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雇主出資的養(yǎng)老金計劃

許多雇主為其雇員提供一份獨立或額外的養(yǎng)老計劃，以此來增補或替代社會養(yǎng)老體系的效用。20世紀后半葉這類養(yǎng)老計劃大量涌現(xiàn)，它們像社會養(yǎng)老體系一樣承諾發(fā)給雇員退休津貼，并提前按名義價值或?qū)嵵刀ê脭?shù)額。在一些國家，這類養(yǎng)老金固定收益計劃和大部分社會養(yǎng)老計劃一樣并未設(shè)立基金，退休津貼直接從雇主的一般收入中支付。然而很多時候企業(yè)會設(shè)立一個用于支付當(dāng)下及未來雇員退休津貼的基金，由雇主（可能還包括雇員）向該基金中存入資金。一般來說基金中的資本會用于投資風(fēng)險債券（例如股票、公司債券以及高風(fēng)險政府債券等），有時也包括一些低風(fēng)險政府債券。這種投資和債務(wù)之間的不對等帶來了巨大的風(fēng)險——投資基金的價值有可能不足以支付約定的退休津貼，這要么導(dǎo)致退休雇員的津貼減少，要么導(dǎo)致雇主的支出增加。
　　在過去幾十年中，很多雇主放棄了這種養(yǎng)老金固定收益計劃，轉(zhuǎn)而將雇員的退休津貼投資到獨立的基金之中——每個基金為一個特定雇員提供退休津貼。雇員可以在雇主給出的若干投資工具中自由分配其基金。及至退休時，該雇員通常可以通過兌換基金來隨心所欲地享受退休生活。這種體系被稱為養(yǎng)老金固定繳款計劃，因為這一計劃的條款明確規(guī)定了需要繳納至基金里的款額，卻沒有明確雇員最終獲得的退休津貼數(shù)額。你十有八九也將通過這個計劃獲得自己的部分或全部退休資金。而要想在后半生過上滿意的退休生活的話，你大概需要對儲蓄額度、投資方式以及退休后如何使用基金等問題作出關(guān)鍵決策。
　　政府規(guī)定的福利計劃
　　雖然許多私營企業(yè)的雇主都轉(zhuǎn)而采用養(yǎng)老金固定繳款計劃，但大多數(shù)政府雇員仍處于養(yǎng)老金固定收益計劃的覆蓋之下。對于那些必須支持這類政府計劃的公民而言，其關(guān)鍵問題在于這類計劃已經(jīng)承擔(dān)的債務(wù)總額以及基金資產(chǎn)的現(xiàn)有價值是否足以償還這些債務(wù)。
　　大部分經(jīng)濟學(xué)家都會表示，判斷這類養(yǎng)老金債務(wù)的最好方法是估算一套低風(fēng)險政府債券組合的成本，這套債券組合要能在所有雇員都將于明天辭職的情況下向他們支付相應(yīng)津貼。不僅如此，這些經(jīng)濟學(xué)家還會說，估算這些財產(chǎn)的最好方法是計算出明天將其售出所能獲得的資金數(shù)額。遺憾的是，這些養(yǎng)老基金往往迫于政治壓力而不得不遵守一些會抬高資產(chǎn)價值、壓低債務(wù)價值的程序，從而導(dǎo)致人們對此類計劃的實際資產(chǎn)估值虛高，同時對納稅人的養(yǎng)老金債務(wù)估值又低得離譜。在經(jīng)濟衰退及金融危機時期，資產(chǎn)估算可能會以長期平均物價而非最新報價為標準。債務(wù)估算可能以資產(chǎn)的預(yù)期收益估值為標準，這種標準想當(dāng)然地認為此類收益每年都能得到落實，相比之下以當(dāng)時的低風(fēng)險投資收益為標準更為合適。雖然私營部門采用這種樂觀假設(shè)的情況已經(jīng)有所減少，但大部分政府部門仍然沒有什么實質(zhì)性的改革。
　　2007年爆發(fā)的金融危機給許多國家采用養(yǎng)老金固定收益計劃的政府雇員來帶了慘重損失。這些政府部門的真實基金狀況導(dǎo)致雇員的退休津貼下降，退休津貼的領(lǐng)取年齡抬高，同時還有其他揪心的變革。此外，一些政府機構(gòu)部分或全部轉(zhuǎn)換成了養(yǎng)老金固定繳款計劃，而按照這種計劃的設(shè)計，雇主不用承擔(dān)大量短期債務(wù)，投資風(fēng)險改由雇員承擔(dān)。
　　向養(yǎng)老金固定繳款計劃轉(zhuǎn)變
　　無論好壞，已經(jīng)有大量私營企業(yè)和政府部門從養(yǎng)老金固定收益計劃轉(zhuǎn)向了養(yǎng)老金固定繳款計劃。后者允許雇員在一定范圍內(nèi)自行決定其儲蓄和投資。雇員可以投資低風(fēng)險政府債券，也可以為了獲得更高收益以安享晚年而將部分或全部基金投資到風(fēng)險更高的債券上。
　　為什么會有這種轉(zhuǎn)變？不同情況下轉(zhuǎn)變的理由可能不盡相同，但圖10.3顯示了其中的一種驅(qū)動力。人口在走向老齡化。在采用養(yǎng)老金固定收益計劃的情況下，嚴峻的經(jīng)濟形勢會造成企業(yè)產(chǎn)量下滑、大量人口失業(yè)，但對于有養(yǎng)老津貼保障的退休人員而言，他們的收入并未下降（按實值還是名義價值計算依具體計劃而定）。當(dāng)退休人員占總?cè)丝诘谋壤鄬^小時，一切尚且風(fēng)平浪靜。但當(dāng)通過生產(chǎn)服務(wù)來供養(yǎng)這些退休人員的勞動人口數(shù)量減少時，由老一輩人來至少分攤一部分經(jīng)濟總風(fēng)險是合乎情理的。養(yǎng)老金固定繳款計劃讓這種風(fēng)險分攤成為可能，同時又并未強加給每個雇員。雇員可以在工作時期購買低風(fēng)險債券，之后同提供終生擔(dān)保支付的保險公司簽訂年金保險合同。雇員也可以投資高風(fēng)險資產(chǎn)并將其收益用于退休生活以及（或者）購買年金保險。在養(yǎng)老金固定繳款體系中，勞動者可以自行決定是否要為更高回報而承擔(dān)更多風(fēng)險。與此同時，社會結(jié)構(gòu)在面對嚴峻經(jīng)濟形勢時也會更加強韌。

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