| |
日本國(guó)際通貨研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
佐久間浩司： |
| |
單一穩(wěn)定貨幣體系或弊大于利 |
一個(gè)單一穩(wěn)定的貨幣體系并不能夠保持長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展；而日元的升值有可能導(dǎo)致了日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的發(fā)展，且通脹可以得到很好的控制。
從歐元的經(jīng)歷來看，一個(gè)穩(wěn)定的貨幣體系并不能夠保持長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展；而相反，它可能是弊大于利的。從日本的經(jīng)驗(yàn)來看，我們有一些非常確鑿的證據(jù)顯示，貨幣的升值也確實(shí)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)障礙，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，日元的升值有可能導(dǎo)致了日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的發(fā)展，而我們看到通脹可以得到很好的控制。另外，更重要的是中產(chǎn)階級(jí)可以實(shí)現(xiàn)實(shí)際收入的增長(zhǎng)。
歐元的單一貨幣和穩(wěn)定匯率會(huì)帶來通脹的缺口及新周期性的問題、單一貨幣區(qū)域當(dāng)中的平衡問題、長(zhǎng)期的利率進(jìn)一步的趨同問題和匯率的預(yù)警功能喪失問題。通脹缺口導(dǎo)致了購(gòu)買力平價(jià)和市場(chǎng)匯率的不一致與差距。德國(guó)的通脹一直以來比意大利要低一些，而這個(gè)缺口在歐元誕生之后是持續(xù)存在的，這個(gè)缺口導(dǎo)致意大利的通脹比購(gòu)買力平價(jià)要高，這也使得意大利進(jìn)口的價(jià)格低了，德國(guó)是相反的情況。這種不平均導(dǎo)致了貿(mào)易的不平衡進(jìn)一步加劇。
單一的貨幣并沒有反映出內(nèi)部的不平衡，而市場(chǎng)的參與者和市場(chǎng)決策者因此就沒有辦法及時(shí)預(yù)料到和注意到一些國(guó)家的警告。對(duì)于一般的國(guó)家而言，也就是有自己當(dāng)?shù)氐呢泿牛罩У钠胶獠粫?huì)一下子就出現(xiàn)赤字或者是盈余，而是通過外匯的儲(chǔ)備，會(huì)有一些預(yù)警信號(hào)出現(xiàn)，市場(chǎng)的參與方就會(huì)變得愈加的謹(jǐn)慎，而國(guó)家政府也會(huì)非常認(rèn)真、嚴(yán)肅地對(duì)待他們的一些政策，這樣一來就可以防御這種支付的危機(jī)。
而在歐元區(qū)，這個(gè)過程是不同的，他們并不使用外匯儲(chǔ)備，我們看到每個(gè)國(guó)家都有一個(gè)連接到歐央行的帳戶，對(duì)于它的支付平衡有一些預(yù)警的信號(hào)，但是，這并不能夠通過外匯儲(chǔ)備的變化來察覺的；二是帳戶的頭寸在設(shè)計(jì)當(dāng)中可以是負(fù)的，而且沒有限制，因此帳戶的變動(dòng)情況沒有很好地得到控制。
很多人認(rèn)為，貨幣的升值會(huì)導(dǎo)致出口行業(yè)面臨困難，像汽車行業(yè)，將他們制造業(yè)的基點(diǎn)轉(zhuǎn)移到海外，包括對(duì)于國(guó)內(nèi)的就業(yè)，還有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都造成負(fù)面的影響。從1971年開始日本經(jīng)歷了一個(gè)長(zhǎng)期的、持續(xù)的日元升值過程。貨幣升值對(duì)當(dāng)?shù)氐某隹诋a(chǎn)業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，制造業(yè)的就業(yè)人數(shù)短期內(nèi)迅速減少。不過，對(duì)于一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展來說，我們既要看到短期的結(jié)果，也要看到長(zhǎng)期的結(jié)果，而這兩者一般不是一致的。
貨幣的升值會(huì)使得出口行業(yè)進(jìn)一步的關(guān)注它的競(jìng)爭(zhēng)力，競(jìng)爭(zhēng)力得到了加強(qiáng)，貨幣會(huì)進(jìn)一步的升值；而匯率的發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是齊頭并進(jìn)的。所以對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)期發(fā)展而言，我們可以看到有很多不同的解釋。日本采取浮動(dòng)利率的幾年之后，其通脹率和美國(guó)的通脹率是相反的，自那時(shí)起，日本的經(jīng)濟(jì)就呈現(xiàn)出一種穩(wěn)健的增長(zhǎng)，發(fā)展得比較穩(wěn)健。這樣一來，日本就能夠?qū)崿F(xiàn)個(gè)人實(shí)際收入的穩(wěn)健增長(zhǎng)，這個(gè)增長(zhǎng)并不是集中于某一些行業(yè)、企業(yè)，而是能夠得到我們整個(gè)中產(chǎn)階級(jí)大眾的共享；與此同時(shí)，這也會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)日本居民的實(shí)際收入增長(zhǎng)。
我想強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，至少我們可以說，現(xiàn)在并沒有很令人信服的證據(jù)顯示，貨幣升值使得一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)要差于沒有升值的經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)。
