中國石化下游油品銷售業(yè)務(wù)欲引民資活水的消息一石激起千層浪。2月20日，石油板塊集體爆發(fā)，中國石化更是罕見漲停，創(chuàng)近10個月以來的新高。
業(yè)內(nèi)人士認為，中石化銷售板塊引入社會資本，中石化是最大受益方，將引發(fā)對中石化資產(chǎn)的價值重估。而戰(zhàn)略入股者是誰、將以何種方式入股、中石化引的活水將流向何處等，給市場留下了種種懸念，每個懸念的破解或都將引發(fā)此枚重磅炸彈拋出后的“余震”。而隨著下游銷售業(yè)務(wù)改革破題，中石化專業(yè)化重組提速的預(yù)期也被提升到新的高度。誰將成為中石化改革的下一個受益者？
歷史性價值重估
早在春節(jié)前，中石化集團董事長傅成玉在集團年會上就表示，中石化將在專業(yè)化重組和市場化改革中，加大與社會資本和非公資本合作、合資力度，借以調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提高發(fā)展質(zhì)量和效益。彼時，傅成玉透露稱，目前正積極準備將現(xiàn)有存量資產(chǎn)再度組合，向社會資本、民營資本開放。
未料，在傅總作出此番表述后的不到一個月時間內(nèi)，中石化就拋出了一枚重磅炸彈。中石化股份公司2月20日公告，將對中石化油品銷售業(yè)務(wù)板塊現(xiàn)有資產(chǎn)、負債進行審計、評估的基礎(chǔ)上進行重組，同時引入社會和民營資本參股，實現(xiàn)混合所有制經(jīng)營。董事會授權(quán)董事長在社會和民營資本持股比例不超過30%的情況下行使多項內(nèi)容。
對于30%的比例，中石化集團新聞發(fā)言人呂大鵬表示，這只是指董事長得到的授權(quán)是30%，并非不能突破的上限。而對于此次引入民資與之前中石化與民營資本聯(lián)營加油站有何區(qū)別，呂大鵬稱，之前的加油站合資只是一些地區(qū)、一些站點的局部合作，而這次大規(guī)模全部拿出來合作，力度超前。
銀河證券裘孝峰認為，銷售板塊重組引入社會資本，最大受益者將是中石化本身。重組完成將大大改善中石化的負債結(jié)構(gòu)，特別是將緩解上游投資的資本壓力。中石化成品油銷售板塊近年來的息稅前利潤（EBIT）一直維持在400-450億元之間，即便按照10倍PE估值，成品油銷售板塊就值4000億元的市值規(guī)模。目前中石化總市值不到5500億元，中石化資產(chǎn)將迎來歷史性的價值重估。
中金公司預(yù)計，中石化未來或?qū)⒊鲎尮蓹?quán)獲得的資金用于開拓非油業(yè)務(wù)等新增長點，或用于回報率更高的上游勘探開發(fā)和回購公司股票，這些安排都可能提高股東價值。
誰來接盤引猜想
對于此次中石化打響的央企改革第一槍，很多人關(guān)心的是，在拋出整體原則性框架后，具體落實方案上仍有三大懸念待解——何種方式引資、接盤方是誰、引來的資將投向何處。
對于如何引資，有業(yè)內(nèi)人士猜測，或涉及兩個過程：首先，中石化要對油品銷售業(yè)務(wù)進行重組優(yōu)化，在此過程中，一些在其看來不夠好的資產(chǎn)或需要民資接盤；其次，重組后整個銷售業(yè)務(wù)打包，再引入民資，至于是直接折成股權(quán)還是通過股份增發(fā)，值得探討。
而接下來又涉及另一個重要問題：誰來接盤？瑞銀證券分析師嚴蓓娜認為，由于中石化出售的資產(chǎn)利潤穩(wěn)定且資產(chǎn)規(guī)模大（資產(chǎn)可能超過300億元人民幣），所以交易對象或有限。
“如果中石化考慮的合作方數(shù)量有限，除非險資、金融財團等，否則一般資本沒有那個資金實力。”上述業(yè)內(nèi)人士分析道，“但這些資金除了提供資本，對于中石化銷售板塊的盈利能力無法真正帶來提升。中石化是否引入真正能夠提升其銷售業(yè)務(wù)盈利能力的戰(zhàn)略合作方值得關(guān)注。”
中石化擁有全國最大的油品零售網(wǎng)絡(luò)，擁有3萬多個加油站，1.7萬家易捷連鎖，但在不少業(yè)內(nèi)人士看來，其強大的網(wǎng)絡(luò)價值并未得到充分挖掘，存在很大增值空間。
“如果能引入像阿里巴巴、騰訊這樣創(chuàng)新性強的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，引入電商、OTO等商業(yè)模式，再利用中石化強大的加油站網(wǎng)絡(luò)布局，則市場將需要對中石化營銷板塊的未來潛力重新認識了！”上述業(yè)內(nèi)人士稱。
對此，嚴蓓娜指出，目前國內(nèi)車輛服務(wù)OTO的滲透率較低，中國乘用車保有量龐大，服務(wù)種類尚待充分開發(fā)，加油站作為車輛光顧頻率最高的入口之一，結(jié)合場地面積看，發(fā)展服務(wù)業(yè)潛力很大。此外，如果加油站內(nèi)采用網(wǎng)絡(luò)支付，一方面運營商能獲得車主真實信息，數(shù)據(jù)價值大，另一方面，加油卡的金融屬性有很強挖掘空間。
“傳統(tǒng)油品銷售業(yè)務(wù)的上升空間已經(jīng)不大了，如果從傳統(tǒng)能源角度來說，投向精細化工或者收購優(yōu)質(zhì)油田資產(chǎn)比較劃算，但我們希望看到的是更具革命性的變化。”嚴蓓娜對中國證券報記者指出。
專業(yè)化重組提速
中石化下游引入民資活水的意義不僅在于能夠提升公司資產(chǎn)活力，還將業(yè)內(nèi)對中石化集團專業(yè)化重組提速的預(yù)期提升到新的高度。
2011年8月，中國石化開始醞釀并整體推動專業(yè)化重組，內(nèi)容主要涉及煉化工程、石油工程、煤化工、潤滑油、液化氣銷售及水務(wù)六大業(yè)務(wù)板塊。據(jù)傅成玉當時的表述，此次專業(yè)化重組上市與上一輪中國石化上市相比，是企業(yè)建設(shè)“世界一流能源化工公司”的自覺追求，且此次重組主要是針對集團非上市資產(chǎn)的一次改革重組，也是立足于盤活公司全部資產(chǎn)的一次重組改革。
在傅成玉的主導(dǎo)下，中石化專業(yè)化重組穩(wěn)步推進：2012年6月至12月半年間，中國石化煉油銷售有限公司、中石化煉化工程（集團）股份有限公司、中國石化長城能源化工有限公司、中石化石油工程技術(shù)服務(wù)有限公司相繼成立；2013年5月，中石化煉化工程（集團）股份有限公司在港上市，5天后，中國石化催化劑有限公司在京成立，為中石化專業(yè)化重組系列動作添上最新一筆。
據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，目前中石化集團旗下部分專業(yè)化板塊脈絡(luò)已具雛形：一是煉化工程公司（2012年9月成立），已在香港上市，業(yè)務(wù)范圍主要包括工程設(shè)計、設(shè)備制造、工程施工、項目管理等；二是石油工程技術(shù)服務(wù)公司（2012年12月成立），是中國石化唯一對外從事石油工程業(yè)務(wù)的綜合一體化承包商和技術(shù)服務(wù)商；三是煉化銷售公司（2012年6月成立），業(yè)務(wù)覆蓋全國31個省市區(qū)；四是長城能源化工公司（2012年9月成立），主要牽頭中石化的煤化工業(yè)務(wù)。
而按照傅成玉對中石化的重組規(guī)劃，中石化旗下將擁有中石化股份、煉化工程與石油工程三大上市融資平臺。目前，石油工程板塊尚未上市，業(yè)內(nèi)也因此給予了最大關(guān)注。
值得注意的是，2013年1月，作為石油工程技術(shù)服務(wù)公司的全資子公司，中石化石油機械有限公司在武漢成立。據(jù)有關(guān)媒體報道，納入中石化石油機械有限公司重組范圍的企業(yè)包括江漢石油管理局的第三石油機械廠、第四石油機械廠、沙市鋼管廠、石油機械研究院已及江漢石油管理局持有的江鉆股份和四機賽瓦公司的股權(quán)。而未來，中石化石油機械有限公司將取代江漢石油管理局，成為江鉆股份新的大股東。業(yè)內(nèi)預(yù)期，江鉆股份或成為中石化石油機械資產(chǎn)整體上市的平臺。
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