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??? 7月官方制造業(yè)PMI為51.4，不及預(yù)期的51.5，較上月的51.7有所回落；官方非制造業(yè)PMI為54.5，較上月的54.9也有所回落。雖然增速減緩，但供需仍然持續(xù)擴(kuò)張。生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為59.1%，連續(xù)3個(gè)月上升，為今年次高點(diǎn)。7月財(cái)新制造業(yè)PMI為51.1，好于預(yù)期值的50.4，并較6月的50.4大幅上升，處于四個(gè)月來的高位。7月新訂單指數(shù)錄得五個(gè)月以來最顯著，新出口訂單指數(shù)錄得2014年9月以來的次高增速。7月制造業(yè)景氣度仍然較好，原材料購進(jìn)價(jià)格大幅上升。過去兩個(gè)月，以黑色系、有色金屬、煤炭、石油化工等商品價(jià)格都出現(xiàn)了較大幅度上漲，其中螺紋鋼漲幅超過30%，創(chuàng)3年半以來新高，鐵礦石漲幅超過35%左右，銅價(jià)漲幅約15%，原油漲幅接近20%。這預(yù)示7月PPI或出現(xiàn)反彈，金融監(jiān)管也難言放松。

　　資金面跨月之后逐漸緩解。由于月末資金需求大，大量逆回購到期，央行連續(xù)通過公開市場(chǎng)開展大額逆回購維穩(wěn)資金面，目前資金面開始轉(zhuǎn)松，本周央行公開市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)三天零凈投放，周四進(jìn)行了三周來首次資金凈回籠，預(yù)計(jì)8月份流動(dòng)性狀況會(huì)略好于7月份。如果貨幣供給寬松，經(jīng)濟(jì)模式容易再次回到加杠桿的老路，不利于實(shí)現(xiàn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革目標(biāo)；而過緊的貨幣供給，則會(huì)抬升社會(huì)融資成本，抑制經(jīng)濟(jì)正常增長。因此，貨幣政策整體上或恢復(fù)不松不緊狀態(tài)。

　　特朗普醫(yī)改法案失敗，稅改遲遲無法推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)刺激等一系列政策不及預(yù)期。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩，美元指數(shù)再度下挫，今年累計(jì)下挫達(dá)10%。從近期數(shù)據(jù)來看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)逐步回暖，歐元對(duì)美元今年以來升值幅度接近15%。歐洲央行很可能在9月提出縮減QE的計(jì)劃，而計(jì)劃的具體施行時(shí)間將根據(jù)此后通脹數(shù)據(jù)的變化制定，很可能在12月底甚至更晚開始施行。受此影響，中短期內(nèi)，歐元對(duì)美元應(yīng)保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)，美元指數(shù)將維持弱勢(shì)運(yùn)行。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定向好，人民幣匯率也連續(xù)升值，目前突破6.72，預(yù)計(jì)下半年仍將保持穩(wěn)中略有升值。

　　受以監(jiān)管趨嚴(yán)等多重因素影響，7月前半月，債市呈橫盤走勢(shì)。7月下旬隨上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期、跨月資金面緊張及黑色系為代表的工業(yè)品大漲等因素影響,收益率較6月末小幅抬升，債市連續(xù)陰跌。目前資金面緩解的情況下，期債跌勢(shì)趨緩，預(yù)計(jì)短期仍將保持震蕩走弱格局，技術(shù)上T1709可關(guān)注94附近支撐。從中期來看，下半年經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)稍弱于上半年，基本面上對(duì)債市有一定支撐，但監(jiān)管仍將保持不放松的背景下，預(yù)計(jì)向上空間有限。