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        瑞銀證券:2014三大機會閃現(xiàn) 兩大領(lǐng)域需要盡量回避
        2013-12-26   作者:桂衍民  來源:證券時報
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          2014年A股投資將主要圍繞國企改革、土地流轉(zhuǎn)和金融創(chuàng)新三大主題展開;市場整體估值依然維持8倍市盈率,但創(chuàng)業(yè)板板塊還會繼續(xù)調(diào)整;行業(yè)選擇需回避上游周期行業(yè)和數(shù)字新媒體產(chǎn)業(yè)(TMT);新股的巨量發(fā)行將引發(fā)利率巨幅波動和帶動資金真實成本的上升。

          這是瑞銀證券研究部副主管陳李日前接受證券時報記者專訪時,對2014年A股市場的整體預(yù)判。

          三大投資機會:國企改革、土地流轉(zhuǎn)和金融創(chuàng)新

          曾多次獲得新財富最佳分析師策略研究第一名的陳李認為,明年國企改革是一條重要的投資線索,此線索不僅限于股權(quán)激勵,更在于國有資本在行業(yè)布局方面的調(diào)整。據(jù)陳李分析,“國有資本會退出一些行業(yè),在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)又會補充和加強,這是已公布政策的一條重要信息。國有資本的產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整,必然帶動投資主體的調(diào)整。”

          陳李認為,明年第二條投資主題是土地流轉(zhuǎn)。“土地流轉(zhuǎn)對A股市場最大的意義不是農(nóng)業(yè)企業(yè)擁有多少土地,而是農(nóng)民流轉(zhuǎn)土地實現(xiàn)后或許能夠擁有一筆初始資本,這將對小城鎮(zhèn)的發(fā)展及一般大眾消費產(chǎn)生比較強烈的刺激。”基于這種判斷,他認為明年家電、中低端汽車和一般性的大眾消費等板塊都將受益于土地流轉(zhuǎn)政策。

          陳李表示,2013年資本市場的金融創(chuàng)新以監(jiān)管創(chuàng)新為主,而2014年創(chuàng)新主題將變?yōu)榻鹑跈C構(gòu)自身。“自貿(mào)區(qū)涵蓋在金融創(chuàng)新主題之中,畢竟市場看重自貿(mào)區(qū)的并不是減稅、貿(mào)易自由化,而是在自貿(mào)區(qū)內(nèi)資本項目的開放。”他說。

          風(fēng)險較大領(lǐng)域:上游周期行業(yè)和TMT

          談及2014年需回避的行業(yè),陳李認為第一個應(yīng)是上游周期股,包括煤炭、有色等。陳李稱,因為大眾消費需求不會出現(xiàn)很明顯的好轉(zhuǎn),這些上游周期行業(yè)明年業(yè)績不會很好。此外,社會去杠桿的進程也將對上游周期行業(yè)產(chǎn)生沖擊。

          據(jù)介紹,央行在貨幣資產(chǎn)報告中明確提出要促使社會去杠桿,但2013年所有上游行業(yè)依然在提高杠桿率,煤炭、有色這些上市公司的資產(chǎn)負債率不但未降反而還上升了1.7%、1.8%,隨著資金成本的上升,上游周期行業(yè)去杠桿的道路將加更漫長。“中期來看,上游周期行業(yè)正處于一個非常糟糕的環(huán)境。”他說。

          陳李建議,估值較高的TMT行業(yè)也應(yīng)回避。他稱,投資者需要注意兩個事實:一是2014年整體流動性依然偏緊,大規(guī)模發(fā)行新股必然嚴重沖擊高估值的板塊;二是今年創(chuàng)業(yè)板,包括TMT行業(yè)的市盈率上升是在一個非常奇怪的背景下發(fā)生的:分析師和投資者都下調(diào)了2013年的盈利預(yù)測,但又上調(diào)了2014年、2015年的盈利預(yù)測。

          “實際上,市場追捧創(chuàng)業(yè)板股票,是用一個長期增長的故事掩蓋短期流動性不足和企業(yè)盈利短期不達預(yù)期。”陳李認為,2014年將是真正考驗創(chuàng)業(yè)板的年份,如果企業(yè)業(yè)績達不到預(yù)期,市場將出現(xiàn)巨量拋售,就如一部電影就讓市場拋棄華誼兄弟一樣。

          新股大量發(fā)行或致利率巨幅波動

          對于備受關(guān)注的IPO重啟,陳李認為將對市場產(chǎn)生非常復(fù)雜的影響。在2014年1月份,市場對小盤新股的追捧將對小盤老股產(chǎn)生正面刺激。隨著新股發(fā)行量的增多,小盤股不可避免慢慢下跌,投資者也將逐漸從瘋狂變?yōu)槔硇浴?/P>

          陳李認為,明年新股的巨量發(fā)行及A股特有的打新熱情,還將對貨幣市場產(chǎn)生較大沖擊,形成打新借錢、申購凍結(jié)資金、中簽公布后解凍資金回流,頻繁的短期拆借不僅會拉高資金價格,還會導(dǎo)致貨幣市場資金頻繁出現(xiàn)大額申購、大額贖回,使管理貨幣市場基金的難度增加。

          陳李預(yù)計,IPO一旦開展,目前比較活躍的金融產(chǎn)品,如余額寶、活期寶等現(xiàn)金管理產(chǎn)品必將遭受巨大沖擊,將經(jīng)常性地面臨大額申購和大額贖回,導(dǎo)致包括所有商業(yè)銀行在內(nèi)的金融機構(gòu)都疲于應(yīng)付這種突如其來的大額資金供給的變化。

          “但整體上,我認為明年現(xiàn)金管理類的產(chǎn)品收益率將比今年更高。”陳李說,一定會有一些機構(gòu)為了抵御新股申購帶來的沖擊而開出更高的回報率以穩(wěn)定客戶和資金。這種被迫的資金成本的上升,必然將傳至給企業(yè),導(dǎo)致企業(yè)實際融資成本再次上升。

          據(jù)此,陳李建議,在2014年并不樂觀的投資行情中,投資者如果不能很好地把握市場主流資金動向,購買一些風(fēng)險較小的現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品可能更為實在和實惠,在收益方面也應(yīng)該更有保障。

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