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        大宗商品強(qiáng)勢反彈無關(guān)“新周期”
        2017-08-21 作者: 王靜文 來源: 經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

          6月以來,具有鮮明周期特征的大宗商品走出了一輪強(qiáng)勢反彈行情,煤炭、鋼鐵、電解鋁等價(jià)格輪番上漲,PPI指數(shù)也結(jié)束了連續(xù)三個(gè)月的環(huán)比下滑。在這一背景下,關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入“新周期”的爭論,成為市場上的熱門話題。

          “新周期”爭論的背后,是對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢、周期品后市走勢判斷的分歧。客觀分析本輪周期品的價(jià)格上漲,應(yīng)當(dāng)看到,既有來自需求企穩(wěn)的支撐,也有來自供給收縮的擾動(dòng),但這些與市場熱議的“新周期”關(guān)系不大。未來隨著需求因素回落,以及有效產(chǎn)能逐漸釋放,商品價(jià)格很難獲得繼續(xù)沖高的動(dòng)力,“新周期”爭論將逐漸平息。

          從需求端看,二季度中國經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期增長為周期品上漲提供了支撐。二季度經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要特征,就是投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)上升。上半年固定資產(chǎn)投資增速為8.6%,與前五個(gè)月持平,6月單月增速為8.8%,較上月回升1個(gè)百分點(diǎn)。其中基建投資(全口徑)單月增速為17.3%,較上月回升4.2個(gè)百分點(diǎn);房地產(chǎn)開發(fā)投資單月增速為7.9%,較上月回升0.5個(gè)百分點(diǎn);制造業(yè)投資單月增速為6.6%,較上月回升0.7個(gè)百分點(diǎn)。投資向好營造了適宜的市場環(huán)境,周期品種開始蓄勢反彈。

          從供給端看,去產(chǎn)能和環(huán)保督查是重要沖擊因素。今年以來,以“三去一降一補(bǔ)”為主線的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革繼續(xù)推進(jìn),特別是去產(chǎn)能進(jìn)展迅速。截至上半年,鋼鐵去產(chǎn)能已經(jīng)完成全年目標(biāo),“地條鋼”按計(jì)劃出清,煤炭去產(chǎn)能已經(jīng)完成了年度目標(biāo)的74%。去產(chǎn)能的順利推進(jìn),為企業(yè)經(jīng)營好轉(zhuǎn)和市場價(jià)格反彈提供了空間。

          與此同時(shí),自7月以來環(huán)保風(fēng)暴愈發(fā)嚴(yán)厲,市場意識(shí)到環(huán)保工作將會(huì)以前所未有的力度推進(jìn),一些可能會(huì)受到停產(chǎn)限產(chǎn)影響的商品價(jià)格開始飆漲。

          由此可以看出,本輪周期品的價(jià)格牛市,主要是受需求支撐以及供給收縮兩方面的影響,與“新周期”并無太大關(guān)聯(lián)。從下半年的情況來看,上述兩方面因素的效果可能會(huì)逐漸消退。

          供給方面,有效供給預(yù)計(jì)將逐漸釋放。從2016年去產(chǎn)能情況來看,隨著市場價(jià)格沖高,政府會(huì)對(duì)約束條件進(jìn)行適度調(diào)整,引導(dǎo)市場供給增加。更重要的是,隨著去產(chǎn)能的深化,產(chǎn)業(yè)集中度正在提升,有效產(chǎn)能將集中在大企業(yè)手中,而它們無疑會(huì)對(duì)價(jià)格信號(hào)做出更靈敏的反應(yīng),加大供給的力度,進(jìn)而壓制價(jià)格上漲的空間。

          需求方面,投資增速預(yù)計(jì)有所放緩。首先,隨著財(cái)政支出速度的放緩以及中央對(duì)地方政府債務(wù)的約束加強(qiáng),特別是全國金融工作會(huì)議上強(qiáng)調(diào)“嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量,終身問責(zé),倒查責(zé)任”,將極大地震懾地方政府,預(yù)計(jì)基建投資難以保持高速增長;二是棚改貨幣化因素釋放完畢,加上房地產(chǎn)調(diào)控效力繼續(xù)發(fā)揮,房地產(chǎn)開發(fā)投資增速很難繼續(xù)走強(qiáng);三是歐美經(jīng)濟(jì)疲態(tài)顯現(xiàn)與人民幣匯率持續(xù)升值,將會(huì)使出口以及制造業(yè)投資增速放緩。當(dāng)然,在消費(fèi)升級(jí)因素的推動(dòng)下,經(jīng)濟(jì)并無失速之虞。

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