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　　10月以來，超20省市相繼發(fā)行特殊再融資債券，總額超萬億元。與此同時，中央財政將在四季度增發(fā)1萬億元國債，用于支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板；經(jīng)全國人大常委會授權(quán)，國務(wù)院繼續(xù)提前下達2024年新增地方政府債務(wù)限額。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，近期財政政策接連出招明顯發(fā)力，在三季度宏觀數(shù)據(jù)回升向上的背景下，釋放了穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力的信號，目標(biāo)兼顧防風(fēng)險、補短板、穩(wěn)增長，推動今年底明年初宏觀經(jīng)濟繼續(xù)回升向好。

　　10月25日，重慶披露擬發(fā)行特殊再融資債券文件，擬于11月1日發(fā)行再融資專項債券304.1億元。這是重慶近期第二次披露擬發(fā)行特殊再融資債券。10月9日，重慶披露擬發(fā)行再融資一般債券421.9億元，兩次已發(fā)行及擬發(fā)行總金額726億元。

　　自10月初內(nèi)蒙古拉開新一輪特殊再融資債券發(fā)行序幕以來，目前已有云南、廣西、天津、吉林、福建等20余地相繼披露擬發(fā)行特殊再融資債券，已發(fā)行及擬發(fā)行金額總計超萬億元。

　　據(jù)專家介紹，再融資債券用于借新還舊，發(fā)行規(guī)模等于或小于原債券到期規(guī)模，與到期債券一一對應(yīng)，不能直接用于項目建設(shè)，于2018年4月開始發(fā)行。2020年12月開始，部分再融資債券資金用途由“償還到期地方政府債券本金”變?yōu)椤皟斶€政府存量債務(wù)本金”，不再列明被償還債券信息，市場將這類債券稱為“特殊再融資債券”。

　　此前，特殊再融資債券曾出現(xiàn)過兩輪發(fā)行高峰，分別是2020年12月至2021年9月、2021年10月至2022年6月。此次特殊再融資債券的重啟發(fā)行，意味著7月24日中央政治局會議提出的“一攬子化債方案”進入大規(guī)模落地實施階段。且與以往兩輪相比，此次發(fā)行規(guī)模更大、節(jié)奏更快。

　　“相較于普通再融資債券，特殊再融資債券主要用于置換隱性債務(wù)。”粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長羅志恒表示，特殊再融資債券直接利好城投債，尤其是在債務(wù)負(fù)擔(dān)較重地區(qū)，能夠短期緩解地方償債壓力、降低債務(wù)成本。

　　東方金誠研究發(fā)展部高級分析師馮琳表示，從短期來看，特殊再融資債券重啟發(fā)行，有助于緩解市場對城投債務(wù)風(fēng)險的擔(dān)憂。可以看到，近期各期限、各等級城投債估值收益率普遍下行，短久期下行幅度更大，顯示特殊再融資債券發(fā)行對城投債短期信心提振比較明顯。從中長期看，有利于未來城投債市場的發(fā)展進入更加有序、健康、穩(wěn)定的新階段。

　　值得注意的是，除了特殊再融資債券發(fā)行，中央財政將于四季度增發(fā)2023年國債1萬億元，并通過轉(zhuǎn)移支付方式全部安排給地方，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板；第十四屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第六次會議決定，授權(quán)國務(wù)院在授權(quán)期限內(nèi)，在當(dāng)年新增地方政府債務(wù)限額（包括一般債務(wù)限額和專項債務(wù)限額）的60%以內(nèi)，提前下達下一年度新增地方政府債務(wù)限額。

　　“在三季度宏觀數(shù)據(jù)回升向上的背景下，近期三個‘萬億級別’的財政措施連續(xù)出臺，超出市場普遍預(yù)期，釋放了穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力的信號。”東方金誠首席宏觀分析師王青說。其中，特殊再融資債券置換隱債，旨在有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，同時能夠改善社會預(yù)期，有利于推動經(jīng)濟運行持續(xù)向好；增發(fā)1萬億元國債，可有效彌補抗災(zāi)短板，資金投入到具體項目后，也會增加需求，具有穩(wěn)增長效應(yīng)；提前下達2024年部分新增債務(wù)限額，能夠保障明年初基建投資有充足的資金來源，是財政政策向穩(wěn)增長方向發(fā)力的直接體現(xiàn)。

　　專家也表示，盡管財政政策明顯發(fā)力，但并非釋放大水漫灌式的“強刺激”信號。王青分析認(rèn)為，首先，特殊再融資債券主要用于置換現(xiàn)有隱債，除了部分資金用于償還拖欠企業(yè)賬款外，不能新增社會融資，它的主要作用還是化解風(fēng)險。其次，新增債務(wù)限額提前下達，屬于財政資金靠前投放，但總量不變，而且這基本上已是近年來的例行操作。另外，增發(fā)1萬億元國債能帶來較大規(guī)模增量資金，但整體上也僅相當(dāng)于GDP總量的0.8%，規(guī)模相對有限。這些措施將引導(dǎo)經(jīng)濟逐步回歸常態(tài)化運行，同時兼顧補短板、防風(fēng)險等多目標(biāo)綜合平衡。

　　多位接受采訪的業(yè)內(nèi)專家表示，隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，今年底明年初宏觀經(jīng)濟有望繼續(xù)回升向好。在王青看來，為了配合四季度政府債券大規(guī)模發(fā)行，年底前央行有可能提供額外流動性支持。政策推動下，預(yù)計四季度GDP增速有望進一步回升，推動完成全年5.0%左右的增長目標(biāo)。考慮到至少在明年上半年，穩(wěn)增長政策還會持續(xù)發(fā)力顯效，2024年宏觀經(jīng)濟有望繼續(xù)運行在中高速增長軌道，明年經(jīng)濟內(nèi)生增長動能會進一步修復(fù)。

　　羅志恒認(rèn)為，2024年經(jīng)濟形勢總體上仍將延續(xù)今年的恢復(fù)態(tài)勢，也仍會面臨一系列風(fēng)險挑戰(zhàn)，仍要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策，房地產(chǎn)政策要繼續(xù)發(fā)力，將提振市場主體信心和解決就業(yè)置于更高的位置，推出一攬子舉措提振市場信心。他建議，推動財政政策逐步從重投資轉(zhuǎn)向投資與消費并重；在一攬子政策的安排下繼續(xù)推進財政化債、金融化債；增強非財政政策與財政政策的配合、非經(jīng)濟政策與經(jīng)濟政策的協(xié)同，增強財政政策不同方式的系統(tǒng)集成性，增強政策的效率效果，同時強化與市場的有效溝通。

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