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?????日前，中國人民銀行召開2021年下半年工作會(huì)議，要求堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，保持宏觀政策穩(wěn)定性，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，增強(qiáng)前瞻性有效性，繼續(xù)聚焦支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　今年上半年，貨幣政策保持了連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)提供了有力支持。6月末，M2同比增長8.6%，社會(huì)融資規(guī)模同比增長11%，與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。貸款市場報(bào)價(jià)利率LPR改革紅利持續(xù)釋放，綜合融資成本穩(wěn)中有降，讓利實(shí)體企業(yè)成效鞏固。

　　展望下半年，日前召開的中央政治局會(huì)議要求“做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”。具體到貨幣政策上，要求“穩(wěn)健的貨幣政策要保持流動(dòng)性合理充裕，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復(fù)”。

　　與以往經(jīng)常提到的“逆周期調(diào)節(jié)”相比，“跨周期調(diào)節(jié)”的提法意味著政策將更加注重銜接，同時(shí)政策評(píng)估期也將從短期擴(kuò)展為中長期，確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間。強(qiáng)調(diào)“跨周期”而不是“逆周期”，預(yù)示著短期內(nèi)穩(wěn)增長政策不會(huì)加碼，或根據(jù)今明兩年的形勢(shì)變化進(jìn)行必要調(diào)整。

　　此次央行工作會(huì)議貫徹了政治局會(huì)議精神，要求“搞好跨周期政策設(shè)計(jì)，把握好政策實(shí)施的節(jié)奏和力度”。具體來看，可重點(diǎn)關(guān)注四個(gè)方面：

　　量的方面，央行將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貸款合理增長，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。7月初央行之所以宣布全面降準(zhǔn)0.5個(gè)基點(diǎn)的總量操作，主要是用來置換MLF和應(yīng)對(duì)繳稅，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，可視為貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作。考慮到下半年MLF到期量大，不排除仍有降準(zhǔn)操作，以保持流動(dòng)性合理充裕。

　　價(jià)的方面，央行一方面將持續(xù)深化利率市場化改革，促進(jìn)實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降。另一方面將深化人民幣匯率形成機(jī)制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。6月以來，存款利率報(bào)價(jià)方式已由“基準(zhǔn)利率×倍數(shù)”改為“基準(zhǔn)利率+基點(diǎn)”，標(biāo)志著利率市場化再進(jìn)一步。政治局會(huì)議也要求“要增強(qiáng)宏觀政策自主性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定”。從跨周期調(diào)節(jié)和政策自主性角度考量，預(yù)計(jì)下半年調(diào)整政策利率的可能性不大。

　　結(jié)構(gòu)方面，央行將繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”、制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)支持力度。今年以來，受上游生產(chǎn)資料價(jià)格上漲和下游訂單不足的雙重?cái)D壓，中小企業(yè)經(jīng)營面臨較大困難，所以政治局會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)要“助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復(fù)”。下半年金融機(jī)構(gòu)也將繼續(xù)推動(dòng)相關(guān)政策落地。

　　風(fēng)險(xiǎn)方面，央行要求密切監(jiān)測、排查重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，落實(shí)重大金融風(fēng)險(xiǎn)問責(zé)、金融風(fēng)險(xiǎn)通報(bào)等制度，強(qiáng)化地方黨政風(fēng)險(xiǎn)處置屬地責(zé)任，推動(dòng)做好重點(diǎn)省份高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量壓降工作。下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力將逐漸顯現(xiàn)，加上房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)收緊、地方隱性債務(wù)監(jiān)管加強(qiáng)，潛在風(fēng)險(xiǎn)存在升溫可能，切實(shí)防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)將成為監(jiān)管層和金融機(jī)構(gòu)的重要任務(wù)之一。

　　總而言之，預(yù)計(jì)下半年貨幣政策將繼續(xù)穩(wěn)字當(dāng)頭，調(diào)整政策利率的可能性不大，但可能會(huì)根據(jù)流動(dòng)性狀況下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。與此同時(shí)，央行將繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)在做好風(fēng)險(xiǎn)防范的前提下加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

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