎng)乏力的問(wèn)題。他在1920年的共和黨代表大會(huì)上聲稱：“我們將以充滿智慧和更需要勇氣的方式嘗試經(jīng)濟(jì)緊縮政策，打擊萬(wàn)惡不赦的政府借款行為，舉共和黨全黨之力解決政府的高開(kāi)支問(wèn)題。” 　　而這次發(fā)言的其余部分至今仍令世人唏噓不已： 　　我們之所以要消除鋪張浪費(fèi)的特權(quán)，恢復(fù)公有經(jīng)濟(jì)，不僅因?yàn)樗�有助于減稅，而且因?yàn)樗鼘�為激�?lì)民眾在生活中樸素節(jié)儉樹(shù)立榜樣。 　　我們號(hào)召每個(gè)人勤儉節(jié)約，在必要時(shí)甚至敢于自我犧牲，我們號(hào)召整個(gè)國(guó)家反對(duì)鋪張浪費(fèi)、揮霍奢華，奉行生活節(jié)儉，追求富有遠(yuǎn)見(jiàn)的平淡生活，造福于民眾健康。自有人類以來(lái)，我們始終未曾徹底走出戰(zhàn)爭(zhēng)的荒廢與非正常狀態(tài)。沒(méi)有勞作與儲(chǔ)蓄，沒(méi)有勤奮與奉獻(xiàn)，毫無(wú)必要的支出和不加節(jié)制的揮霍必定成為一個(gè)國(guó)家歷史上的污點(diǎn)。 　　于是，哈定還清全部戰(zhàn)爭(zhēng)債券，國(guó)債水平大幅削減了1/3。這些用來(lái)償還美聯(lián)儲(chǔ)債務(wù)的美元就此消失，在經(jīng)濟(jì)中流通的美元數(shù)量也就此減少。 　　減少貨幣供給對(duì)價(jià)格形成下行壓力。由于美聯(lián)儲(chǔ)不再以購(gòu)買債券的形式支撐貸款，對(duì)那些試圖借款的人來(lái)說(shuō)，這就減少了貨幣供給，進(jìn)而抬高了利率。 　　在哈定的眼里，這只是治療手段的一部分。高利率意味著借款的減少和貸款的增加。這就是擺脫“徹底走出戰(zhàn)爭(zhēng)的荒廢與非正常狀態(tài)”所需的“勤奮與奉獻(xiàn)”。 　　學(xué)者托馬斯·伍茲寫道： 　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)的活動(dòng)幾乎不被關(guān)注。正像一位歷史學(xué)家所說(shuō)的那樣，“盡管經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重萎縮，但美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有動(dòng)用改變貨幣供給的權(quán)力對(duì)抗收縮”。到1921年夏末，已初現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象。在隨后的一年，失業(yè)率便（從1921年的11.7%）下降為6.7%，到1923年便只有2.4%了。 　　伍茲的觀點(diǎn)在于，美聯(lián)儲(chǔ)并不以我們所看到的“反周期”政策為目標(biāo)，即在貨幣需求減少時(shí)向市場(chǎng)注入更多流動(dòng)性。也就是說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)并不是以刺激計(jì)劃修復(fù)停滯的經(jīng)濟(jì)，而是以緊縮銀根治愈經(jīng)濟(jì)萎縮。 　　我們不妨比較一下1920~1921年的蕭條與“大蕭條”。1920~1921年，股市下跌了47%，失業(yè)率翻了一番。 　　換句話說(shuō)，哈定及美聯(lián)儲(chǔ)采取了自愈方式，而患者（經(jīng)濟(jì)）的健康狀況也很快就得到了改善。伍茲也提到了就業(yè)率的提高。到1922年年底，道瓊斯指數(shù)便重回100點(diǎn)。在凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家的眼里，這是一場(chǎng)蹊蹺的流感。伍茲還引用了凱恩斯學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·戈登的話： 　　美國(guó)政府緩解經(jīng)濟(jì)蕭條和加速?gòu)?fù)蘇的政策幾乎毫無(wú)意義。美聯(lián)儲(chǔ)的官僚大多坐以待斃……但是，盡管沒(méi)有刺激性政策，復(fù)蘇也并沒(méi)有被長(zhǎng)期拖延。 　　這或許也是美聯(lián)儲(chǔ)最后一次表現(xiàn)得如此循規(guī)蹈矩和智慧過(guò)人。 第 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 頁(yè)