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        資本市場(chǎng)“變局者”:以科創(chuàng)板推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型
        2019-06-06 作者: 記者 吳黎華/北京報(bào)道 來源: 經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

          隨著相關(guān)制度規(guī)則的不斷完善和技術(shù)準(zhǔn)備的就緒,2019年中國資本市場(chǎng)改革的重頭戲——科創(chuàng)板面世日益臨近。截至目前,科創(chuàng)板受理企業(yè)已經(jīng)超過百家,發(fā)行工作也正式進(jìn)入上市委審議環(huán)節(jié)。

          在業(yè)內(nèi)人士看來,科創(chuàng)板將促進(jìn)資本市場(chǎng)和中國經(jīng)濟(jì)深層次的改革,增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)提高我國關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新能力的服務(wù)水平,成為資本市場(chǎng)的“變局者”。

          受理企業(yè)已超百家

          科創(chuàng)板開閘在即。按照上交所此前發(fā)布的公告,科創(chuàng)板上市委于6月5日召開第1次審議會(huì)議,審議深圳微芯生物科技股份有限公司、安集微電子科技(上海)股份有限公司、蘇州天準(zhǔn)科技股份有限公司等3家企業(yè)發(fā)行上市申請(qǐng)。

          根據(jù)科創(chuàng)板相關(guān)規(guī)則,在發(fā)行上市審核中,上市委主要側(cè)重于對(duì)上交所發(fā)行上市審核機(jī)構(gòu)出具的審核報(bào)告及發(fā)行上市申請(qǐng)文件進(jìn)行審議,就審核報(bào)告的內(nèi)容和發(fā)行上市審核機(jī)構(gòu)提出的初步審核意見充分討論后進(jìn)行合議,按照少數(shù)服從多數(shù)的原則,形成同意或不同意發(fā)行上市的審議意見。上交所將結(jié)合上市委審議意見,出具同意發(fā)行上市的審核意見或者作出終止發(fā)行上市審核的決定。如作出同意發(fā)行上市的審核意見,將按程序報(bào)送證監(jiān)會(huì)履行發(fā)行注冊(cè)程序;作出終止發(fā)行上市審核決定的,將按規(guī)定終止發(fā)行上市審核程序。

          國盛證券表示,按照目前的審核進(jìn)度,預(yù)計(jì)第一批科創(chuàng)板公司上市交易,將在今年7月中上旬。首批企業(yè)技術(shù)與盈利并進(jìn),公司體量已經(jīng)形成一定規(guī)模。科創(chuàng)板制度允許和鼓勵(lì)未盈利的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)上市,但從目前受理的情況來看,科創(chuàng)板監(jiān)管層更傾向于謹(jǐn)慎觀望,優(yōu)先輔導(dǎo)與目前A股已上市公司較為相近的、已經(jīng)有盈利能力的企業(yè)上市。

          WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至2019年6月4日,上交所共披露117家科創(chuàng)板受理企業(yè),其中102家已問詢,包括睿創(chuàng)微納在內(nèi)的9家企業(yè)已經(jīng)明確上會(huì)時(shí)間,21家企業(yè)已回復(fù),48家企業(yè)已回復(fù)(第二次)。

          從行業(yè)分布來看,剔除“中止審查”的企業(yè)后,其余114家企業(yè)共涉及17個(gè)行業(yè),其中計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)的公司較多,為24家;其次是專用設(shè)備制造業(yè),為23家,軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)21家,醫(yī)藥制造業(yè)14家。

          從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看,已受理企業(yè)的營收質(zhì)量普遍較高。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,117家受理企業(yè)2018年共計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1717.99億元,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤159.44億元,117家企業(yè)中有116家當(dāng)年實(shí)現(xiàn)盈利。從2016年-2018年的三年復(fù)合增長率來看,117家企業(yè)中,有73家營業(yè)收入復(fù)合增長率高于30%,38家營業(yè)收入復(fù)合增長率高于50%;有83家企業(yè)歸屬于母公司股東的凈利潤復(fù)合增長率高于30%,60家高于50%。從絕對(duì)額來看,中國通號(hào)、天合光能和傳音控股的營業(yè)收入均達(dá)到百億元以上。117家受理企業(yè)的平均營業(yè)收入達(dá)到14.68億元,平均凈利潤則達(dá)到1.36億元。

          中信建投的數(shù)據(jù)則顯示,在研發(fā)占比方面,2018年66家公司研發(fā)費(fèi)用占收入比小于10%,33家處于10%-20%之間,11家處于20%-30%之間,2家公司研發(fā)占比超過30%,為虹軟科技(研發(fā)費(fèi)用1.49億元,占收入32%)和金山辦公(研發(fā)費(fèi)用4.28億元,占收入38%)。在募集資金方面,112家公司合計(jì)擬募集資金1089.2億元,平均募集9.7億元。其中83家公司擬募集資金小于10億元,25家公司在10億元-30億元之間(包含天合光能30億元),3家擬募集資金在30億元-50億元,分別為優(yōu)刻得(47.5億元)、傳音控股(30.1億元)和華熙生物(31.5億元)。1家擬募集資金超過了50億元,為中國通號(hào)(105億元)。

          上交所指出,從受理情況看,科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)體現(xiàn)出以下特點(diǎn):一是行業(yè)較為集中。總體上屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),主要集中在新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥和高端裝備等產(chǎn)業(yè)。二是能夠反映現(xiàn)階段我國科技創(chuàng)新企業(yè)整體現(xiàn)狀。總體而言,當(dāng)前我國科技創(chuàng)新企業(yè)大多處于爬坡過坎階段,有一定的科技創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì),科技創(chuàng)新處于跟跑和并跑階段的企業(yè)多,處于領(lǐng)跑階段特別是突破關(guān)鍵核心技術(shù)的企業(yè)少。三是申報(bào)企業(yè)總體上具備較強(qiáng)的科創(chuàng)屬性。絕大多數(shù)企業(yè)主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營,研發(fā)投入遠(yuǎn)超過境內(nèi)市場(chǎng)其他板塊。四是具有良好的成長性。

          嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)穩(wěn)起步 推進(jìn)增量改革

          在受理、問詢等工作快速推進(jìn)的同時(shí),涉及科創(chuàng)板和試點(diǎn)注冊(cè)制的各項(xiàng)制度建設(shè)和相關(guān)技術(shù)測(cè)試也在進(jìn)一步推進(jìn)之中。初步統(tǒng)計(jì)顯示,截至目前,上交所已出臺(tái)涉及科創(chuàng)板和試點(diǎn)注冊(cè)制的相關(guān)規(guī)則19條,其中涉及發(fā)行上市審核類8條、科創(chuàng)板發(fā)行承銷類3條、科創(chuàng)板上市類3條、科創(chuàng)板交易類5條。

          5月31日,中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》(以下簡稱“《承銷規(guī)范》”)和《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者管理細(xì)則》(以下簡稱“《管理細(xì)則》”)。與A股現(xiàn)行的《首次公開發(fā)行股票承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》相比,此次《承銷規(guī)范》要求更為細(xì)致嚴(yán)格,明確了對(duì)證券公司投資銀行內(nèi)部控制、承銷商及其工作人員廉潔從業(yè)、禁止行為、承銷費(fèi)用的合理確定原則以及證券服務(wù)機(jī)構(gòu)全程見證等方面的要求。

          《管理細(xì)則》則從四個(gè)方面加強(qiáng)科創(chuàng)板網(wǎng)下投資者自律管理,包括:明確私募基金管理人注冊(cè)為科創(chuàng)板網(wǎng)下投資者的具體條件。要求參與科創(chuàng)板新股網(wǎng)下詢價(jià)的投資者具有一定的專業(yè)能力和經(jīng)驗(yàn);加強(qiáng)網(wǎng)下投資者行為規(guī)范。對(duì)網(wǎng)下投資者詢價(jià)前準(zhǔn)備、報(bào)價(jià)原則、擬申購數(shù)量上限等操作環(huán)節(jié)做出具體要求,并明確了網(wǎng)下投資者負(fù)面行為清單;強(qiáng)化證券公司推薦責(zé)任。要求證券公司應(yīng)對(duì)其推薦的科創(chuàng)板網(wǎng)下投資者及配售對(duì)象審慎核查,充分發(fā)揮“看門人”作用;加強(qiáng)對(duì)網(wǎng)下投資者違規(guī)行為的處罰力度。加大違規(guī)成本,形成不敢違、不能違、不愿違的長效防范機(jī)制。

          而在此前的4月30日,上交所、中國證券金融股份有限公司、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司聯(lián)合發(fā)布《上海證券交易所中國證券金融股份有限公司中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》,集中對(duì)科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通證券出借和科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)出借環(huán)節(jié)的差異化安排作出規(guī)定。上述機(jī)制安排將于科創(chuàng)板開板時(shí)實(shí)施。近期,上交所、中證金融和中國結(jié)算將發(fā)布相關(guān)技術(shù)接口并組織開展技術(shù)測(cè)試。

          證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿日前表示,科創(chuàng)板正按計(jì)劃平穩(wěn)有序推進(jìn),將按照“嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的原則,堅(jiān)定地推動(dòng)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)工作,增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)提高我國關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新能力的服務(wù)水平。他表示,科創(chuàng)板將從三方面促進(jìn)科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展:一是有助于解決科技創(chuàng)新企業(yè)股權(quán)融資。科創(chuàng)板是既有多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分,聚焦科技創(chuàng)新企業(yè)特點(diǎn)設(shè)計(jì)制度,增加包容性,使企業(yè)可以通過資本市場(chǎng)在快速發(fā)展階段獲得必要的股權(quán)融資,做優(yōu)做強(qiáng)。二是有助于科技創(chuàng)新企業(yè)強(qiáng)化公司治理,建立現(xiàn)代企業(yè)制度。上市以后,科技創(chuàng)新企業(yè)會(huì)更加重視公司治理,強(qiáng)化披露意識(shí),規(guī)范生產(chǎn)經(jīng)營,最終實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。三是有助于科技創(chuàng)新企業(yè)以人才為依托發(fā)展壯大。科創(chuàng)板優(yōu)化相關(guān)制度安排,鼓勵(lì)科技創(chuàng)新企業(yè)實(shí)施員工持股計(jì)劃和期權(quán)激勵(lì),增加凝聚力和創(chuàng)新力,激發(fā)創(chuàng)新潛能,形成科技創(chuàng)新的持續(xù)推動(dòng)力。

          易會(huì)滿表示,科創(chuàng)板是資本市場(chǎng)改革的“試驗(yàn)田”。證監(jiān)會(huì)將對(duì)科創(chuàng)板的創(chuàng)新和運(yùn)行情況進(jìn)行綜合評(píng)估,推動(dòng)形成可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)。同時(shí),統(tǒng)籌推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板和新三板改革,把握好市場(chǎng)定位,促進(jìn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

          資本市場(chǎng)的“變局者”

          作為資本市場(chǎng)2019年的改革重頭戲,科創(chuàng)板的推出飽受矚目,業(yè)內(nèi)人士和機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,無論是對(duì)于資本市場(chǎng)本身的完善,還是對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和技術(shù)創(chuàng)新,科創(chuàng)板都具有極其重要的意義。

          中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為,科創(chuàng)板會(huì)促進(jìn)資本市場(chǎng)和中國經(jīng)濟(jì)深層次的改革。他指出,科創(chuàng)板可以給科技型民企更快融資發(fā)展的空間,是對(duì)資本市場(chǎng)過去多年問題的修復(fù)和改革。科創(chuàng)板作為增量改革的前沿試點(diǎn),其機(jī)制在不斷改善成熟后,將延伸至A股市場(chǎng)的存量領(lǐng)域,如創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板,使得資本市場(chǎng)活力進(jìn)一步增強(qiáng)。

          中銀國際證券總裁助理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高表示,最近十年,在以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為代表的科技創(chuàng)新推動(dòng)下,世界產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生了重大變化。截至2019年5月下旬,在全球市值最大的十家公司中,新經(jīng)濟(jì)公司已占據(jù)7席。與全球十大公司相比,A股市值前十公司的列表有很大差異,近十年來的全球技術(shù)和產(chǎn)業(yè)變遷在A股市場(chǎng)中并未得到充分體現(xiàn)。從2010年到今年5月,A股前十大公司的總市值僅由之前的9萬億元增加到當(dāng)前的12萬億元,漲幅大概只有1/3。而在同期,海外中概股里規(guī)模最大的十家新經(jīng)濟(jì)公司的總市值已從之前的5000億元增長到現(xiàn)在的超過7萬億元,漲幅超過10倍。2019年5月,A股市場(chǎng)中“新經(jīng)濟(jì)”公司市值占比僅為11%,而“新經(jīng)濟(jì)”公司在美國中概股中市值占比高達(dá)47%,差不多占據(jù)半壁江山。我國資本市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)參與度不高,并非是因?yàn)閲鴥?nèi)投資者不認(rèn)可新經(jīng)濟(jì)公司,而是因?yàn)樵诂F(xiàn)行的制度下,A股發(fā)行上市門檻偏高,新三板發(fā)行上市門檻又偏低,使得新經(jīng)濟(jì)公司難以或不愿進(jìn)入。

          徐高認(rèn)為,在最為宏觀的層面上,科創(chuàng)板是我國運(yùn)用資本市場(chǎng)力量來推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要嘗試。由于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在融資需求方面更為多樣化,更符合資本市場(chǎng)的融資特性,科創(chuàng)板的推出將助力這些企業(yè)的發(fā)展。反過來,科創(chuàng)板也能給我國資本市場(chǎng)投資者參與中國新經(jīng)濟(jì)企業(yè)發(fā)展、分享其成長紅利提供一條新的途徑。而科創(chuàng)板所試行的包括“注冊(cè)制”在內(nèi)的各項(xiàng)新制度,也基本代表了我國資本市場(chǎng)未來改革的方向,在一定程度上會(huì)改變我國金融體系的面貌,并帶來金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭格局的改變。因此,說科創(chuàng)板是“變局者”,不算為過。

          國盛證券則認(rèn)為,科創(chuàng)板服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、擁有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè),是我國實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、深化資本市場(chǎng)改革的重要舉措。科創(chuàng)板注冊(cè)制是國內(nèi)資本市場(chǎng)的跨越式變革,上市條件設(shè)置上,科創(chuàng)板積極吸納成熟經(jīng)濟(jì)體資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),并重點(diǎn)體現(xiàn)“包容性”;發(fā)行定價(jià)立足“市場(chǎng)化”,對(duì)標(biāo)美國納斯達(dá)克,通過對(duì)機(jī)構(gòu)投資者充分詢價(jià)獲得市場(chǎng)化定價(jià);拓展交易模式,放寬漲跌限制;重視并強(qiáng)化后續(xù)監(jiān)管,要求類同納斯達(dá)克。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為,當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增長正處在新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換期,新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有龐大的資金需求。參考國外經(jīng)驗(yàn),股權(quán)融資將成為經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換的重要支撐。此外,通過設(shè)立科創(chuàng)板等方式完善我國資本市場(chǎng),促進(jìn)股權(quán)融資發(fā)展,也是解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)高杠桿困境的最優(yōu)途徑。

          投資者參與熱情高漲

          隨著科創(chuàng)板開閘的日益臨近,從個(gè)人投資者到機(jī)構(gòu)投資者,都對(duì)參與科創(chuàng)板投資表現(xiàn)出了高度的熱情。

          6月5日,第二批科創(chuàng)板基金開始發(fā)售,本次發(fā)行的5只基金分別是:華安科創(chuàng)主題3年封閉靈活配置混合基金、富國科創(chuàng)主題3年封閉運(yùn)作靈活配置混合基金、鵬華科創(chuàng)主題3年封閉運(yùn)作靈活配置混合基金、廣發(fā)科創(chuàng)主題3年封閉運(yùn)作靈活配置混合基金、萬家科創(chuàng)主題3年封閉運(yùn)作靈活配置混合基金。

          此前,監(jiān)管層下發(fā)通知,要求相關(guān)基金公司理性銷售。通知要求,基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)合規(guī)穩(wěn)健開展基金銷售,不得人為制造緊俏氛圍,不得在募集期間對(duì)外披露銷售數(shù)據(jù),不得使用微信等媒體渠道擴(kuò)大宣傳,嚴(yán)禁虛假宣傳,嚴(yán)禁制造炒作熱點(diǎn)等。

          今年4月22日,首批7只科創(chuàng)板基金獲批,26日首只科創(chuàng)板方向基金正式開售,3天后首批余下6只科創(chuàng)板基金同日發(fā)售。首批科創(chuàng)板基金受到了市場(chǎng)的高度關(guān)注,吸引了千億級(jí)巨量資金的認(rèn)購,合計(jì)規(guī)模達(dá)1200億元。按照事先設(shè)定的募集規(guī)模上限,7只科創(chuàng)板基金均將采取比例配售,使得最終成立規(guī)模均低于10億元,平均配售比例僅為5.73%。

          中信證券指出,科創(chuàng)板定位“三個(gè)面向”,即面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國家重大需求。回顧歷史,移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)催生全球科技巨頭,造就投資機(jī)會(huì);展望未來,5G、AI、IOT等核心技術(shù)將孕育下一輪投資機(jī)遇,高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域亦將涌現(xiàn)出值得關(guān)注的公司。

          申萬宏源證券戰(zhàn)略業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、保薦代表人屠正鋒認(rèn)為,目前科創(chuàng)板所申報(bào)的企業(yè)主要突出“科技創(chuàng)新”這一特質(zhì),科創(chuàng)屬性很明顯,尤其是研發(fā)的強(qiáng)度,總體上占比是高于創(chuàng)業(yè)板的。此外,現(xiàn)在披露的公司估值水平差異比較大。他認(rèn)為,目前100多家企業(yè),假設(shè)估值比較高肯定會(huì)出現(xiàn)分化,雖然是科創(chuàng)屬性,但行業(yè)領(lǐng)域不同,行業(yè)周期階段不同,定價(jià)會(huì)出現(xiàn)先揚(yáng)后抑的過程,未來一定會(huì)分化,對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來說就是要篩選出真正的好企業(yè)。

          對(duì)于以證券公司為代表的中介機(jī)構(gòu)而言,科創(chuàng)板在開拓新的業(yè)務(wù)空間的同時(shí),也帶來了新的挑戰(zhàn)。安信證券研究所所長胡又文認(rèn)為,科創(chuàng)板帶來的最大挑戰(zhàn)是對(duì)于賣方研究能力全方位的考驗(yàn)。他表示,現(xiàn)在上市公司的定價(jià)投行要參與,對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的參與者,投行的報(bào)告,包括賣方的報(bào)告就是非常重要的依據(jù)。這些對(duì)于賣方研究員的挑戰(zhàn)前所未有,對(duì)于分析師也是前所未有的機(jī)遇。

          興業(yè)證券研究院大健康與消費(fèi)研究中心總經(jīng)理、醫(yī)藥行業(yè)首席分析師徐佳熹認(rèn)為,作為研究人員,備戰(zhàn)科創(chuàng)板需要增加三方面能力:第一是知識(shí)儲(chǔ)備;第二是和一級(jí)市場(chǎng)人士溝通的能力,學(xué)習(xí)投前如何給估值,怎么看項(xiàng)目等;第三是規(guī)則的把控能力,包括交易規(guī)則和上市規(guī)則。

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        根據(jù)國家相關(guān)規(guī)劃,到2020年,中國自行車運(yùn)動(dòng)產(chǎn)業(yè)總規(guī)模將力爭達(dá)到1500億元。那么,目前全國近1000萬騎行人,能否托起這千億大市場(chǎng)?

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        鄭煤機(jī):激發(fā)新動(dòng)力 改革再出發(fā)

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        “行業(yè)發(fā)展帶來的機(jī)遇,加上內(nèi)部的改革,才有了今天的鄭煤機(jī)。”鄭煤機(jī)董事長焦承堯如是總結(jié)深刻巨變背后的原因。

        ·甘肅公航旅集團(tuán)與中石油燃料油公司達(dá)成戰(zhàn)略合作

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