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　　國內(nèi)外券商同質(zhì)化競爭日趨激烈。數(shù)據(jù)顯示，2018年證券行業(yè)平均凈傭金率降至歷史最低的3.76‰，今年上半年，公募基金市場交易傭金總額為37.9億元，相比去年同期下降6.49%。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，受市場成交量萎縮的影響，賣方傭金的分配出現(xiàn)了明顯分化，國內(nèi)券商行業(yè)急需加速整合。部分券商開始推動經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財富管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，多家中小券商也紛紛發(fā)力量化交易等特色業(yè)務(wù)。

　　競爭激烈　短期內(nèi)“零傭金”難在國內(nèi)市場落實(shí)

　　近日，美國資管巨頭福達(dá)投資集團(tuán)宣布，對美國在線股票、ETF和期權(quán)交易傭金從4.95美元降為零，這也是10月份以來第五家實(shí)施零傭金的美國券商。此前，美國最大線上證券經(jīng)紀(jì)商之一的嘉信理財（SCHW）宣布經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)正式實(shí)施“零傭金”，美國券商的零傭金策略在國內(nèi)也引起強(qiáng)烈反響。近日，國內(nèi)有幾家中小券商先后推出“萬一”傭金，但隨即又調(diào)整回業(yè)內(nèi)平均水平。

　　“目前零傭金在國內(nèi)大規(guī)模的推廣使用并不具備現(xiàn)實(shí)條件。”申萬宏源研究所首席市場專家桂浩明表示，“與美國市場不同，中國證券市場的財富管理模式還沒得到廣泛的推廣和運(yùn)用。”桂浩明表示，以嘉信理財為例，美國資管巨頭主要通過網(wǎng)上交易開展業(yè)務(wù)，傭金率很低，但同時業(yè)務(wù)占比也不高，更多的則是通過給客戶提供理財產(chǎn)品等方式獲得報酬，因此零傭金只是一種占據(jù)市場份額的手段，并不會對總體業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍然是國內(nèi)券商營收的主要組成。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會此前發(fā)布的《證券公司2019年上半年度經(jīng)營數(shù)據(jù)》，131家中國證券公司營業(yè)收入1789.41億元，其中代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含席位租賃）444億元，占總營業(yè)收入的24.8%。此外，活躍的科創(chuàng)板交易也給券商帶來了部分傭金利潤。截至11月5日，46只已上市的科創(chuàng)板個股總成交額為9730.5332億元，按業(yè)內(nèi)平均傭金率計算，約能帶來6億元傭金收入。業(yè)內(nèi)人士指出，這也是短期內(nèi)國內(nèi)券商難以跟進(jìn)美國券商實(shí)現(xiàn)“零傭金”的主要原因。經(jīng)紀(jì)傭金仍是國內(nèi)券商營收的主要組成部分。

　　盡管短期內(nèi)“零傭金”難以在國內(nèi)市場落實(shí)，但國內(nèi)券商的同質(zhì)化競爭卻日趨激烈。近日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的《證券行業(yè)發(fā)展報告》顯示，近年來，行業(yè)平均凈傭金率整體呈現(xiàn)下降趨勢，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度則在行業(yè)平均凈傭金率微降的情況下持續(xù)走低。2014年至2017年，行業(yè)平均凈傭金率分別為6.63‰、4.97‰、4.03‰和3.78‰，而2018年，這一數(shù)據(jù)降到歷史最低水平3.76‰。

　　市場體量的縮小同樣是造成券商競爭激烈的原因之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，受成交量萎縮影響，公募基金市場交易傭金總額有所下跌。交易傭金總額約為37.9億元，相比去年同期的40.53億元下降了6.49%。“靠通道來賺取傭金的日子已經(jīng)一去不復(fù)返，伴隨著交易換手率和傭金率雙雙走低，未來券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型勢在必行。”海通證券上海分公司融資業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理徐俊對記者表示。

　　轉(zhuǎn)型財富管理　探索差異化競爭

　　去年以來，部分券商開始推動經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財富管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。截至目前，已有7家券商巨頭為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門更名，開始轉(zhuǎn)型財富管理，如中信證券將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展與管理委員會更名為財富管理委員會，并進(jìn)行相應(yīng)的組織架構(gòu)調(diào)整等。業(yè)內(nèi)人士指出，伴隨著人均可投資資產(chǎn)的持續(xù)增長、金融資產(chǎn)配置的提升與財富管理行業(yè)滲透率的提升，國內(nèi)財富管理發(fā)展空間趨大。

　　“券商的財富管理業(yè)務(wù)通過兩端對接，一端連接發(fā)行產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)，另一端連接基礎(chǔ)客戶，將營業(yè)部作為中介平臺產(chǎn)生傭金和收入。”徐俊表示，“券商財富管理業(yè)務(wù)有自己的特色，券商離二級市場很近，所設(shè)立的產(chǎn)品往往都是一些帶有對沖功能的衍生品，能夠把風(fēng)險對沖掉，從而產(chǎn)生一些類似于固定收益的產(chǎn)品，客戶也更容易接受。”

　　但同時，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也存在一定難點(diǎn)。“首先，由于券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)習(xí)慣了之前的開戶、股票交易的模式，整體業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型需要時間。此外，證券公司的客戶往往不太習(xí)慣參與到別人管理的產(chǎn)品中去，而是更傾向于自己操作，讓他們接受新產(chǎn)品也存在困難。”　徐俊稱。

　　桂浩明同樣指出，長遠(yuǎn)來看，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)會逐漸向財富管理階段過渡，但目前仍缺乏足夠的現(xiàn)實(shí)條件，還需要各大券商繼續(xù)進(jìn)行相應(yīng)探索。

　　中小券商紛拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)

　　目前國內(nèi)券商的競爭領(lǐng)域涵蓋了傭金、產(chǎn)品、服務(wù)等各個方面。專家表示，當(dāng)傭金率普遍已經(jīng)達(dá)到萬分之三以下時，為了防止利潤空間被完全壓縮，券商打傭金戰(zhàn)的動力并不大。隨著券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度的逐漸下降，除了推動經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型外，國內(nèi)券商也開始了差異化競爭。

　　“中信、國泰君安等大型券商在能力、資源和市場品牌上均占據(jù)優(yōu)勢，中小券商無論是在業(yè)務(wù)能力和盈利能力上都無法與之相比。長遠(yuǎn)來看，中小券商仍需發(fā)展自己的特色業(yè)務(wù)。”前華融證券的業(yè)內(nèi)人士對記者表示。

　　以天風(fēng)證券為例，日前，天風(fēng)證券重點(diǎn)發(fā)力量化交易，與頂尖量化交易系統(tǒng)LTS（Liber　Trade　System）團(tuán)隊達(dá)成戰(zhàn)略合作；華寶證券把泛資管和金融產(chǎn)品研究作為核心特色；廣發(fā)證券則在海外研究上有所側(cè)重。

　　專家表示，中小券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的效果仍有待觀察，“以量化交易為例，首先市場容量并不算很大，其次這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)目前還并沒有得到足夠的投資意愿。”桂浩明表示，“一方面是客戶的理念問題，中國現(xiàn)在還是一個散戶為主的交易市場。普通散戶更關(guān)注中短線投資，對于量化和指數(shù)化交易興趣不大。另一方面，這一業(yè)務(wù)模式能否盈利也有待時間考證。”

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