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　　不良資產(chǎn)市場正在進入發(fā)展新時期。國有大行不良貸款余額規(guī)模有所下降，但股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行不良貸款余額則持續(xù)上升，與此同時，資本和機構(gòu)參與逐步回歸理性，不良資產(chǎn)包價格虛高現(xiàn)象有所緩解。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進，銀行信貸風(fēng)險將會持續(xù)暴露，未來三到五年不良資產(chǎn)市場規(guī)模可能進一步擴大。同時，專家建議對于近年來快速擴張的地方資管公司、民間資管公司應(yīng)加大監(jiān)管力度防范風(fēng)險，出臺相關(guān)條例并建立行業(yè)協(xié)會規(guī)范其發(fā)展。

　　市場短期下探　見頂為時尚早

　　自2016年銀行業(yè)開始加大信貸資產(chǎn)的風(fēng)險管控和不良資產(chǎn)的核銷力度，部分銀行的不良資產(chǎn)“雙升”勢頭開始得到遏制，已公布的銀行2017年年報顯示，去年銀行業(yè)不良貸款率同比普遍出現(xiàn)不同程度的下降，國有五大行的不良貸款率更是在6年內(nèi)首次實現(xiàn)同時下降。銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，商業(yè)銀行不良貸款余額為1.71萬億元，不良貸款率為1.74%，較2016年減少0.01個百分點。

　　盡管不良貸款率在2017年底有所下降，但從絕對量上看，去年商業(yè)銀行不良貸款余額較2016年增加了近2000億元，業(yè)內(nèi)也普遍認為當前商業(yè)銀行不良情況并未見頂。中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱“東方資產(chǎn)”）經(jīng)營事業(yè)部總經(jīng)理張忠驥認為，盡管今年整個銀行業(yè)不良資產(chǎn)余額、不良率有緩和的趨勢，但銀行對不良資產(chǎn)包的出包量基本會和2017年持平。

　　“隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進，銀行信貸風(fēng)險將會持續(xù)暴露，未來三到五年不良資產(chǎn)市場規(guī)模或?qū)⑦M一步擴大。”東方資產(chǎn)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃部副總經(jīng)理董裕平表示。

　　對于銀行不良貸款率中長期的走勢，多數(shù)受訪資產(chǎn)管理公司人士認為，目前不良貸款率可能只是一次階段性的下探，見頂或在2020年，而未來不良貸款主要將來自中小銀行。東方資產(chǎn)日前發(fā)布的《2018中國金融不良資產(chǎn)市場調(diào)查報告》（下稱《報告》）顯示，農(nóng)村商業(yè)銀行不良貸款率在較高水平繼續(xù)上行，不良貸款風(fēng)險有加速惡化的趨勢，需要重視對貸款風(fēng)險的管控。

　　同時，《報告》認為，2018年商業(yè)銀行不良貸款率與其實際信貸風(fēng)險相比普遍被低估。與上年相比，2018年商業(yè)銀行處置不良貸款的緊迫性或?qū)⒃鰪姟Ｔ诮鹑诒O(jiān)管和MPA考核等對資本充足率不斷提出更高要求的情況下，商業(yè)銀行亟須加速處置不良貸款。

　　董裕平表示，商業(yè)銀行出于業(yè)績考核和監(jiān)管要求，存在粉飾財務(wù)報表、掩蓋不良貸款的動機，有可能會采取借新還舊、資產(chǎn)置換、虛假出表、降低評級標準等方式，有的甚至可能公然造假，對真實不良貸款進行隱藏和緩釋，降低當期不良貸款壓力。

　　多主體涌入　行業(yè)規(guī)范程度待提高

　　除銀行資產(chǎn)外，2018年不良資產(chǎn)市場供應(yīng)多元化趨勢有所加強，東方資產(chǎn)業(yè)務(wù)管理一部總經(jīng)理劉波表示，非銀行金融機構(gòu)，如保險、證券、信托等產(chǎn)生的不良資產(chǎn)正在對市場形成新的供應(yīng)。

　　“也有單個危機項目是由市場突發(fā)情況或是周期性的問題所帶來的，例如備受關(guān)注的資本市場股票質(zhì)押出現(xiàn)流動性問題，也成為整個不良市場新的供應(yīng)。”劉波進一步表示，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入，將給不良資產(chǎn)市場提供新的業(yè)務(wù)機會和來源。

　　市場的擴容吸引了大量機構(gòu)涌入并從事和不良資產(chǎn)收購、處置、轉(zhuǎn)讓或投資相關(guān)的業(yè)務(wù)。

　　整體來看，當前一級市場不良資產(chǎn)收購的主力軍仍是四大資產(chǎn)管理公司（AMC）。但在監(jiān)管政策的推動下，各省設(shè)立地方資產(chǎn)管理公司的熱情也日趨高漲。尤其是2016年10月，銀監(jiān)會放寬了“一個省可設(shè)立一家地方資產(chǎn)管理公司”的限制，允許確有意愿的省級人民政府增設(shè)一家地方資產(chǎn)管理公司。截至目前，地方資產(chǎn)管理公司已設(shè)立60余家，銀行系金融資產(chǎn)投資公司已成立5家。

　　境外資本和民營資本也對這一市場表現(xiàn)出了濃厚興趣。外資其實也是上一輪周期中不良資產(chǎn)市場的重要投資人，而在這一輪周期中其更是加大了對中國不良資產(chǎn)市場的投入，包括KKR、海岸基金、高盛資本、橡樹資本等都不同程度參與了不良資產(chǎn)的收購與處置。

　　除此之外，近兩年，一些民間的、非持牌的資產(chǎn)管理公司也紛紛成立，瞄準不良資產(chǎn)市場，這些大大小小公司的數(shù)量將近3000家。

　　快速擴圍也引發(fā)行業(yè)亂象，部分民營乃至草根資管公司風(fēng)控缺位，一味炒作不良資產(chǎn)包價格，擾亂了正常的行業(yè)秩序，造成金融風(fēng)險隱患。對于良莠不齊的不良資產(chǎn)處置市場，交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，首要的任務(wù)就是規(guī)范和治理。“出臺對于不良資產(chǎn)處置行業(yè)具有針對性的法律有助于行業(yè)規(guī)范，從當前和未來一段時間看，重點應(yīng)該關(guān)注地方政府支持下所建立的資產(chǎn)管理公司以及民間資產(chǎn)管理公司，這是整個行業(yè)中的一個薄弱環(huán)節(jié)。”

　　連平建議成立不良資產(chǎn)行業(yè)協(xié)會來組織、協(xié)調(diào)不良資產(chǎn)管理行業(yè)的業(yè)務(wù)和發(fā)展，以更好地促進金融業(yè)有序健康發(fā)展。

　　四大AMC集體“補血”　回歸不良資產(chǎn)主業(yè)

　　隨著地方資產(chǎn)管理公司擴容，不良資產(chǎn)處置行業(yè)的競爭進一步加劇，資產(chǎn)包收購價格也一度隨之整體走高，警惕不良資產(chǎn)包價格虛高導(dǎo)致二次不良潮成為行業(yè)關(guān)注的重點。張忠驥坦言這一現(xiàn)象在去年下半年表現(xiàn)尤為明顯。

　　“個人覺得這是暫時現(xiàn)象。資產(chǎn)質(zhì)量提升和競爭因素帶動了價格上漲。資產(chǎn)管理市場相對不大，價格還是會回歸理性。”張忠驥表示，今年一季度已經(jīng)有所反映，不良資產(chǎn)的熱度開始下降，價格也有下降的趨勢。

　　劉波同樣判斷，2018年不良資產(chǎn)的價格將保持平穩(wěn)甚至是穩(wěn)中有降，一方面受宏觀經(jīng)濟金融防控的影響，銀行不良資產(chǎn)的供給短期內(nèi)不會出現(xiàn)大幅度下降，甚至在嚴監(jiān)管環(huán)境下余額還會略有上升；另一方面，地方資產(chǎn)管理公司，包括部分民間資本，經(jīng)過過去一到兩年大規(guī)模的參與和收購，購買和消化不良資產(chǎn)的能力也趨于飽和。

　　《報告》顯示，45.1%的受訪者認為2018年金融不良資產(chǎn)將以三折至五折的價格成交，43.1%的受訪者預(yù)計成交價格相對賬面價格打五折至七折。這一價格基本與去年持平。

　　盡管收購不良資產(chǎn)包競爭壓力加大，但四大資產(chǎn)管理公司仍表示今年將繼續(xù)積極回歸主業(yè)、服務(wù)實體經(jīng)濟，并通過多渠道進行資本補充。

　　東方資產(chǎn)“引戰(zhàn)”已在2月得到監(jiān)管層批復(fù)，4家戰(zhàn)略投資者合計入股180.37億元，引進總股比不到20%，引戰(zhàn)后東方資產(chǎn)的資本充足率達14.3%，高于監(jiān)管要求的12.5%。中國華融也于2017年首次成功發(fā)行100億元二級資本債券，同時謀求回歸A股；長城資產(chǎn)董事長沈曉明在去年年中工作會議上表示，要穩(wěn)妥推進引進戰(zhàn)略投資者工作；中國信達今年已發(fā)行合計260億元的金融債。

　　劉波表示，從去年開始，東方資產(chǎn)逐步把主要的精力調(diào)回不良資產(chǎn)主業(yè)。“根據(jù)公司計劃，投入到不良資產(chǎn)市場的1000億元中，有一半安排用于金融不良資產(chǎn)，另一半用于非金融不良資產(chǎn)，包括對一些大型企業(yè)進行重組救助。東方資產(chǎn)已按監(jiān)管部門規(guī)定，圍繞不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)做了一些配套的投資和服務(wù)。”

　　中國華融總裁助理胡英同樣表示，早在2015年上市時華融就對投資者作出承諾，將募集資金的60%用于投向主業(yè)，并為此制定了五年發(fā)展規(guī)劃，從調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、調(diào)整收入結(jié)構(gòu)、調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)幾方面進行布局。“每年針對不良資產(chǎn)市場，華融經(jīng)營計劃都會有一些有針對性的措施，包括營銷力度、考核政策等。”

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