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　　12月15日，人民銀行開(kāi)展6500億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。與5000億元的到期量相比，MLF加量續(xù)作，與此同時(shí)，操作利率為2.75%，與上月持平。

　　實(shí)施全面降準(zhǔn)、連續(xù)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作、通過(guò)PSL（抵押補(bǔ)充貸款）等投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性……臨近歲末，央行多種手段保障金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。展望明年，根據(jù)日前召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議的精神，穩(wěn)健的貨幣政策將更為精準(zhǔn)有力。

　　MLF增量續(xù)作利率不變

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，央行此次加量續(xù)作MLF體現(xiàn)了其維持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕的態(tài)度。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，12月MLF到期量為5000億元，雖然比上月創(chuàng)歷史記錄的1萬(wàn)億大幅減半，但仍屬于偏高水平。此次央行實(shí)施加量續(xù)作，未延續(xù)上月的縮量操作，顯示其意在加大對(duì)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放。

　　光大銀行宏觀分析師周茂華也表示，近期同業(yè)存單利率上升較快，在一定程度推升了MLF需求；同時(shí)，臨近年底，適度加大流動(dòng)性投放，可穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

　　值得注意的是，此次MLF操作利率為2.75%，與上月持平。招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，本次MLF中標(biāo)利率與此前持平，主要是考慮內(nèi)外均衡問(wèn)題，而且12月全面降準(zhǔn)已經(jīng)降低銀行資金成本，這意味著12月20日LPR下降的可能性走低。不過(guò)，董希淼也表示，疊加今年以來(lái)銀行存款利率下降和兩次全面降準(zhǔn)，銀行資金成本已經(jīng)有所下降。

　　“12月MLF利率保持不變，意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。不過(guò)，9月以來(lái)商業(yè)銀行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào)，而且下調(diào)幅度整體上明顯大于4月開(kāi)啟的年內(nèi)首輪存款利率下調(diào)。12月降準(zhǔn)落地也會(huì)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元。這些因素會(huì)抵消近期市場(chǎng)利率上升的影響，增加報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。”王青說(shuō)。

　　年末資金面將保持平穩(wěn)

　　本周一至周五，共計(jì)100億元逆回購(gòu)到期，每天20億元到期的逆回購(gòu)與當(dāng)日央行公開(kāi)市場(chǎng)操作基本實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性完全對(duì)沖。與此同時(shí)，央行12月12日公告表示，以數(shù)量招標(biāo)方式進(jìn)行了公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)現(xiàn)券買(mǎi)斷交易，從公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商買(mǎi)入7500億元特別國(guó)債，維護(hù)市場(chǎng)貨幣流動(dòng)性的總量充裕和結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，年末市場(chǎng)資金面總體將保持較平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

　　作為判斷流動(dòng)性松緊的重要指標(biāo)，近期關(guān)鍵貨幣市場(chǎng)利率DR007和R007等均位于政策工具利率下方。12月15日，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率漲跌互現(xiàn)，隔夜利率調(diào)升15.06基點(diǎn)至1.19%，7天期回購(gòu)利率降低2.38基點(diǎn)至1.68%，其他利率均呈現(xiàn)下行波動(dòng)趨勢(shì)。

　　“12月初央行適時(shí)適度降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性超過(guò)5000億元，保證了回購(gòu)市場(chǎng)資金利率維持在較低水平，金融體系流動(dòng)性合理充裕。同時(shí)11月份PSL投放量達(dá)到3675億元，各類結(jié)構(gòu)性工具加力提效，有力支持了經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。貨幣政策的前瞻性提升，也讓利率水平維持在‘不松不緊’的狀態(tài)。”光大證券首席金融業(yè)分析師王一峰預(yù)計(jì)，臨近年末央行會(huì)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，在12月MLF增量續(xù)作的基礎(chǔ)上，適時(shí)啟動(dòng)14天逆回購(gòu)，為平穩(wěn)跨年提供流動(dòng)性保證。

　　從影響市場(chǎng)流動(dòng)性的因素看，中國(guó)銀行研究院研究員梁斯同樣認(rèn)為年底不會(huì)存在明顯的流動(dòng)性缺口。“三季度貨幣政策報(bào)告提出，為鞏固回穩(wěn)向上態(tài)勢(shì)，做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境。預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)采取削峰填谷操作，確保流動(dòng)性總量的穩(wěn)定。”梁斯表示。

　　貨幣政策將更為“精準(zhǔn)有力”

　　近期召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議為明年貨幣政策如何發(fā)力指明方向。不同于以往提過(guò)的“靈活適度”、“靈活精準(zhǔn)、合理適度”、“松緊適度”，本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策要“精準(zhǔn)有力”。

　　“這表明，下一步階段貨幣政策將重點(diǎn)在‘精準(zhǔn)’和‘有力’兩個(gè)方面下功夫，進(jìn)一步提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)性和有效性。”董希淼說(shuō)，“精準(zhǔn)”，就要突出結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和行業(yè)定向“輸血”，實(shí)施精準(zhǔn)滴灌，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。“有力”，應(yīng)適時(shí)降低存款準(zhǔn)備金率，為金融機(jī)構(gòu)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的低成本資金，繼續(xù)向市場(chǎng)發(fā)出穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需的明確信號(hào)。

　　從總量看，王一峰認(rèn)為，2023年新增人民幣信貸投放總量將較2022年略多，增速與M2增速較今年略有下降。但隨著企業(yè)生產(chǎn)活力的增加，M1增速將有所提升，存款定期化現(xiàn)象有所改觀，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)仍有空間。

　　從結(jié)構(gòu)上看，結(jié)構(gòu)性貨幣政策支持效力會(huì)繼續(xù)強(qiáng)化。在郵儲(chǔ)銀行研究員婁飛鵬看來(lái)，明年貨幣政策將突出做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作，“在這種情況下預(yù)計(jì)總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策都會(huì)采用，但將更多采用結(jié)構(gòu)性政策工具，引導(dǎo)資金流向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。”

　　王一峰也預(yù)計(jì)，在前期綠色、普惠、涉農(nóng)、交通、設(shè)備更新改造、保交樓等再貸款的基礎(chǔ)上，仍可能進(jìn)一步增加定向性貨幣政策支持舉措，可能的落腳點(diǎn)在于保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全領(lǐng)域。

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