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作者自序：讓普通人也讀懂價(jià)值投資 　　當(dāng)《本杰明格雷厄姆論價(jià)值投資——華爾街教父的投資錦囊》一書在1994年出版以后，讀者經(jīng)常問我是否想要出一本《格雷厄姆和多得輕松學(xué)》。他們指的是《證券分析》的兩位作者，本杰明格雷厄姆和戴維多得。那本書并不是我寫的。其實(shí)，我寫過一本關(guān)于格雷厄姆的故事，在證券分析專業(yè)前進(jìn)的動(dòng)力，他那充滿戲劇化的人生，以及他的投資哲學(xué)是怎么發(fā)展至今的。 　　讀者們一次又一次地帶著睿智的問題來找我，顯然他們很明確地就是想要學(xué)習(xí)更多格雷厄姆的原則，格雷厄姆和多得的合著，以及價(jià)值投資的基礎(chǔ)法則。其中，他們最想要的是簡單易懂的知識(shí)。他們要找的是《讓價(jià)值投資更容易》。 　　格雷厄姆和多得1934年出版的權(quán)威著作，現(xiàn)在仍然被稱為證券投資的“圣經(jīng)”。格雷厄姆的第二本經(jīng)典著作《聰明的投資者》，在1954年出版。這兩本書不斷再版，現(xiàn)在到書店的書架上都可以找得到。我極力推薦大家讀讀這兩本書。 　　除了驚人的發(fā)行量記錄，格雷厄姆有時(shí)把他的書稱之為最常被投資者引用卻最少被投資者閱讀的書。他的說法多少有點(diǎn)謙虛的成分。格雷厄姆和多得至今仍享有無數(shù)忠實(shí)的追隨者。然而，今天的投資者可能會(huì)不想一頭栽進(jìn)格雷厄姆和多得的著作中。生活如此忙碌，許多投資者沒有抱著一本850頁的大部頭閱讀的耐心。而且今天所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不一樣。市場的規(guī)模擴(kuò)張了，行業(yè)動(dòng)態(tài)也變了。納斯達(dá)克，最初不過是為了小公司而建立的一個(gè)市場，現(xiàn)在卻前所未有地成了投資世界中顯貴。國際公司和國外的證券越來越多地出現(xiàn)在個(gè)人投資者的投資組合中。 　　為了爭得投資者的注意的競爭愈加激烈，最后也是相當(dāng)重要的就是，我們希望自己的個(gè)人投資組合能勝過我們那些親戚、鄰居和同事的投資組合的想法也是愈加強(qiáng)烈。 　　對(duì)于那些仍然喜愛并尊敬格雷厄姆和多得的投資者，無論個(gè)人投資者或?qū)�業(yè)投資者，他們可能不確定怎么把他們倆的方針活用在二十一世紀(jì)。本書的目的就是要用簡單的語言來解釋價(jià)值投資的基礎(chǔ)法則，并說明這些原則如何在今天和新千年中加以應(yīng)用。在這個(gè)過程中，我引用了格雷厄姆和多得曾經(jīng)用得非常成功的一些寫作和教授技巧。 　　沃倫巴菲特、沃爾特施洛斯、歐文卡恩和其他與本杰明格雷厄姆一起在哥倫比亞大學(xué)和紐約金融學(xué)院學(xué)習(xí)過的學(xué)生說，他的教學(xué)方法真實(shí)又中肯，因?yàn)楦窭锥蚰妨信e的都是正在發(fā)生的例子。實(shí)際上，他的案例分析通常與授課當(dāng)天的股市上正在發(fā)生的情況相關(guān)。他的授課可以立馬學(xué)以致用，他的學(xué)生通常都是第二天就去工作上班，根據(jù)頭一天晚上學(xué)到的課程就可以完成交易。 　　在書中我采用了格雷厄姆的一些教學(xué)方式。通過現(xiàn)實(shí)中的公司的真實(shí)故事來展示概念是怎么運(yùn)作的。因此，顯然價(jià)值投資的原則仍然有效。這就是本書的意義所在——為價(jià)值投資提供格雷厄姆和多得最初教授的，又由十幾位著名的投資商實(shí)踐并改進(jìn)的指導(dǎo)。 　　以下是本書并沒有涉及到的內(nèi)容：本書不是讓一堆原則互相比試的學(xué)術(shù)論文。書中我進(jìn)行的辯證都是為了價(jià)值投資在開始的需要，而且用的是簡單的術(shù)語。來自價(jià)值投資者的聲音記錄僅作為證據(jù)。不被信服的讀者可以在其他地方做更深層的爭論。 　　在過去“效率市場”的假設(shè)和“隨機(jī)游走”理論被視為價(jià)值投資沒有價(jià)值的明證。我在電視上看過一個(gè)大猩猩與投資專家比賽的節(jié)目。幾周后，電視鏡頭上的工作人員追查結(jié)果，可能大猩猩做的更好一些。誠然，某些所謂的投資專家并不比大猩猩強(qiáng)多少。但是目前為止就我所知，沒有一個(gè)成功的富裕的投資者愿意把投資組合交給一只會(huì)扔飛鏢的大猩猩。如此多的人把他們的錢交到專業(yè)管理者的手中，這一事實(shí)即證明明智的人，任憑學(xué)術(shù)研究怎么說，不相信“效率市場”、“隨即游走”等等那一套。近年來的學(xué)術(shù)研究漠視那些理論，相信常識(shí)。 　　本書是專為專業(yè)投資者與個(gè)人投資者寫的。我想對(duì)那些害怕價(jià)值投資技術(shù)性太強(qiáng)而難以掌握的投資者傳遞一個(gè)信息。 　　寫這本書的時(shí)候，我曾遇到過一個(gè)以騎馬為愛好的商務(wù)女性。她是一個(gè)英式馬鞍的終生學(xué)員和行家，她喜歡騎馬去跳很高的柵欄。當(dāng)她知道我關(guān)于投資的書時(shí)，她表示很感興趣。“我很怕買股票。萬一股價(jià)下跌，害我賠了錢怎么辦?”她說，然后她又補(bǔ)充道，“當(dāng)然，我有一個(gè)我信任的股票經(jīng)紀(jì)人，由他來幫我做決定。” 　　這最后一句話說得并沒有多少信心。當(dāng)我們多聊了一會(huì)兒，我才發(fā)現(xiàn)真正困擾她的并不是經(jīng)紀(jì)人的能力高低，而是自己相關(guān)知識(shí)的缺乏。她說：“我在電視上看到《華爾街一周》。這些人都是專家，但他們經(jīng)常是錯(cuò)的。雖然我的經(jīng)紀(jì)人很誠實(shí)，但他也可能會(huì)出錯(cuò)，”她說。我建議她，如果她更懂得如何評(píng)估經(jīng)紀(jì)人的行為，她就會(huì)更加信任她的經(jīng)紀(jì)人。 　　“如果一個(gè)新騎手想要騎著一匹精力旺盛的小馬跳過四英尺高的柵欄，她會(huì)有什么感覺?”我問。 　　“她會(huì)嚇?biāo)腊桑�而且她很可能�?huì)摔下馬來，甚至可能會(huì)受傷。”這位女士回答。 　　我并不想暗示證券和騎馬有什么太多的共同點(diǎn)，不過有一些道理是可以互通的。無知，會(huì)增加摔下馬的機(jī)率。知識(shí)的匱乏則會(huì)讓我們緊張、懷疑，最終一旦出差錯(cuò)就憤懣難平。 　　在買房、買車或咨詢醫(yī)師的時(shí)候，我們都會(huì)試圖盡量多地去了解整個(gè)過程，以便于自己可以參與決策，并自己判斷別人給我們的建議適合與否。我們的房子和我們的健康是如此重要，所以我們必須親自負(fù)責(zé)并參與決策。 　　同樣地，我們的錢也再重要不過了，不能輕易就把自己的責(zé)任交給任何其他人，不管那個(gè)人多有學(xué)問，有多誠實(shí)。我的這位朋友對(duì)騎馬跳過白色的高柵欄有勇氣也有這個(gè)技術(shù)，那她也一定能夠掌握價(jià)值投資的原則。經(jīng)過訓(xùn)練和實(shí)踐，她甚至?xí)�享受這一過程的樂趣。投資就像騎馬一樣，也是有風(fēng)險(xiǎn)的。但是你懂得越多，風(fēng)險(xiǎn)就越低。你懂得越多，樂趣也就越大。 　　她和其他的讀者將會(huì)發(fā)現(xiàn)，格雷厄姆的教學(xué)方法都采用簡單直白的語言，但它們卻蘊(yùn)涵了大量的信息。每一個(gè)人都能理解到這些深層的含義，每個(gè)人都能從中獲益。本書的目的就在于簡化格雷厄姆與多得的一些教學(xué)方法。“我們已經(jīng)竭盡全力在保護(hù)學(xué)生，把他們從對(duì)膚淺與暫時(shí)的過度重視中挽救回來。”兩位作者在《證券分析》第一版的序言中這樣寫道。這一目的在《讓價(jià)值投資更容易》中也同樣不變。 　　在《讓價(jià)值投資更容易》中的段落間，讀者書中會(huì)發(fā)現(xiàn)這樣的圖標(biāo)： 　　在這些結(jié)實(shí)的柱子后面都會(huì)跟著一段語錄。它們是被譽(yù)為價(jià)值投資之父的格雷厄姆所說過的一些話。如果用腳注標(biāo)示，引文可能引用自格雷厄姆和多得的《證券分析》一書。 　　我無意取代或更新關(guān)于格雷厄姆和多得的著作，或是格雷厄姆自己寫過的書。作為輔助閱讀，可能謹(jǐn)慎的讀者應(yīng)該先讀讀《聰明的投資者》和《證券分析》。但愿如此。那將會(huì)是一次獨(dú)特、充滿啟發(fā)的體驗(yàn)。 　　在您開始閱讀之前，我有一點(diǎn)說明和建議。 　　對(duì)某些人來說，本書所贊成的價(jià)值投資的原則，似乎可能忽略了企業(yè)界的道德、倫理和哲學(xué)。《讓價(jià)值投資更容易》主要探討的是投資的定量和定性，但是投資的道德倫理雖然沒有在書中說明，但并不會(huì)減弱這一話題的重要性。道德投資和價(jià)值原則是兼顧，并且是可以有效結(jié)合的。所有的投資者都能為他們的信仰體系所接受的價(jià)值股。 　　在本書快結(jié)束時(shí)有兩個(gè)重要的部分。在開始閱讀正文之前，很多讀者也許會(huì)希望先回顧一下術(shù)語表。有些術(shù)語可能是新的，有的甚至即將成為術(shù)語。雖然我盡量避免混淆不清和過度復(fù)雜，有時(shí)還是不可避免。術(shù)語表的目的就是要使那些荒廢了術(shù)語的人可能會(huì)產(chǎn)生的誤解或不清——他們可能把新詞匯都排除在他們的小圈子之外了。 　　另外本書還包含一份我認(rèn)為富有教育意義且有趣的書籍的閱讀清單。（實(shí)際上，其中還有幾本是我自己寫的呢！）關(guān)于投資的書你讀得越多，你就會(huì)更勝人一籌，因?yàn)闆]有哪一本書可以包含了所有的智慧，足以將投資管理好。本書的主要參考資料是格雷厄姆和多得的《證券分析》，雖然可能我用的不是最新的版本。讀者最好記住，在我引用格雷厄姆和多得的話時(shí)，多半是來自他們1940年的版本。這一版本是這兩位哥倫比亞大學(xué)的教授幾乎完全親自寫作，并完全反映他們的想法的最近的一個(gè)版本。我盡量注意并考慮到56年來的變化。 　　最后，非常感謝那些幫助這本書得以出現(xiàn)的人們。感激奧斯汀萊納斯在編輯與研究上的協(xié)助；感謝我的文稿代理人艾麗斯弗雷德馬特爾；感謝我的編輯戴維康蒂；還要感謝沃倫巴菲特、查爾斯布蘭帝、阿瑟Q約翰遜、弗蘭克K馬丁、杰里林格，以及其他許許多多的人。 第 1 2 3 4 5 6 7 8 9 頁