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　　展望2019年，隨著科創(chuàng)板的推出以及注冊(cè)制的試點(diǎn)，中國(guó)資本市場(chǎng)將有望在發(fā)行體制上迎來(lái)歷史性的變革。與此同時(shí)，在二級(jí)市場(chǎng)層面，伴隨底部的不斷夯實(shí)以及A股整體估值優(yōu)勢(shì)的凸顯，市場(chǎng)也有望迎來(lái)春天。

　　從制度改革層面來(lái)看，2019年，中國(guó)資本市場(chǎng)有望在發(fā)行這一核心制度層面取得重大突破。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用，要通過(guò)深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入，推動(dòng)在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制盡快落地。

　　市場(chǎng)化、法治化和國(guó)際化是資本市場(chǎng)改革的大方向。如何實(shí)現(xiàn)A股在一級(jí)市場(chǎng)的市場(chǎng)化，包括改革發(fā)行條件增加市場(chǎng)的包容程度和對(duì)新經(jīng)濟(jì)的支持力度，改革發(fā)行定價(jià)環(huán)節(jié)等一直以來(lái)是困擾A股市場(chǎng)的難題。一方面，現(xiàn)行的IPO標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)和當(dāng)前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)明顯不協(xié)調(diào)，大量企業(yè)特別是涉及互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)的企業(yè)在過(guò)去幾年密集在美股、港股上市就是明證。另一方面，盡管我們已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了新股發(fā)行的常態(tài)化，但在發(fā)行價(jià)格、發(fā)行節(jié)奏方面，依然是以行政力量為主導(dǎo)，還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。

　　設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，是完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、激發(fā)市場(chǎng)活力的重要安排。科創(chuàng)板旨在補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是資本市場(chǎng)的增量改革，將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。從這一意義上來(lái)說(shuō)，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，彰顯了我國(guó)深化資本市場(chǎng)改革的決心和力度，表明了資本市場(chǎng)在推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中扮演著重要角色。2019年，將是資本市場(chǎng)改革特別是核心制度改革的關(guān)鍵之年，全市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境將發(fā)生重大的變化，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，特別是支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展、發(fā)揮科創(chuàng)企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中的重要驅(qū)動(dòng)作用這一功能將得到凸顯。

　　從二級(jí)市場(chǎng)的層面來(lái)看，2019年A股市場(chǎng)也有望結(jié)束2015年以來(lái)長(zhǎng)期下行的局面，伴隨著市場(chǎng)整體估值優(yōu)勢(shì)的凸顯、長(zhǎng)期資金的不斷進(jìn)入和市場(chǎng)監(jiān)管的不斷優(yōu)化，市場(chǎng)將在不斷夯實(shí)底部的過(guò)程中迎來(lái)春天。

　　值得令人關(guān)注的是，過(guò)去一年一些長(zhǎng)期資金特別是境外資金，正在加大對(duì)于A股市場(chǎng)的配置力度。其中，全年僅通過(guò)互聯(lián)互通機(jī)制下的滬股通和深股通，外資就凈買入了2942.18億元。不僅如此，一些外資私募機(jī)構(gòu)還正在大力的拓展他們?cè)谥袊?guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)、發(fā)行新的產(chǎn)品。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從全球資產(chǎn)配置來(lái)看，中國(guó)正在成為最有投資價(jià)值的市場(chǎng)，泡沫已經(jīng)大大縮小，上市公司質(zhì)量正在改善，估值處于歷史低位，認(rèn)為中國(guó)股市已經(jīng)具有較高投資價(jià)值。

　　市場(chǎng)監(jiān)管也正在進(jìn)一步優(yōu)化。此前人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室副主任劉國(guó)強(qiáng)提出，要堅(jiān)決落實(shí)市場(chǎng)化原則，減少對(duì)交易的行政干預(yù)。要借鑒國(guó)際上通行做法，積極培育中長(zhǎng)期投資者，暢通各類資管產(chǎn)品規(guī)范進(jìn)入資本市場(chǎng)的渠道。證監(jiān)會(huì)也表示，要優(yōu)化交易監(jiān)管。減少交易阻力，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。減少對(duì)交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)，讓市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管有明確預(yù)期，讓投資者有公平交易的機(jī)會(huì)。

　　筆者認(rèn)為，總的來(lái)看，2019年將是A股制度改革的攻堅(jiān)年，市場(chǎng)核心制度的重大變革將改變?nèi)袌?chǎng)的外貌。與此同時(shí)，伴隨改革紅利的釋放，市場(chǎng)的中長(zhǎng)期底部將被夯實(shí)，投資者有望迎來(lái)新的春天。

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