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　　清科資本合伙人兼清科集團(tuán)副總裁張鵬程日前在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者專訪時表示，早期天使和部分后期高估值項目的盲目投資在2019年將有很大改變，在部分創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，過于關(guān)注速度和規(guī)模的投資邏輯將被糾正，資本助推下的燒錢換規(guī)模的企業(yè)增長模式將越來越被謹(jǐn)慎對待。整體而言，清科今年將會謹(jǐn)慎看待各種投資機(jī)會，但對底層科技創(chuàng)新所帶來的投資機(jī)會仍會重點關(guān)注。

　　回顧2018年，張鵬程表示，由于前幾年國內(nèi)人民幣熱錢的涌入，市場上出現(xiàn)了一些激進(jìn)的投資行為，部分后期項目被過分搶奪，以致其在私募股權(quán)市場融資估值遠(yuǎn)超后來在二級市場上市后的市值，“一二級市場價格倒掛，很多上市前最后一輪進(jìn)入投資的機(jī)構(gòu)事實上是賠錢的。到了去年下半年，一方面國內(nèi)資本市場不十分景氣，另一方面大部分基金對外募資困難，投資機(jī)構(gòu)整體投資熱度有所下降。”

　　張鵬程告訴記者，展望2019年，早期天使輪的投資將更為謹(jǐn)慎，而后期對于部分高估值項目的盲目投資現(xiàn)象也將有很大改變。天使投資人很多是上市公司大股東，受到二級市場波動影響，其個人資金大幅縮水，導(dǎo)致其配置到一級市場投資的資金有所減少，因此活躍的天使投資人今年可能會減少。而對于高估值類企業(yè)，除了少數(shù)比較穩(wěn)健的，很多企業(yè)的模式實際上是“燒錢”，以做大規(guī)模為目的，短期內(nèi)很難實現(xiàn)實質(zhì)盈利，今年，投資機(jī)構(gòu)對此類項目的投資邏輯也將做出重大調(diào)整。“相比之前過于關(guān)注速度和規(guī)模，新的投資邏輯將重點考慮目標(biāo)企業(yè)的可持續(xù)增長能力，資本助推下的燒錢換規(guī)模的企業(yè)增長模式將被謹(jǐn)慎對待。”他說。

　　張鵬程表示，清科集團(tuán)在市場上的投資風(fēng)格偏務(wù)實，一直堅持“守正出奇”的投資策略，即會把握原則，但也不會拒絕創(chuàng)新。2019年清科集團(tuán)會繼續(xù)堅持這種投資策略，并會更為謹(jǐn)慎看待各種投資機(jī)會，但對于早期和成長期的項目會繼續(xù)加大關(guān)注，“我們尤其關(guān)注產(chǎn)業(yè)變革大浪潮下的各種投資機(jī)會。”

　　張鵬程坦言，現(xiàn)在移動互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)變成了基礎(chǔ)設(shè)施，AI、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)處于同一層面，屬于新一波基礎(chǔ)設(shè)施。基礎(chǔ)設(shè)施層面的變革將對產(chǎn)業(yè)形成一次新的系統(tǒng)性重構(gòu)。他表示，在這一波重構(gòu)過程中，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)作為背后的參與者，有機(jī)會獲得較高的回報。

　　“底層科技創(chuàng)新將助推產(chǎn)業(yè)變革浪潮，我們非常關(guān)注芯片、人工智能產(chǎn)業(yè)所帶來的投資機(jī)會。模式創(chuàng)新的系統(tǒng)性機(jī)會已經(jīng)過去，但底層創(chuàng)新的浪潮才剛剛開始，其帶來的投資浪潮也會持續(xù)很長一段時間。未來五到十年，數(shù)據(jù)處理量將會出現(xiàn)指數(shù)級增加，各種相應(yīng)的場景需求也會大幅增加，AI、大數(shù)據(jù)所做的事情未來極有想象力。”張鵬程說，這類創(chuàng)新機(jī)會的投資邏輯與以往風(fēng)險投資的通用邏輯有很大不同，投資風(fēng)險極高，需要的資本投入量也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過以往。

　　他認(rèn)為，做股權(quán)投資最害怕的事是錯過一個高速增長的產(chǎn)業(yè)，“這一波新科技浪潮的到來，打開了股權(quán)投資的新想象空間，只是所有浪潮的變革都需要時間。股權(quán)投資機(jī)構(gòu)不僅要有對未來發(fā)展的信心，也需要更為持久的耐心。”

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