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　　央行3月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月人民幣貸款增加9057億元，同比多增199億元。新增社融8554億元，同比少增1111億元。廣義貨幣M2同比增長8.8%，比上月末高0.4個百分點。受到疫情影響，金融數(shù)據(jù)在總量和結(jié)構(gòu)上均發(fā)生一定變化。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，這反映了疫情隔離防控環(huán)境下的融資需求特征，并不代表長期趨勢。未來一段時間金融數(shù)據(jù)增速有可能小幅加快。與此同時，穩(wěn)健的貨幣政策將更為靈活適度，結(jié)合最近的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融市場環(huán)境，貨幣政策空間進(jìn)一步打開，定向降準(zhǔn)可期。

　　短期現(xiàn)象不改數(shù)據(jù)長期趨勢

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，伴隨著疫情被有效控制，各項金融數(shù)據(jù)將逐漸恢復(fù)。

　　2月新增人民幣貸款環(huán)比季節(jié)性少增，而同比小幅多增。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，2月新增人民幣貸款數(shù)據(jù)反映了在疫情影響下，各類經(jīng)濟(jì)活動暫緩，相關(guān)及配套融資需求相應(yīng)收縮。此外，當(dāng)前LPR下行預(yù)期較為強(qiáng)烈，可能也導(dǎo)致了部分融資需求延后。

　　而針對新增人民幣貸款同比小幅多增，王青表示，這主要有三方面原因，一是春節(jié)假期在2月份，造成同比基數(shù)偏低；二是當(dāng)前寬信用政策加碼，政策引導(dǎo)下銀行正在加大對實體經(jīng)濟(jì)的信貸支持力度；三是監(jiān)管容許受疫情影響較大的中小微企業(yè)貸款展期，到期量下降也會對新增信貸規(guī)模產(chǎn)生支撐。

　　2月新增社融環(huán)比下滑符合季節(jié)性規(guī)律，同比少增則主要源于政府債券和表外票據(jù)融資增量下滑幅度較大。其中，政府債券同比少增2523億元，委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)票據(jù)分別減少356億元、540億元、3961億元。

　　不過值得一提的是，2月社融直接融資占比明顯提升。業(yè)內(nèi)人士分析稱，2月流動性充裕提振債市和股市情緒，債券發(fā)行利率走低，同時新證券法和再融資新規(guī)等的出臺，也有利于拓寬企業(yè)直接融資渠道、提振直接融資需求。

　　2月M2增速明顯回升。中國民生銀行首席研究員溫彬表示，今年以來，人民銀行實施降準(zhǔn)、加大公開市場操作，并下調(diào)政策利率，保持流動性合理充裕。2月末，M2同比增長8.8%，增速分別比上月末和上年同期高0.4個和0.8個百分點。一方面前兩個月人民幣新增貸款同比多增1308億元，派生存款增加；另一方面前兩個月財政存款增加4210億元，比去年同期少增4369億元，有助于金融體系流動性改善。

　　大部分人士認(rèn)為，隨著疫情逐步好轉(zhuǎn)，金融數(shù)據(jù)也將回歸正常。交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，如果疫情能在3月之后得到有效控制，各項金融數(shù)據(jù)將在二季度開始逐漸恢復(fù)。王青表示，國內(nèi)疫情穩(wěn)定下來后，宏觀政策還可能繼續(xù)加大穩(wěn)增長力度。由此，未來一段時間金融數(shù)據(jù)增速有可能小幅加快。但年內(nèi)信貸、社融和M2同比大幅拐頭向上的可能性不大。

　　居民貸款受疫情影響較大

　　受到疫情影響，2月新增信貸結(jié)構(gòu)也有所變化。因居民購房和消費活動暫緩，當(dāng)月居民貸款大幅縮量，企業(yè)貸款占比則相應(yīng)上升。與此同時，在銀行短貸沖量和企業(yè)通過短貸補充短期流動性的影響下，當(dāng)月企業(yè)貸款短期化特征明顯。業(yè)內(nèi)人士表示，總量和結(jié)構(gòu)變化并不代表長期趨勢，但反映了疫情隔離防控環(huán)境下的融資需求特征。

　　居民貸款方面，2月居民貸款大幅縮量，負(fù)增長4133億元，環(huán)比少增約1.05萬億元，同比少增3427億元。“主要受疫情沖擊各項消費活動及居民消費信心影響，2月居民短貸負(fù)增4505億，環(huán)比多減3355億元，同比多減1572億元；同時疫情導(dǎo)致多地售樓處關(guān)閉、房屋中介歇業(yè)，2月商品房銷售面積同比大幅負(fù)增，影響當(dāng)月新增居民中長期貸款規(guī)模降至僅371億元，環(huán)比少增7120億元，同比少增1855億。”王青分析指出。

　　值得注意的是，　2月企（事）業(yè)單位貸款增加1.13萬億元，公開數(shù)據(jù)顯示，自2016年以來，僅每年1月的信貸數(shù)據(jù)超過今年2月的1.13萬億元。其中，企業(yè)短期貸款增加6549億元，中長期貸款增加4157億元，票據(jù)融資增加634億元。

　　針對企業(yè)貸款新增量中的短期貸款超過中長期貸款，唐建偉認(rèn)為，短期融資的增加，主要還是應(yīng)對復(fù)工較慢、產(chǎn)能尚未完全恢復(fù)過程中的資金流轉(zhuǎn)過渡的需求。

　　對比居民和企業(yè)部門新增貸款，不難發(fā)現(xiàn)信貸投向明顯側(cè)重于企業(yè)部門。但業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，這并不意味當(dāng)前融資結(jié)構(gòu)已經(jīng)改變。“隨著疫情過去，居民部門的融資需求會逐漸恢復(fù)。疫情期間的融資結(jié)構(gòu)變化并不能代表長期趨勢變化。”唐建偉說。

　　貨幣政策空間進(jìn)一步打開

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在支持疫情防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求下，穩(wěn)健的貨幣政策將更為靈活適度，結(jié)合最近的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融市場環(huán)境，我國貨幣政策空間進(jìn)一步打開。

　　溫彬表示，近期全球主要經(jīng)濟(jì)體央行再次開啟降息周期，隨著2月份CPI漲幅開始回落，我國貨幣政策空間打開，有利于穩(wěn)健貨幣政策更加靈活適度。下階段，貨幣政策在擴(kuò)總量的同時發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性政策工具的作用，進(jìn)一步加大對復(fù)工復(fù)產(chǎn)和制造業(yè)、新基建、民營、小微企業(yè)的支持力度，并釋放LPR改革潛力，適時適度下調(diào)存款基準(zhǔn)利率，切實降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　中信證券固定收益團(tuán)隊表示，一季度經(jīng)濟(jì)增速承壓是大概率事件，2月社融增量不足可能使得央行逆周期調(diào)節(jié)的必要性逐漸加大，預(yù)計貨幣政策邊際寬松的方向不變。民生證券宏觀團(tuán)隊也發(fā)布點評報告稱，預(yù)計新一輪MLF利率下調(diào)和降準(zhǔn)為時不遠(yuǎn)。

　　3月10日召開的國務(wù)院常務(wù)會議明確指出，抓緊出臺普惠金融定向降準(zhǔn)措施，并額外加大對股份制銀行的降準(zhǔn)力度，促進(jìn)商業(yè)銀行加大對小微企業(yè)、個體工商戶貸款支持，幫助復(fù)工復(fù)產(chǎn)，推動降低融資成本。

　　在目前“三檔兩優(yōu)”的存款準(zhǔn)備金率框架下，股份制銀行執(zhí)行的準(zhǔn)備金率介于大型銀行和服務(wù)縣域的銀行之間。溫彬表示，股份制銀行機(jī)制比較靈活，客戶以中小型企業(yè)為主，在支持中小微企業(yè)方面有獨特優(yōu)勢，額外加大對股份制銀行的降準(zhǔn)力度，可為其提供長期低成本資金，優(yōu)化其負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低其負(fù)債成本，促使其更好發(fā)揮在支持實體經(jīng)濟(jì)、尤其是中小微企業(yè)方面的比較優(yōu)勢。

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