自今年初以來，人民幣兌美元匯率遭遇多輪內(nèi)外部沖擊。5月底，境內(nèi)銀行間市場交易價一度創(chuàng)下12年來的新低7.1687比1。之后，人民幣匯率開始震蕩走高，9月1日交易價一度創(chuàng)下年內(nèi)新高6.8100比1，上下最大振幅達5.3%。到9月4日，境內(nèi)人民幣匯率中間價和收盤價分別較5月底上漲4.3%和4.7%，一舉逆轉(zhuǎn)了前5個月人民幣匯率總體偏弱的走勢。
人民幣匯率走勢偏強，主要是基本面利多逐漸戰(zhàn)勝了消息面利空。基本面的利多主要包括本土疫情防控有效、經(jīng)濟恢復好于預期、美元指數(shù)見頂回落等等。而且，7、8月份，經(jīng)濟景氣持續(xù)擴張、美元指數(shù)加速回調(diào)、境外大舉增持人民幣債等利好進一步顯現(xiàn)。
受人民幣匯率加速升值的影響，市場關于人民幣匯率進入升值新周期的說法不脛而走，對此我們需要非常謹慎。首先，現(xiàn)在顯然尚未形成人民幣升值趨勢或預期。6月初至9月4日，境內(nèi)收盤價相對當日中間價偏強的交易日占52.9%。即便是8月初以來人民幣加速升值，該占比也僅略升至56.0%。收盤價相對于當日中間價仍呈現(xiàn)時強時弱的變化，而非持續(xù)單向偏離。同期，1年期無本金交割遠期（NDF）外匯交易隱含的人民幣匯率預期顯示當前仍是貶值預期為主、偶有升值預期，但無論何種預期，都非常輕微。
其次，下階段美元指數(shù)走勢仍存在不確定性。這輪人民幣升值主要與美元指數(shù)走弱有關。6月初至9月4日，美指累計下跌約6%，人民幣匯率中間價累計上漲約0.3元，其中收盤價相對當日中間價偏強累計貢獻了11.4%。從2008年金融危機的經(jīng)驗看，在各發(fā)達經(jīng)濟體貨幣放水的情況下，很難簡單得出美元必然會對內(nèi)通脹、對外貶值的結論。美指是否會形成趨勢性貶值，取決于對當前國際經(jīng)濟形勢的判斷，即當前是處于2008年全球金融海嘯暴發(fā)后的后危機時代，還是處于2007年初美國次貸危機向全球金融海嘯演變的危機過渡期。如果是后危機時代，美元指數(shù)或可能先跌后漲，如果是危機過渡期，則可能是先漲后跌。
再次，人民幣匯率處于均衡合理水平加大了匯率寬幅波動的概率。支持人民幣走強的各種基本面利好早在4月以后就已顯現(xiàn)，只是受全球政經(jīng)局勢動蕩的影響，人民幣匯率依然階段性承壓。疫情全球大流行加速世界百年未有之大變局的變化，今后一個時期中國將面對更多逆風逆水的外部環(huán)境。
鑒于不確定不穩(wěn)定因素較多，當前人民幣匯率正面臨方向性選擇，而非已顯示哪種明確的周期。當務之急，應進一步加強投資者教育，因為市場參與者的成熟度決定了匯率市場化能夠走多遠。為此，應該引導市場主體充分認識到，匯率總是有漲有跌的，而且不論漲跌都是有利有弊的，增強市場行為和預期的理性；引導市場主體樹立風險中性的財務意識，控制和管理好貨幣錯配和匯率敞口。
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