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　　經(jīng)歷了2月至4月中旬先是貶值、后又小幅反彈的走勢之后，最近，人民幣對美元匯率走勢再次不明朗起來，尤其是在最近的連續(xù)多個交易日內(nèi)，境內(nèi)人民幣即期匯率明顯走出和人民幣中間價背道而馳的軌跡，看起來有些撲朔迷離。

　　以上周的五個交易日為例，人民幣兌美元中間價連續(xù)走高，更是在4月30日升至6.1137的年內(nèi)新高。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4月以來，人民幣中間價的升幅已經(jīng)接近0.5%。與之相對的是，境內(nèi)人民幣兌美元即期匯率的走勢則明顯背離中間價，即期匯率曾一度貶值至6.2028，即期匯率與中間價的偏離度超過1.5%。而在本周的三個交易日內(nèi)，則出現(xiàn)了中間價小幅下調(diào)但即期匯率有所上升的情況。

　　這種偏離從表面上看，體現(xiàn)了官方和市場兩種力量之間的博弈。兩種力量相互作用，加劇了匯率市場的波動。

　　整體來看，官方維持匯率穩(wěn)定的意圖一直都在。除了通過中間價的引導(dǎo)，官方發(fā)出的一些聲音也被市場視為重要信號。國務(wù)院總理李克強此前在接受英國《金融時報》采訪時表示，目前人民幣總體上處于基本穩(wěn)定的水平，不希望看到人民幣繼續(xù)貶值。他還說，因為中國不能靠貶值來刺激出口，不注重擴大內(nèi)需的話，中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)很難得到調(diào)整。

　　但市場形成的貶值預(yù)期也并不難理解。實際上，人民幣對美元匯率從中短期來看確實面臨著一定下行壓力。匯率水平和境內(nèi)外利率水平密不可分，從大的貨幣政策周期來看，盡管美聯(lián)儲宣布加息靴子一直未落地，但是市場預(yù)期和趨勢均已形成。反觀中國，自去年11月以來已經(jīng)降息兩次，再次降息也似乎近在咫尺，中美兩國貨幣政策的分化必然導(dǎo)致中美利差縮窄，從而對人民幣構(gòu)成貶值壓力。尤其從最近來看，市場預(yù)期中國版QE呼之欲出，盡管官方已經(jīng)對此說法予以否認，但是在市場人士看來，不論通過什么方式，釋放足夠資金接濟市場流動性應(yīng)當(dāng)是眼下貨幣政策的基本方向。

　　說到人民幣貶值的理由，就更不用提各種不盡如人意的經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及潛藏的金融和財政風(fēng)險了。

　　不過，筆者認為，在市場可能仍持續(xù)看空人民幣的壓力之下，人民幣未來走勢穩(wěn)中有升的可能性更大。誠然，人民幣匯率市場化程度在日益提升，體現(xiàn)在我們能夠看到的現(xiàn)象，比如人民幣即期匯率上下波動越來越劇烈，又如所謂的“跌停”出現(xiàn)的頻率越來越高。但是，我國的匯率政策仍是“有管理的浮動”，匯率問題從來都是復(fù)雜的，也從來不只是市場力量一方說了算。在目前國內(nèi)外環(huán)境下，波動中小有升值更加符合中國的利益，在國內(nèi)經(jīng)濟形勢還未完全好轉(zhuǎn)起來之前，官方需要考慮持續(xù)貶值所帶來的資本外流等負面影響，這也從側(cè)面印證了維穩(wěn)匯率的意義所在。

　　當(dāng)然，現(xiàn)階段談?wù)撋狄呀?jīng)不能與過去同日而語。《華爾街日報》日前報道稱，IMF已經(jīng)接近宣布人民幣“估值合理”而非過去的“低估”，這將是該組織十多年來首次做出該表述。報道稱，這一重新評估將會在未來幾個月的國際貨幣基金組織中國經(jīng)濟報告中正式做出。人民幣已經(jīng)逼近均衡匯率，大幅向上的空間已經(jīng)不大，而在均衡匯率附近，波動必將成為常態(tài)。