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　　“債轉(zhuǎn)股作為發(fā)展型去杠桿的需求將長(zhǎng)期存在，尤其是今年債轉(zhuǎn)股客觀需求普遍上升，項(xiàng)目選擇將從相對(duì)普遍性向結(jié)構(gòu)性、重點(diǎn)性，行業(yè)、企業(yè)的選擇將更加具有針對(duì)性和聚焦性，將重點(diǎn)在落實(shí)‘六保’和‘六穩(wěn)’工作中發(fā)揮更大作用。”中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司（下稱“中國(guó)誠(chéng)通”）副總裁朱躍在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者專訪時(shí)如是判斷今年的形勢(shì)。

　　據(jù)介紹，在2016年初本輪債轉(zhuǎn)股政策制定時(shí)，中國(guó)誠(chéng)通即作為唯一的非金融機(jī)構(gòu)央企被邀請(qǐng)參與研究討論，作為兩家中央企業(yè)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)之一，中國(guó)誠(chéng)通先后參與了中船重工、中國(guó)鐵建、中國(guó)鐵物等市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，合計(jì)投資金額130多億元，帶動(dòng)社會(huì)資本約800億元，充分發(fā)揮了國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司的平臺(tái)作用。

　　朱躍透露，中國(guó)誠(chéng)通已儲(chǔ)備了百億元的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，下半年將多措并舉、持續(xù)發(fā)力。在加大業(yè)務(wù)拓展投資力度的同時(shí)，還將強(qiáng)化投后賦能，全方位支持國(guó)資央企深化改革，落實(shí)國(guó)企改革三年行動(dòng)方案要求，更大發(fā)揮國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)獨(dú)特作用。

　　發(fā)揮獨(dú)特作用形成差異化能力

　　2016年10月，國(guó)務(wù)院正式公布了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2016〕54號(hào)）及其附件《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股正式啟幕。相關(guān)文件也正式明確，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司作為本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)之一。

　　在朱躍看來(lái)，與AIC（金融資產(chǎn)投資公司）等債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)不同，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司基于其自身特點(diǎn)，在此輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股過(guò)程中能發(fā)揮更多獨(dú)特作用。

　　據(jù)介紹，中國(guó)誠(chéng)通在2005年被確定為國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)，經(jīng)過(guò)多年的實(shí)踐發(fā)展，先后重組整合、接收托管了寰島集團(tuán)、中國(guó)包裝、中商集團(tuán)、中國(guó)鐵物、中冶紙業(yè)等多家傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)，共涉及資產(chǎn)債務(wù)千億元。

　　“作為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)，在本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股工作中，中國(guó)誠(chéng)通可以更好地結(jié)合集團(tuán)前期在企業(yè)改制重組、混合所有制改革、產(chǎn)業(yè)整合、資產(chǎn)盤活、企業(yè)資本運(yùn)作等方面積累的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，按照政策要求積極參與債轉(zhuǎn)股企業(yè)公司治理，發(fā)揮國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司投后管理優(yōu)勢(shì)，特別是股權(quán)管理和產(chǎn)業(yè)重組功能，與金融類實(shí)施機(jī)構(gòu)相比形成差異化能力。”朱躍說(shuō)，盡管相對(duì)金融類實(shí)施機(jī)構(gòu)資金來(lái)源有限，但中國(guó)誠(chéng)通堅(jiān)決落實(shí)國(guó)家決策部署，千方百計(jì)擴(kuò)大投資規(guī)模，依靠對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)規(guī)律的了解，既落實(shí)政策目標(biāo)，又遵循法治化原則、堅(jiān)持市場(chǎng)化方式，積極探索債轉(zhuǎn)股新模式。

　　據(jù)了解，中國(guó)誠(chéng)通于2019年4月出資設(shè)立了降杠桿債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的專業(yè)化平臺(tái)——誠(chéng)通通盈基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“通盈基金”），并聯(lián)合工商銀行債轉(zhuǎn)股子公司發(fā)起設(shè)立了總規(guī)模1000億元，首期規(guī)模240億元的債轉(zhuǎn)股專項(xiàng)基金。“通盈基金正式運(yùn)營(yíng)以來(lái)，集團(tuán)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)得以更快速地發(fā)展，債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目投資金額接近前三年總和，在量和質(zhì)兩方面取得了新成效。”朱躍表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，通盈基金共研判了各類項(xiàng)目約100個(gè)，完成項(xiàng)目立項(xiàng)12個(gè)，合計(jì)金額156億元，已實(shí)際交割6個(gè)項(xiàng)目，合計(jì)金額約70億元，帶動(dòng)社會(huì)資本約300億元，為被投資企業(yè)平均降低7.6個(gè)百分點(diǎn)負(fù)債率，每年增收約15億元，取得了良好開(kāi)局。

　　與此同時(shí)，中國(guó)誠(chéng)通還不斷探索與中央企業(yè)產(chǎn)業(yè)公司、國(guó)有資本投資公司以及其他類相關(guān)機(jī)構(gòu)的債轉(zhuǎn)股合作模式，積極發(fā)揮各類機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，形成協(xié)同效應(yīng)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，帶動(dòng)更大社會(huì)資本參與債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，助力標(biāo)的企業(yè)降本增效、優(yōu)化公司治理。目前已與多家央企在設(shè)立債轉(zhuǎn)股子基金方面達(dá)成一致，切實(shí)服務(wù)央企降杠桿減負(fù)債任務(wù)要求。

　　展望整個(gè)行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，朱躍表示，債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)將從普遍性機(jī)遇轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，從前期的重視快速開(kāi)展業(yè)務(wù)規(guī)模逐漸轉(zhuǎn)向公司治理。國(guó)企債轉(zhuǎn)股需與國(guó)企改革相結(jié)合，通過(guò)債轉(zhuǎn)股優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)同時(shí)，要發(fā)揮積極股東作用，從完善體制機(jī)制、加強(qiáng)行業(yè)重組、優(yōu)化國(guó)有資本布局、解決歷史遺留問(wèn)題等多個(gè)方面提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。而中國(guó)誠(chéng)通作為中央企業(yè)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)在以上方面具有先天的優(yōu)勢(shì)，將會(huì)發(fā)揮更大獨(dú)特作用。

　　剛需上升積極布局儲(chǔ)備項(xiàng)目

　　今年是國(guó)有企業(yè)“去杠桿”的關(guān)鍵年。按照《關(guān)于加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見(jiàn)》，國(guó)有企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率到2020年年末要比2017年年末降低2個(gè)百分點(diǎn)左右。

　　“從當(dāng)前看，由于受疫情影響以及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、國(guó)際經(jīng)貿(mào)關(guān)系摩擦等多方面復(fù)雜原因，一些行業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)困難、資金流短缺等問(wèn)題，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，債轉(zhuǎn)股客觀需求有所上升，而國(guó)企債轉(zhuǎn)股‘剛性需求’預(yù)計(jì)將更為集中。”朱躍認(rèn)為，下一步的重點(diǎn)是破解難題、打通堵點(diǎn)，市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股將在穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、防風(fēng)險(xiǎn)中發(fā)揮更大作用。

　　據(jù)介紹，2020年通盈基金目標(biāo)新增投資人民幣100多億元，帶動(dòng)社會(huì)資本500億元參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。目前，中國(guó)誠(chéng)通已儲(chǔ)備了眾多債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，總金額過(guò)百億元。有多個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)基本達(dá)成一致，進(jìn)入了盡職調(diào)查甚至是協(xié)議談判階段。下半年，中國(guó)誠(chéng)通將繼續(xù)加大工作力度，加快投資節(jié)奏，把項(xiàng)目?jī)?chǔ)備轉(zhuǎn)變?yōu)轫?xiàng)目投資。

　　“總的方向是國(guó)家債轉(zhuǎn)股政策的‘三個(gè)鼓勵(lì)’，即鼓勵(lì)投向周期性困難企業(yè)、高負(fù)債戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)企業(yè)、高負(fù)債關(guān)系國(guó)家安全戰(zhàn)略性企業(yè)，要求做到各行業(yè)、各龍頭企業(yè)全覆蓋。”朱躍舉例說(shuō)，在周期性企業(yè)中，投資了國(guó)企改革“雙百行動(dòng)”引戰(zhàn)規(guī)模最大的中化能源項(xiàng)目，儲(chǔ)備了國(guó)內(nèi)最大的航空貨運(yùn)公司重組項(xiàng)目；在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)中，投資了節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)中節(jié)能實(shí)業(yè)，已經(jīng)投資決策的某央企新能源行業(yè)子公司；在裝備制造業(yè)方面，儲(chǔ)備了國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)前4名中的2個(gè)項(xiàng)目，航空航天、農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的多個(gè)國(guó)內(nèi)龍頭公司項(xiàng)目。

　　值得一提的是，今年上半年，通盈基金還主動(dòng)對(duì)接防疫抗疫企業(yè)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)需求，積極對(duì)接了人福醫(yī)藥、金發(fā)科技等多個(gè)防疫項(xiàng)目，僅用一個(gè)月時(shí)間就發(fā)起設(shè)立防疫專項(xiàng)基金，成功投資武漢“火神山”和“雷神山”醫(yī)院建設(shè)單位——中建三局債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，踐行國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司使命擔(dān)當(dāng)。

　　在加大業(yè)務(wù)拓展投資力度的同時(shí)，下半年中國(guó)誠(chéng)通還將強(qiáng)化投后賦能，積極發(fā)揮股東作用。

　　“本輪債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)4年左右的實(shí)施，標(biāo)的企業(yè)與實(shí)施機(jī)構(gòu)雙方已經(jīng)從單純的股權(quán)投資轉(zhuǎn)向了更加緊密、重要的戰(zhàn)略合作關(guān)系。標(biāo)的企業(yè)除了提出資金需求外，對(duì)債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)能否提供戰(zhàn)略資源提出了更高要求。”朱躍表示，中國(guó)誠(chéng)通作為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，同時(shí)具備產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、資本運(yùn)作、資源協(xié)同等方面的綜合優(yōu)勢(shì)，將針對(duì)不同的融資主體，“一企一策”，采取具有針對(duì)性的投資方案，發(fā)揮中國(guó)誠(chéng)通國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司的股權(quán)管理、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、基金投資、產(chǎn)業(yè)整合的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，全方位提升融資方的企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平。

　　撬動(dòng)更多社會(huì)資金參與債轉(zhuǎn)股

　　所有業(yè)務(wù)的開(kāi)展和實(shí)施需要充足的資金支持。據(jù)了解，中國(guó)誠(chéng)通前期通過(guò)成功注冊(cè)200億元債轉(zhuǎn)股專項(xiàng)債極大提升了集團(tuán)服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的能力。截至目前，共發(fā)行兩期債轉(zhuǎn)股專項(xiàng)債券，募集資金61億元，兩次發(fā)行利率均創(chuàng)該品種同期限債券發(fā)行價(jià)格歷史新低。

　　“下半年，集團(tuán)將加快推進(jìn)債轉(zhuǎn)股專項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏，用好用足專項(xiàng)債注冊(cè)額度，確保市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股基金的規(guī)模化高質(zhì)量發(fā)展。”朱躍透露。

　　與此同時(shí)，中國(guó)誠(chéng)通將多渠道多方式撬動(dòng)更大社會(huì)資金。朱躍表示，將強(qiáng)化資產(chǎn)管理能力建設(shè)，充分發(fā)揮基金管理人作用，一方面持續(xù)提高子基金投資比例，放大國(guó)有資本功能，加強(qiáng)對(duì)社會(huì)資本的引導(dǎo)，凝聚更多資源參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。另一方面通過(guò)強(qiáng)化“總體風(fēng)險(xiǎn)可控，項(xiàng)目收益穩(wěn)健，期間分紅穩(wěn)定”的投資風(fēng)格持續(xù)提高對(duì)社會(huì)資本的吸引力，撬動(dòng)多元化資金，拓展外部募資路徑，探索保險(xiǎn)、地方引導(dǎo)基金、國(guó)有企業(yè)、外資等多渠道全方位的資金來(lái)源，構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展模式。

　　據(jù)朱躍介紹，債轉(zhuǎn)股基金下一步要與國(guó)調(diào)基金、混改基金（籌）等中國(guó)誠(chéng)通基金群以及合作機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，形成合力，整體推進(jìn)、聯(lián)動(dòng)發(fā)力，打好“組合拳”，對(duì)標(biāo)的企業(yè)開(kāi)展差異化協(xié)同投資，全方位支持國(guó)資央企深化改革，充分體現(xiàn)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司的功能作用。

　　值得注意的是，2018年6月，人民銀行通過(guò)定向降準(zhǔn)支持市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”，釋放約5000億元資金支持債轉(zhuǎn)股工作，定向降準(zhǔn)支持債轉(zhuǎn)股成效顯著。目前，該定向降準(zhǔn)資金已經(jīng)基本使用完畢。朱躍建議，可以進(jìn)一步研究從再次定向降準(zhǔn)以及特別國(guó)債、財(cái)政資金、補(bǔ)充國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司資本金等多方面對(duì)債轉(zhuǎn)股工作給予更有力的支持，債轉(zhuǎn)股也作為發(fā)展直接融資的一項(xiàng)重要手段，滿足社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的需要。同時(shí)，進(jìn)一步鼓勵(lì)支持國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司發(fā)揮債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)的獨(dú)特作用，在募資、機(jī)制、業(yè)務(wù)范圍等方面給予支持，賦予必要的牌照。

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