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　　數(shù)據(jù)顯示，截至發(fā)稿，今年以來已有五只養(yǎng)老FOF產(chǎn)品清盤，原因均為觸發(fā)基金合同終止條款，其中不乏成立以來業(yè)績(jī)突出的績(jī)優(yōu)產(chǎn)品。實(shí)際上，縱觀養(yǎng)老FOF市場(chǎng)發(fā)展的五年時(shí)間，產(chǎn)品數(shù)量明顯擴(kuò)容的同時(shí)，單只產(chǎn)品平均規(guī)模過小、業(yè)績(jī)承壓的情況亦較為明顯。

　　在金融機(jī)構(gòu)不斷深化養(yǎng)老金融布局的大背景下，如何提升養(yǎng)老FOF的運(yùn)營(yíng)水平和投資吸引力？業(yè)內(nèi)人士在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》采訪時(shí)表示，一方面，可為養(yǎng)老FOF產(chǎn)品提供更加靈活的制度安排，使其投資更加高效、凈值波動(dòng)降低；另一方面，需引導(dǎo)個(gè)人投資者建立相應(yīng)認(rèn)知，提供合適的養(yǎng)老投資產(chǎn)品。

　　年內(nèi)五只養(yǎng)老FOF清盤

　　日前，長(zhǎng)城基金發(fā)布公告稱，旗下長(zhǎng)城恒泰養(yǎng)老2040三年因觸發(fā)合同終止條款而進(jìn)入清算程序。長(zhǎng)城恒泰養(yǎng)老2040三年成立于2020年10月27日，為一只混合型FOF。截至今年三季度末，該產(chǎn)品以5.43%的年內(nèi)回報(bào)率位列FOF市場(chǎng)回報(bào)率首位。

今年以來多只FOF產(chǎn)品清盤

數(shù)據(jù)來源：Wind（截至2023年11月7日）

資料照片

　　績(jī)優(yōu)產(chǎn)品為何迎來清盤？長(zhǎng)城基金在公告中表示，根據(jù)《基金合同》規(guī)定，生效之日起三年后的對(duì)應(yīng)日（若無對(duì)應(yīng)日則順延至下一日），若基金資產(chǎn)凈值低于兩億元，基金合同自動(dòng)終止。生效日三年后的對(duì)應(yīng)日為2023年10月27日，截至當(dāng)日，基金資產(chǎn)凈值低于兩億元，因而觸發(fā)《基金合同》中約定的基金合同終止事由。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，盡管成立以來業(yè)績(jī)回報(bào)穩(wěn)健，但長(zhǎng)城恒泰養(yǎng)老2040三年的規(guī)模卻并未大幅增長(zhǎng)：截至2020年底、2021年底、2022年底，該基金資產(chǎn)規(guī)模分別為2506萬元、2501萬元、2519萬元。今年三季報(bào)顯示，長(zhǎng)城恒泰養(yǎng)老2040三年的最新規(guī)模約2735萬元。

　　據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，截至11月7日，今年以來清盤的FOF共有10只，其中五只為養(yǎng)老FOF。從原因來看，上述產(chǎn)品均因觸發(fā)合同終止條款而清盤。從合同內(nèi)容來看，多數(shù)包含了“三年后若凈值低于兩億元，則基金合同自動(dòng)終止”的條款。

　　目前公募市場(chǎng)上成立的個(gè)人養(yǎng)老金專屬份額Y份額規(guī)模也同樣較小。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年三季度末，160只公募養(yǎng)老FOF產(chǎn)品Y份額合計(jì)規(guī)模為51.87億元，華夏基金、易方達(dá)基金、興證全球基金、工銀瑞信基金、中歐基金旗下養(yǎng)老FOF產(chǎn)品Y份額的管理規(guī)模均在5億元以上，但仍有超過85%的Y份額基金規(guī)模不足5000萬元。

　　“從規(guī)模增長(zhǎng)上看公募FOF的確發(fā)展緩慢，且近五個(gè)季度以來一直在下降。由于運(yùn)行時(shí)間過短、基礎(chǔ)市場(chǎng)行情不佳、銷售渠道積極性不高等原因，作為個(gè)人養(yǎng)老金投資的養(yǎng)老目標(biāo)基金Y份額的發(fā)展情況也沒有太突出。”百嘉基金董事、副總經(jīng)理王群航表示，未來FOF產(chǎn)品可以在大類資產(chǎn)配置策略上多做些靈活嘗試，如嘗試開發(fā)專門或重點(diǎn)投資ETF的FOF產(chǎn)品等。

　　長(zhǎng)期回報(bào)率表現(xiàn)穩(wěn)健

　　2018年8月，首批養(yǎng)老目標(biāo)FOF獲批，迄今已有五年時(shí)間。五年來，養(yǎng)老FOF基金數(shù)量擴(kuò)容明顯，但規(guī)模增長(zhǎng)有限。從業(yè)績(jī)情況來看，養(yǎng)老目標(biāo)FOF基金呈現(xiàn)出“運(yùn)作期越長(zhǎng)，投資收益越高”的特征。如易方達(dá)、華夏、工銀瑞信、廣發(fā)等14家公募基金于2018年9月至2019年5月期間陸續(xù)發(fā)行成立的首批產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)了正收益，平均收益率近30%。

　　具體來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月7日，興全安泰平衡養(yǎng)老（FOF）A成立以來的回報(bào)率逾47%，中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年A成立以來總回報(bào)逾40%，南方養(yǎng)老2035三年A以逾39%的回報(bào)率緊隨其后，業(yè)績(jī)排名分列前三位。此外，華夏養(yǎng)老2045三年A、嘉實(shí)養(yǎng)老2040五年A、工銀養(yǎng)老2035A等七只產(chǎn)品總回報(bào)也均超30%。

　　“養(yǎng)老目標(biāo)公募FOF產(chǎn)品是我國(guó)養(yǎng)老體系‘第三支柱’的重要組成部分，也是國(guó)家和企業(yè)養(yǎng)老制度體系的重要補(bǔ)充。目前，養(yǎng)老目標(biāo)公募FOF產(chǎn)品主要是通過公募基金產(chǎn)品與個(gè)人所得稅優(yōu)惠的方式，供普通個(gè)人進(jìn)行投資。”諾德基金FOF投資總監(jiān)鄭源對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，對(duì)于個(gè)人投資而言，養(yǎng)老目標(biāo)FOF屬于長(zhǎng)期投資，個(gè)人投資者應(yīng)該充分理解這是一個(gè)“積少成多、聚沙成塔”，逐步體現(xiàn)投資成果的過程。

　　“我國(guó)資本市場(chǎng)是不斷發(fā)展的，未來會(huì)有更多類型的可投資產(chǎn)納入公募基金的投資范圍，成為資產(chǎn)配置工具。近年來，我們也看到了新增的商品基金和REITs基金，以及各種細(xì)分行業(yè)的指數(shù)基金。”鵬華基金資產(chǎn)配置與基金投資部基金經(jīng)理孫博斐表示，“隨著資產(chǎn)配置的豐富，養(yǎng)老FOF未來在投資策略的多元化上值得期待。”

　　不過，需要看到的是，在近一年市場(chǎng)行情震蕩的背景下，養(yǎng)老FOF產(chǎn)品業(yè)績(jī)收益明顯分化，不少成立時(shí)間較短的產(chǎn)品出現(xiàn)較大幅度的虧損，單只產(chǎn)品平均規(guī)模過小且業(yè)績(jī)承壓的情況較為明顯。

　　“受到宏觀經(jīng)濟(jì)周期的影響，無論固收類或者權(quán)益類資產(chǎn)，都會(huì)有較為明顯的周期性波動(dòng)。當(dāng)養(yǎng)老目標(biāo)FOF產(chǎn)品投資于這些資產(chǎn)時(shí)，不可避免會(huì)受到相應(yīng)的影響。但從長(zhǎng)期來看，仍然會(huì)表現(xiàn)出上行的特性。”鄭源建議個(gè)人投資者在面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，對(duì)此類投資產(chǎn)品給予更多的耐心和堅(jiān)持，這樣或許才能獲得更高的長(zhǎng)期收益。

　　多方合力提升投資吸引力

　　談及如何提升養(yǎng)老FOF的運(yùn)營(yíng)水平和投資吸引力，多位業(yè)內(nèi)人士從制度設(shè)計(jì)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等領(lǐng)域給出了建議。

　　孫博斐告訴記者：“在制度設(shè)計(jì)層面，可通過擴(kuò)大試行范圍、提高年繳存額和稅優(yōu)力度等方式；在投資者教育方面，可以通過持續(xù)科普‘第三支柱’、養(yǎng)老投資等理念的方式。不過，這也是一個(gè)長(zhǎng)期的過程。在產(chǎn)品層面，我們也寄希望于養(yǎng)老FOF相關(guān)制度的修訂，使得機(jī)構(gòu)能夠創(chuàng)設(shè)出更加吸引投資者購買的養(yǎng)老FOF基金。”

　　“從養(yǎng)老FOF管理人的角度來看，養(yǎng)老FOF產(chǎn)品投資的難點(diǎn)仍然是如何降低產(chǎn)品凈值的波動(dòng)。由于公募FOF的投資本質(zhì)上仍然是基于不同類別資產(chǎn)的配置，因此，其產(chǎn)品凈值不可能避免地會(huì)受到固收或者權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)的影響。為了讓養(yǎng)老FOF產(chǎn)品表現(xiàn)得更加平穩(wěn)，可能需要為養(yǎng)老FOF產(chǎn)品提供更加靈活的制度安排，使得其投資更加高效。”鄭源同樣表示。

　　中歐基金FOF投資策略組負(fù)責(zé)人桑磊表示，個(gè)人養(yǎng)老金投資的落地和推廣絕不是一蹴而就的。“相比引導(dǎo)個(gè)人投資者馬上去做養(yǎng)老投資，我們更需要各方一起協(xié)助，先幫助大家樹立一個(gè)養(yǎng)老投資的心理賬戶，引導(dǎo)個(gè)人投資者建立新的認(rèn)知，然后再提供合適的養(yǎng)老投資產(chǎn)品，并且提醒需要做適當(dāng)性匹配，才是相對(duì)完整的推廣鏈條。”

　　“由于養(yǎng)老FOF產(chǎn)品的復(fù)雜性，個(gè)人投資者可能難以迅速準(zhǔn)確地理解產(chǎn)品的投資邏輯。未來需要多方共同努力，進(jìn)一步加大對(duì)于養(yǎng)老FOF產(chǎn)品的投資策略宣傳，讓個(gè)人投資者更高效清晰地了解養(yǎng)老目標(biāo)FOF的投資理念和策略邏輯。”鄭源表示，應(yīng)該進(jìn)一步鼓勵(lì)養(yǎng)老FOF管理人重視偏向絕對(duì)收益的養(yǎng)老目標(biāo)FOF產(chǎn)品。降低凈值波動(dòng)，嚴(yán)控凈值回撤，力爭(zhēng)穩(wěn)定地為持有人提供階段性的絕對(duì)收益，對(duì)于普及和推廣養(yǎng)老FOF產(chǎn)品將會(huì)有重要意義。