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　　基建穩(wěn)投資作用凸顯，對(duì)資金的需求量也與日俱增，而在多項(xiàng)政策引領(lǐng)下，更多社會(huì)資本將加速涌入重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。證監(jiān)會(huì)與發(fā)改委日前聯(lián)合發(fā)布通知，境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs試點(diǎn)正式起步，這在盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)的同時(shí)，也為資本市場(chǎng)投資者提供了一種全新的投資工具。與此同時(shí)，PPP（政府與社會(huì)資本合作）提速明顯，山東、廣西等地專門出臺(tái)指導(dǎo)文件，引導(dǎo)PPP高質(zhì)量發(fā)展，鼓勵(lì)社會(huì)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。另外，多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)也積極開展股債結(jié)合、投貸聯(lián)動(dòng)等多種形式的投融資業(yè)務(wù)，為基建投資尤其是新基建投資供給更多中長(zhǎng)期資金。

　　基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是穩(wěn)投資的重要途徑，近期多地提出推進(jìn)重大基建項(xiàng)目投資的計(jì)劃方案。公開信息顯示，四川省圍繞城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，今年力爭(zhēng)完成城市基礎(chǔ)設(shè)施投資1400億元；浙江省提出通過3年努力，完成綜合交通建設(shè)投資超1萬億元。而在新型基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，重慶市正在謀劃建立新基建重大項(xiàng)目動(dòng)態(tài)庫，目前入庫項(xiàng)目250余個(gè)，總投資超2300億元；廣東省工信領(lǐng)域在建或計(jì)劃開工的新基建項(xiàng)目40余個(gè)，預(yù)計(jì)2020年投資超500億元。伴隨著在建和計(jì)劃建設(shè)項(xiàng)目的增多，基建投資對(duì)資金的需求量也在提升。業(yè)內(nèi)人士表示，基建項(xiàng)目融資問題一直是制約基建投資增速的重要環(huán)節(jié)，僅依靠財(cái)政資金投入不具可持續(xù)性，必須要?jiǎng)?chuàng)新投融資機(jī)制、提高社會(huì)資本長(zhǎng)期參與基建項(xiàng)目的熱情和效率。

　　證監(jiān)會(huì)、國家發(fā)改委日前聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》，并出臺(tái)配套指引。醞釀多年的公募REITs“千呼萬喚始出來”，也被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力、促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。

　　公募REITs是指將不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)或權(quán)益（包括基礎(chǔ)設(shè)施、租賃住房、商業(yè)物業(yè)等）轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性較強(qiáng)的公開上市交易的標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品。北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(zhǎng)劉俏表示，大力發(fā)展中國REITs市場(chǎng)正當(dāng)其時(shí)。REITs本質(zhì)上是將成熟不動(dòng)產(chǎn)物業(yè)在資本市場(chǎng)進(jìn)行證券化，通過REITs發(fā)展，可以把基礎(chǔ)設(shè)施投資形成的資產(chǎn)和房地產(chǎn)資產(chǎn)的存量部分、還有未來大量的增量部分作為底層資產(chǎn)，納入到市場(chǎng)化的資源配置體系里面來，通過對(duì)它們進(jìn)行合理的估值、定價(jià)、發(fā)行、二級(jí)市場(chǎng)交易，實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，由于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域沉淀了大量的存量資產(chǎn)無法及時(shí)變現(xiàn)，通過推行基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs，可盤活這些存量資產(chǎn)，并收回資金用于新的基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板項(xiàng)目建設(shè)，形成良好的投資循環(huán)。清華大學(xué)PPP研究中心行業(yè)發(fā)展部部長(zhǎng)劉世堅(jiān)表示，通過公募REITs補(bǔ)充現(xiàn)金流，可顯著降低地方政府的財(cái)務(wù)杠桿，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品的股權(quán)投資、大眾化投資，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施投資的市場(chǎng)化改革。

　　值得注意的是，此次REITs試點(diǎn)特別指出，優(yōu)先支持基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板行業(yè)，包括倉儲(chǔ)物流、收費(fèi)公路等交通設(shè)施，水電氣熱等市政工程，城鎮(zhèn)污水垃圾處理、固廢危廢處理等污染治理項(xiàng)目。鼓勵(lì)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施，以及國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群、高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)、特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)等開展試點(diǎn)。“新基建與國家未來發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān)，更需發(fā)動(dòng)社會(huì)資本的力量，而社會(huì)資本一是追求一定流動(dòng)性和進(jìn)退自由，二是追求適當(dāng)?shù)幕貓?bào)，由此看來，REITs非常符合社會(huì)資本的需要。與此同時(shí)，新基建迭代速度相對(duì)更快，也需要更高流動(dòng)性的金融工具去支持。”一位研究REITs多年的業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者說。

　　而除了公募REITs之外，推行多年的PPP最近也現(xiàn)提速信號(hào)，在引導(dǎo)社會(huì)資本積極參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)揮更加重要的作用。山東省財(cái)政廳出臺(tái)《關(guān)于開展政府與社會(huì)資本合作PPP“高質(zhì)量發(fā)展年”活動(dòng)的指導(dǎo)意見》，此前，廣西也印發(fā)《廣西進(jìn)一步加快推進(jìn)PPP工作促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展十條措施的通知》。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，還有多個(gè)省市正在醞釀相關(guān)文件，扶持PPP發(fā)展。大岳咨詢董事長(zhǎng)金永祥表示，從山東省文件可看出，PPP不僅要發(fā)展，而且發(fā)展要講究質(zhì)量。“PPP這種被證明相對(duì)比較規(guī)范的融資模式受到了高度重視。預(yù)計(jì)PPP將在今年走出前兩年的低谷，并在‘六保’工作中發(fā)揮重要作用。”他說。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，為了順應(yīng)新的需求和趨勢(shì)，傳統(tǒng)的基建投融資模式應(yīng)當(dāng)也必須進(jìn)行變革。“開發(fā)未來收益權(quán)模式的金融產(chǎn)品、新型抵押品的金融產(chǎn)品、設(shè)立股債結(jié)合的金融產(chǎn)品等。此外，也可以充分調(diào)動(dòng)民間資本的力量，推動(dòng)PPP融資模式，并在直接融資方面發(fā)力，充分利用資本市場(chǎng)股權(quán)投資資金，降低資金成本。”東方金誠結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理郭永剛說。光大信托表示，已較早關(guān)注到了新型基建的投資機(jī)會(huì)，通過固有業(yè)務(wù)與信托業(yè)務(wù)協(xié)同、股債結(jié)合、投貸聯(lián)動(dòng)等形式，探索投資新型基建的新模式。目前公司正在推進(jìn)投資人工智能、物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的股權(quán)投資基金。

　　業(yè)內(nèi)人士也表示，REITs試點(diǎn)等政策將帶動(dòng)更多長(zhǎng)期資金進(jìn)入到基建領(lǐng)域。郭永剛表示，短期內(nèi)，REITs試點(diǎn)發(fā)行規(guī)模不大。從長(zhǎng)期來看，本次REITs試點(diǎn)要求項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)3年以上，且已產(chǎn)生持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，因此將以存量資產(chǎn)為主。目前我國存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)百萬億元水平，參考美國等國家REITs的發(fā)展歷程來看，預(yù)期滿足REITs發(fā)行條件的項(xiàng)目規(guī)模在萬億元量級(jí)。光大證券建筑建材團(tuán)隊(duì)發(fā)布報(bào)告稱，2009年至2019年，傳統(tǒng)基建累計(jì)投資規(guī)模達(dá)128萬億元。未來3年，若有5%的基建類資產(chǎn)通過REITs實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，則規(guī)模可達(dá)6.4萬億元；若有3%的基建類資產(chǎn)通過REITs實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，則規(guī)模可達(dá)3.8萬億元。

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