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??? 由于公司法人治理結(jié)構(gòu)不健全，資本市場(chǎng)制度體系欠完善，種種漏洞給了“資本狂人”們可乘之機(jī)。盡管近幾年情況有所收斂，但還是有個(gè)別上市公司的控股股東通過(guò)多種渠道從上市公司非法斂財(cái)，“掏空”上市公司，損害中小股東利益。

　　前段時(shí)間，上海市靜安區(qū)人民法院就判決了一起相關(guān)案件，揭露了“資本狂人”成清波的“資本騙術(shù)”，這給資本市場(chǎng)治理帶來(lái)了諸多啟示。維護(hù)資本市場(chǎng)“三公原則”，尤其是重視保護(hù)廣大中小股東的權(quán)利和利益，防止大股東肆意套現(xiàn)、從上市公司斂財(cái)“掏空”行為，成為業(yè)界一致的呼聲。

　　十余年“掏空”五家上市公司　聚斂巨額財(cái)富

　　用十余年時(shí)間成功控制著五家上市公司，并在資本市場(chǎng)上長(zhǎng)袖善舞，憑借著眼花繚亂的資本運(yùn)作，儼然成為一位“資本狂人”，這就是“中技系”的控制人成清波。“中技系”特指資本市場(chǎng)上以“深圳中技集團(tuán)”控股的上市公司組成的松散集團(tuán)。

趙乃育 繪

　　然而，隨著多元化經(jīng)營(yíng)的攤子越鋪越大，“中技系”資金鏈的壓力與日俱增，成清波也只好鋌而走險(xiǎn)。2014年6月，成清波因向579名不特定社會(huì)公眾吸收存款共計(jì)11.24億元，涉嫌非法集資而被警方帶走調(diào)查。今年3月17日，上海市靜安區(qū)人民法院一審判決成清波犯非法吸收公眾存款罪，判處有期徒刑一年一個(gè)月，并處罰金人民幣2萬(wàn)元。

　　“中技系”的斂財(cái)手法也有規(guī)律可循——首先通過(guò)購(gòu)買法人股方式進(jìn)入上市公司，并稍后高價(jià)套現(xiàn)；控制上市公司后，一方面將旗下劣質(zhì)資產(chǎn)高溢價(jià)注入上市公司，另一方面將上市公司募集的資金違規(guī)轉(zhuǎn)移至自己名下。

　　公開資料顯示，成清波發(fā)家于法人股買賣，即低價(jià)收購(gòu)法人股（往往是國(guó)有企業(yè)持有的法人股），時(shí)機(jī)成熟時(shí)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持或高價(jià)轉(zhuǎn)讓給第三方。例如，2002年到2003年，成清波以每股不到3元的價(jià)格，陸續(xù)收購(gòu)了物華股份（現(xiàn)ST成城）接近30%的股份，等到該公司實(shí)施股權(quán)分置改革后，成清波以超過(guò)每股8元的價(jià)格套現(xiàn)。

　　此外，成清波更擅長(zhǎng)的是資本運(yùn)作的騰挪之術(shù)，其將劣質(zhì)資產(chǎn)做高評(píng)估價(jià)值，高溢價(jià)裝入控制的上市公司中，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁以及為自己的關(guān)聯(lián)公司“解套”之用，或通過(guò)關(guān)聯(lián)交易將控制的上市公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)低價(jià)出售給己方，從而“掏空”公司。

　　例如，2004年，“中技系”控制內(nèi)蒙古宏峰實(shí)業(yè)股份有限公司（后更名為國(guó)恒退，2015年退市）后，成清波相繼將作價(jià)近7億元的鐵路資產(chǎn)注入該公司中，成為向上市公司高價(jià)轉(zhuǎn)讓劣質(zhì)資產(chǎn)的典范，而該資產(chǎn)是成清波之前以數(shù)千萬(wàn)成本撬動(dòng)杠桿收購(gòu)而來(lái)的。其中，經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)巨額虧損的羅定鐵路，也被成清波包裝為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并轉(zhuǎn)讓給內(nèi)蒙古宏峰，在短短不到三個(gè)月的時(shí)間，成清波便從中套現(xiàn)3億多元。

　　此類“把戲”屢試不爽，資產(chǎn)重組、塑造概念、炒高股價(jià)，進(jìn)而套現(xiàn)……“中技系”的股票都曾在市場(chǎng)上閃耀一時(shí)，被視為“妖股”。“中技系”大賺了一筆，但其涉足后的上市公司卻囊中羞澀、江河日下，由于經(jīng)營(yíng)狀況不佳，成城股份、國(guó)恒鐵路、國(guó)創(chuàng)能源、博元投資等相繼“披星戴帽”，甚至退市轉(zhuǎn)板。

　　資金鏈斷裂相關(guān)公司“一地雞毛”　不思經(jīng)營(yíng)只“撈錢”現(xiàn)象屢現(xiàn)

　　2013年，由于多元化經(jīng)營(yíng)的攤子越鋪越大，資金鏈壓力與日俱增，“中技系”急需輸血，通過(guò)控制上市公司定增模式成為其主要途徑，并進(jìn)而演變成了一場(chǎng)非法集資的鬧劇。

　　2008年12月，當(dāng)時(shí)的成城股份發(fā)布公告稱，將向控股股東深圳中技集團(tuán)定向發(fā)行股份購(gòu)買有關(guān)資產(chǎn)。成清波苦于深中技沒(méi)有“像樣的”資產(chǎn)注入上市公司，于是去美國(guó)收購(gòu)了THC煤炭公司100％股權(quán)。同時(shí)，“中技系”控制的另一家上市公司國(guó)創(chuàng)能源（即ST國(guó)創(chuàng)，現(xiàn)為＊ST新億）也推進(jìn)重組，購(gòu)買THC煤礦，并將其作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入國(guó)創(chuàng)能源，并擬通過(guò)定向增發(fā)方式募集配套資金，用于支付收購(gòu)款項(xiàng)。

　　為了給成城股份和國(guó)創(chuàng)能源定增項(xiàng)目募集資金，“中技系”便借助上海優(yōu)道公司作為融資平臺(tái)，優(yōu)道公司先后設(shè)立上海乾灝投資管理中心等六家有限合伙企業(yè)，每家合伙企業(yè)對(duì)應(yīng)一個(gè)或一個(gè)系列的項(xiàng)目（產(chǎn)品），以認(rèn)購(gòu)上述有限合伙公司份額的方式實(shí)現(xiàn)募資的目的。上海優(yōu)道公司招募了大量金融產(chǎn)品銷售隊(duì)伍，偽造成理財(cái)產(chǎn)品并對(duì)外銷售，而所募資金最終轉(zhuǎn)移至成清波處。

　　這些理財(cái)產(chǎn)品最終是無(wú)法兌付的，成清波也因上海優(yōu)道非法集資案于2014年被上海警方拘捕。而“中技系”控制的上市公司則“一地雞毛”。在退市之前，國(guó)恒退被曝出此前定增募集的9億元資金不知去向。退市博元也由于中技系系列資本運(yùn)作后被“掏空”，成為新退市制度下首家被終止上市公司。而上海優(yōu)道一案，為＊ST新億留下了近10億元的債務(wù)，ST成城與＊ST恒立則因此被監(jiān)管層立案調(diào)查。

　　成清波的“把戲”并非個(gè)案，目前還有上市公司的控股股東為一己私利，運(yùn)用各種手段“掏空”上市公司。

　　2014年10月21日，創(chuàng)業(yè)板公司寧波GQY視訊股份有限公司公告稱，擬以評(píng)估價(jià)格580萬(wàn)元，受讓關(guān)聯(lián)自然人袁向陽(yáng)女士名下一臺(tái)勞斯萊斯幻影轎車（此價(jià)格不含牌照）。而袁向陽(yáng)女士系公司董事，為公司實(shí)際控制人郭啟寅先生的一致行動(dòng)人，二人當(dāng)時(shí)合計(jì)持有該公司近四成的股份。

　　袁向陽(yáng)女士其實(shí)就是公司董事長(zhǎng)郭啟寅的夫人，也就是說(shuō)一家上市公司花了580萬(wàn)元買下了自家老板娘的一輛勞斯萊斯轎車。這家公司上年的凈利約745萬(wàn)元，這一筆交易就占上年凈利潤(rùn)3/4以上。這一舉動(dòng)引起眾多網(wǎng)友質(zhì)疑，輿論直指這是要將公司“掏空”的行為。

　　今年4月29日華澤鈷鎳（現(xiàn)ST華澤）披露的2015年度報(bào)告顯示巨虧1.55億元，此外，審計(jì)機(jī)構(gòu)瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了一份保留意見，兩位獨(dú)立董事也無(wú)法保證該報(bào)告內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性。

　　瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的《上市公司2015年度非經(jīng)營(yíng)性資金占用及其他關(guān)聯(lián)資金往來(lái)情況匯總表》顯示，華澤鈷鎳實(shí)際控制人控制的公司陜西星王企業(yè)集團(tuán)有限公司占用華澤鈷鎳子公司陜西華澤鎳鈷金屬有限公司資金，2013年余額為10.81億元，2014年余額為14.15億元，2015年余額為14.97億元。而2013年至2015年，該公司歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)分別為11.82億元、14.13億元和12.57億元。

　　上市公司近15億元的資金被控股股東占用不還，甚至已經(jīng)超過(guò)了該上市公司當(dāng)年的凈資產(chǎn)，這充分暴露了這些控股股東“掏空”上市公司的赤裸裸貪欲。

　　防大股東“掏空”上市公司　業(yè)界建議應(yīng)“內(nèi)外兼治”

　　“掏空”專指控股股東為了自身利益而把資產(chǎn)和利潤(rùn)轉(zhuǎn)移出上市公司的行為。控股股東通過(guò)截留、挪用等行為侵占上市公司資金和控股股東利用非公允關(guān)聯(lián)交易、操縱公司重大決定等方式損害上市公司及中小股東利益，類似的“掏空”現(xiàn)象至今仍然存在。盡管“掏空”交易掩蓋在一般正常交易之中，往往是關(guān)聯(lián)交易，但仍具有明顯特征，一是基于控股股東利益，二是必然損害公司及其他中小股東利益。

　　隨著我國(guó)資本市場(chǎng)治理體系的逐步完善，近幾年來(lái)，證監(jiān)會(huì)、交易所加大了監(jiān)管執(zhí)法力度，部分大股東控制并“掏空”上市公司的行為有所收斂，但仍屢見不鮮，其手段越來(lái)越隱蔽。部分控股股東將上市公司作為圈錢工具，將上市公司的資金據(jù)為己有，并通過(guò)關(guān)聯(lián)交易、擔(dān)保等手段侵犯上市公司利益，造成了一些上市公司無(wú)法正常經(jīng)營(yíng)，甚至使上市公司淪為空殼，嚴(yán)重?fù)p害了中小投資者利益，對(duì)中國(guó)股市的制度完善和健全形成直接挑戰(zhàn)。

　　復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)孫立堅(jiān)表示，控股股東“掏空”上市公司主要有兩種方式，一是采用關(guān)聯(lián)交易方式從上市公司轉(zhuǎn)移資源，具體包括資產(chǎn)銷售、轉(zhuǎn)移定價(jià)、借款擔(dān)保、剝奪公司發(fā)展機(jī)會(huì)，甚至直接盜取和侵占等；二是通過(guò)支付終極控股股東委派的經(jīng)理人員較高的薪酬、高派現(xiàn)、股權(quán)的稀釋、內(nèi)幕交易、爬行式收購(gòu)以及其他形式的財(cái)務(wù)方式等來(lái)提升其所控制股份的價(jià)值。

　　他建議，防范控股股東的“掏空”行為，可以“內(nèi)外兼治”。內(nèi)部應(yīng)繼續(xù)提高上市公司經(jīng)營(yíng)管理和規(guī)范運(yùn)作水平，強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)督制衡機(jī)制。當(dāng)下不少民營(yíng)上市公司“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)并沒(méi)有得到根本改善，今后要逐步改變這種股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立多個(gè)大股東并存的股權(quán)制衡結(jié)構(gòu)，這樣大股東之間能夠互相監(jiān)督、互相制約，避免某些大股東“掏空”行為的發(fā)生。

　　上海金杜律師事務(wù)所證券部律師程凱建議，外部應(yīng)綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律和行政手段，強(qiáng)化外部監(jiān)督的整治作用。在加強(qiáng)法律監(jiān)管、完善法律法規(guī)方面，要建立針對(duì)大股東“掏空”行為的長(zhǎng)效法律機(jī)制，尤其是需要在民事和刑事責(zé)任方面進(jìn)行適當(dāng)?shù)膰?yán)厲的制度安排。同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)中小股東的法律保護(hù)，尤其是保護(hù)好中小股東的投票權(quán)和訴訟權(quán)。另外，也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司信息披露的監(jiān)管，完善上市公司信息披露要求。

　　還有專家建議，應(yīng)重視并充分發(fā)揮社會(huì)中介機(jī)構(gòu)、媒體輿論的監(jiān)督力量，其中會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和新聞媒體應(yīng)保證客觀公正。