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第三章 交易者還是投資者？ 　　沒有計劃的唯一好處就是你永遠都不會知道自己何時失敗。 　　 　　我們進入市場的方式在很大程度上取決于我們對自己身份的判斷。如果我們把自己視為一個零售店消費者，那么糖果店的購物方式就是我們最有可能遵循的方式：看到這種商品買一點，看到那種商品再買一點。許多采取類似操作的人會給我電話，說他們現(xiàn)在比幾個月前剛進入市場時更為困惑。這是因為他們已經(jīng)忘掉了最初的目標，或者根本從一開始就沒有目標。 　　對于那些漫無目的的閑逛者而言，市場上充滿了危險。即使是最循規(guī)蹈矩的投資者也有可能成為那些頗具迷惑性的產(chǎn)品或服務的犧牲品。我們必須有自己看問題的視角，關注自身的需求，并為實現(xiàn)這些需求承擔全部責任。你可以通過觀察市場中其他人的行為來尋找到答案。 　　在市場中，每個人都經(jīng)營著自己的事業(yè)。成功的投資者和交易者把自己視為這些事業(yè)的管理者，而不是得到其他人承諾或保證的零售消費者。利用這種專業(yè)化的視角，我們現(xiàn)在可以來看看市場上的其他參與者，重新理解并更清楚地認識他們的動機。從事商務活動的主要目的就是獲得利潤。問題是，如果想經(jīng)營自己的事業(yè)，為何要選擇股票市場投資？下面是選擇股票市場的一些主要優(yōu)點： 　　◆ 你可以在家里上班，也可以自由地選擇工作時間； 　　◆ 沒有廣告成本，因為客戶都是現(xiàn)成的； 　　◆ 不需要管理員工，或為他們支付工資； 　　◆ 不需要投入基礎設施； 　　◆ 成本很低； 　　◆ 你就是自己的老板。 　　盡管自己從事股票市場投資有很多好處，但也有一個壞處。如果你犯錯誤，馬上就會體現(xiàn)為財務上的損失。正因為如此，股票市場才被人們稱為“實踐出真知”的學校，而更快的學習速度能讓你從中獲益。你也可以理解為何股票市場上的許多服務提供者按照現(xiàn)有的方式來開展業(yè)務。因為這樣，他們的錯誤盡管可能會對你的財富產(chǎn)生直接影響，但對他們自身只會產(chǎn)生較小的間接影響。 　　如果你已經(jīng)準備好承擔進行股票市場投資的直接責任，那么第一步就是確定你希望經(jīng)營何種業(yè)務。為了明確這一點，問你自己兩個問題： 　　◆ 我是想和股票還是上市公司打交道，或者兩者同時？ 　　◆ 我是想成為投資者還是交易者？ 　　 　　股票與公司 　　要回答第一個問題，我們需要理解股票與其所代表的上市公司之間的區(qū)別。兩者的區(qū)別就在于市場上的股民。股民是市場參與者，他們的交易行為決定了股票價格，從而影響公司價值。 　　例如，XYZ公司發(fā)行了1 000萬股股票，每股價格為2澳元，那么該公司的市值，或者說市場為該公司所確定的價值，就是： 　　1 000萬股×2澳元=2 000萬澳元 　　但是，如果股價下降至每股1澳元，那么市場對該公司價值的評估則下降一半，即： 　　1 000萬股×1澳元=1 000萬澳元 　　這里的關鍵是，即使公司的業(yè)績、管理或未來前景沒有任何變化，該公司的股票價格也可能會改變。理論上，市場參與者對于一家公司的價值判斷與由公司資產(chǎn)和盈利所確定的實際價值應當相同。然而，市場參與者的行為會使得股票價格與公司實際價值之間不斷出現(xiàn)差異。 　　股民可能利用與公司自身無關或相關度很低的因素來對股票定價。盡管這似乎是一種投資者不想看到的復雜狀態(tài)，但這卻正是市場存在的原因。如果我們可以確切地知道股票的價值，那么股票市場將不復存在。你不會為一張價值50澳元的股票支付60澳元，同樣，你也不可能將一張價值50澳元的股票以40澳元的價格售出。價值固定的東西是不可能存在交易市場的。 　　股票是有形公司的無形代表，這兩者通過股民聯(lián)系在一起。盡管我們通過持有股票而擁有上市公司，但是區(qū)分股票和其代表的上市公司仍然很重要。 　　例如，1987年10月發(fā)生的市場崩潰使得澳大利亞股市指數(shù)下跌了43%（見圖3.1），這主要歸咎于股民的悲觀情緒，而與上市公司的實際盈利能力沒有太大關系。 　　 　　投資與交易 　　下一個問題是區(qū)分投資和交易。理解兩者之間的差異是非常困難的，因為投資被定義為利用資金來創(chuàng)造利潤并在這一過程中花費時間和精力的行為。根據(jù)這一定義，所有為實現(xiàn)利潤或財富積累而付出努力的行為都是投資。如果不考慮“消極投資”這一概念的內在矛盾，那么根據(jù)這一定義，市場上所有人都屬于某種類型的投資者。 　　因此我們將從另一個角度來區(qū)分投資者和交易者。交易者，根據(jù)定義，是那些利用所買賣商品的價差來獲利的人。大多數(shù)人可能會認為交易者就是那些經(jīng)營零售商店、銷售有形商品的人。事實上，股票市場上的交易者也是如此，只是他們沒有零售商店。 　　人們通常認為交易者比投資者的投資期限更短，這是一個普遍的誤解。交易者自身也是一種類型的投資者。根據(jù)某個人持有股票的時間長短，以及在一定時間段內買入賣出的交易次數(shù)，是無法判斷他是交易者還是投資者的。 　　如果我們把市場上那些為了獲取利潤而買賣股票的人——也就是交易者——排除在外，剩下的那些就是將股票或上市公司作為資產(chǎn)的人，我們將這些人稱為投資者。 　　 　　我們的選擇 　　既然我們已經(jīng)定義了股票、公司、交易者和投資者，接下來就可以考慮我們能夠利用的投資機會了。下面四種選擇都是可行的： 　　◆ 投資一家公司； 　　◆ 投資股票； 　　◆ 交易一家公司； 　　◆ 交易股票。 　　 　　投資于公司 　　如果對公司感興趣，那么我們的目的就是要擁有該公司的一部分，將其作為資產(chǎn)持有。我們持有資產(chǎn)的目的是獲得消極收入，也就是不用工作就可以獲得的收入。公司為我們提供收入的方式就是每年分紅，也即投資者所分享的公司利潤。如果公司在將利潤分配給我們——公司的所有者——之前已經(jīng)用其部分或全部利潤支付了稅收，我們也可以享受一定的稅收抵扣。 　　澳大利亞聯(lián)邦銀行（ASX代碼：CBA）就是一個很好的例子。如果你在1991年下半年該公司首發(fā)上市時就購入其股票，那么你所支付的價格大約是每股6.5澳元，而現(xiàn)在你每年獲得的紅利約為每股2.6澳元（2009年）。你的初始投資大約可以獲得40%的高額回報。資產(chǎn)會隨著時間的推移而逐漸增值，CBA作為一種能產(chǎn)生收入的資產(chǎn)，在其上市后也實現(xiàn)了很好的增長。現(xiàn)在我們通過圖3.2來考察一下其2008—2009年的股票價格表現(xiàn)。 　　可以看到在過去的12個月內，CBA的股價跌幅超過25%。但是，因為我們將公司看成一種產(chǎn)生收入的資產(chǎn)，當前的股票價格對我們而言并不重要。我們只關心紅利相對于購股成本的百分比。只有在我們打算將股票出售時，才需要關注當前的股票價格。 　　如果我們選擇將股票出售，那么就可能需要繳納資本增值稅（CGT），同時也喪失了一份消極收入來源。因此，出售資產(chǎn)的代價很高。如果不出售股票，又要實現(xiàn)股票價格的資本增值，我們可以用股權作質押向銀行借貸。這樣做，你無需繳納資本增值稅，同時，如果你利用所借資金再進行投資，那么你甚至還可以享受利息償付的稅收抵扣。這就是財富的戲法。在這里，銀行以股票為質押發(fā)行的貸款稱為擔保貸款。 　　談到資產(chǎn)管理，從本質上說，我們都希望積累資產(chǎn)，而不是變賣資產(chǎn)。在投資上市公司時，沃倫·巴菲特的經(jīng)驗尤其有用。我不會詳細介紹如何評估上市公司的價值，但讀者有必要了解巴菲特的一些重要思想： 　　◆ 你希望長期持有資產(chǎn)，而絕不希望被迫將其出售； 　　◆ 你必須非常仔細地評估資產(chǎn)產(chǎn)生收益的能力； 　　◆ 你必須以盡可能低的價格購入資產(chǎn)； 　　◆ 你的資產(chǎn)必須能夠經(jīng)得起時間的考驗； 　　◆ 你應當設想自己購買了公司本身。 　　這些觀點適用于產(chǎn)業(yè)投資和上市公司投資。但我們需要記住，沃倫·巴菲特擁有足夠多的財富來控制他所購買的上市公司，而我們沒有。因此在選擇公司時必須非常小心，確保它們可以在我們的有生之年內存續(xù)。你可以發(fā)現(xiàn)，僅這個條件就能把那些高科技股票排除在外，因為其經(jīng)營環(huán)境具有很大的不確定性。這就是巴菲特格外偏愛那些生產(chǎn)必需品的公司（例如可口可樂、吉列）的原因。 　　投資于上市公司或者某個產(chǎn)業(yè)可以簡單地稱為資產(chǎn)管理，而一個好的資產(chǎn)管理者絕不會消極行事。資產(chǎn)管理屬于積極投資，而我們都擁有某些類型的資產(chǎn)。這一類的積極投資并非本書關注的重點，但是我們會在最后一章重新談到這個問題，并介紹如何發(fā)現(xiàn)那些能長久存在、并帶來收入的資產(chǎn)。 　　 　　投資于股票 　　這部分差不多是本書最短的一節(jié)。股票具有下列特性： 　　◆ 股票的價值反映了市場大眾的情緒； 　　◆ 股票并不會支付紅利，支付紅利的是它們所代表的公司； 　　◆ 股票沒有實物形態(tài)。 　　因此，如果你將股票作為終生持有的資產(chǎn)： 　　◆ 你的資產(chǎn)的價值將取決于某個時刻市場大眾的情緒； 　　◆ 你的資產(chǎn)不會為你帶來任何收入； 　　◆ 你擁有的是無形資產(chǎn)。 　　盡管這看上去有點像文字游戲，但是理解上市公司和股票的差異可能是決定在市場上成敗的關鍵。在投資于股票市場時，把自己定位為投資上市公司而不是投資股票本身是有好處的。 　　 　　交易公司 　　本部分是全書最短的一節(jié)。很少有人擁有足夠的資源來買賣上市公司。要通過買賣公司來獲利很顯然需要巨額的資本和更多的技巧。即使只是想要跟隨從事這類交易的莊家的操作來獲利也極其困難。我自己就曾經(jīng)不止一次想要跟隨凱瑞·帕克（Kerry Packer）的交易。 　　 　　交易股票 　　這部分內容開始變得有趣了。我們可以充分利用股票無形資產(chǎn)的特性，通過買賣來獲利。為了完整地理解股票交易的內容，我們需要建立如下的基本概念： 　　股票→S—產(chǎn)品 　　股票市場→S—商店 　　信息→E—產(chǎn)品 　　網(wǎng)上商店→E—商店 　　有形商品→T—產(chǎn)品 　　實體商店→T—商店 　　 　　這個世界仍然試圖跟隨互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展腳步，充分利用其實現(xiàn)商業(yè)目的。有些人在電子商務中獲得了成功，但是許多網(wǎng)上經(jīng)營者只是苦苦支撐。一個成功的電子商店（E—商店）具有如下顯著的優(yōu)勢： 　　◆ 沒有實體店鋪； 　　◆ 電子化交易； 　　◆ 雇員很少，成本低廉； 　　◆ 沒有地域限制（世界各地的人們都可以訪問）； 　　◆ 容納能力大（每天可以容納成千上萬的訪問者）。 　　但是這些優(yōu)勢只有當我們交易如下電子化產(chǎn)品時才能夠完全體現(xiàn)： 　　◆ 貨幣； 　　◆ 股票； 　　◆ 信息； 　　◆ 音樂； 　　◆ 時評； 　　◆ 軟件； 　　◆ 博彩。 　　換句話說，電子化產(chǎn)品是那些可以在網(wǎng)絡上傳輸?shù)纳唐贰６鳷—產(chǎn)品是有形的，無法在網(wǎng)上傳輸。如果我們想要銷售T—產(chǎn)品，我們仍然需要實體店鋪，需要人工處理，因此要雇用工人，支付較高的成本。 例如： 　　◆ 魚； 　　◆ 玩具； 　　◆ 家具； 　　◆ 摩托車； 　　◆ 雜貨； 　　◆ 運動器材。 　　盡管在線銷售T—產(chǎn)品的人獲得了“沒有地域限制”和“容納能力大”的好處，但是在他們業(yè)務的終端，還是要有實體存在。電子商務圈眾多的成功和失敗驗證了一點：在在線商店里銷售電子產(chǎn)品的生存能力更強。而在線商店的終極形式就是S—商店（股票市場），因為當你交易S—產(chǎn)品（股票）的時候，還獲得了以下額外的好處： 　　◆ 現(xiàn)成的客戶，因此沒有廣告成本； 　　◆ 沒有網(wǎng)站運營成本，因為你的S—商店只存在于概念上； 　　◆ 產(chǎn)品不需要生產(chǎn)或創(chuàng)造； 　　◆ 無需送貨，也不存在供應的問題。 　　作為交易者，我們希望盡可能高效地通過買賣股票來賺錢。我們想要的只是在股價上升時持有股票。我們不愿意投資于那些交易不活躍的股票，因為這會占用我們的交易資金。交易股票屬于積極投資，這是本書著重介紹的內容。 　　大多數(shù)人都認為交易者在市場上操作非常積極。事實上，我們如何從事股票交易，以及我們花費多少時間交易股票在很大程度上取決于我們的目標。如果你正在交易類似于香港移動通訊有限公司（CSL）這樣的股票，那么你要做的就是每周瀏覽一下走勢圖（如圖3.3），確定股價仍處于上升通道。如果你作為交易者，希望盡可能少費精力，這樣的股票就很適合你的要求。 　　 　　積極投資的定義 　　積極投資的定義可以通過圖3.4很好地說明。 　　我們必須能夠區(qū)分用來產(chǎn)生收入的資產(chǎn)和作為交易對象的股票。如果不能做到這一點，那就和想要在E—商店出售T—商品一樣愚蠢。我曾經(jīng)看到有些人的投資組合中那些價格大跌的股票被隨意地移到資產(chǎn)一列，然而在分析用來產(chǎn)生收入的資產(chǎn)時，卻并沒有把它們算上。至少我們必須要像零售店店主對待滯銷商品一樣對待這些股票——做上標記并下架。 　　盡管S—產(chǎn)品可以成為資產(chǎn)，但我們必須有合理的理由這樣做，而不只是為了尋求心理安慰。作為積極投資者，我們有很多機會，但是，與那些經(jīng)營上獲得成功的人士一樣，我們必須有目的地管理我們的資產(chǎn)和S—商店。如果我們不這樣做，就會和澳大利亞95%的小公司一樣，消失得無影無蹤。 第 1 2 3 4 5 6 7 8 頁