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　　在美國(guó)股市屢創(chuàng)新高之時(shí)，之前一直維持在3%的10年期美國(guó)國(guó)債收益率也在近期下跌至2.5%的水平，意味著國(guó)債價(jià)格同樣高企，出現(xiàn)了少有的“股票和債券價(jià)格雙雙走高”的情況。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)縮減購(gòu)債規(guī)模，美國(guó)各類債券收益率不升反跌，顯示出債市也存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)。究其原因，投資者對(duì)未來(lái)形勢(shì)的樂觀情緒是背后推手。
　　首先，圍繞利率上升的問題，美聯(lián)儲(chǔ)已表示在量化寬松結(jié)束后維持零利率一段時(shí)間，歐洲央行也承諾維持低利率。這一表態(tài)幫助維持了眼下股市和債市的同時(shí)繁榮。
　　而且，全球流動(dòng)性仍在泛濫。美聯(lián)儲(chǔ)目前仍未停止印鈔，6月購(gòu)債規(guī)模仍高達(dá)450億美元。歐洲央行上月推出減息和負(fù)利率政策后，雖然暫時(shí)選擇按兵不動(dòng)，但不斷暗示可能會(huì)再放水，推出歐版量化寬松措施。在這種寬松形勢(shì)之下，全球熱錢仍在選擇持續(xù)涌入金融市場(chǎng)。
　　此外，過去一年投資者擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)退市可能沖擊新興市場(chǎng)，加之歐美復(fù)蘇形勢(shì)轉(zhuǎn)好，促使資金持續(xù)回流歐美。而資金向來(lái)鐘情美國(guó)資產(chǎn)，一些投資者更是預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)逐步收緊貨幣政策意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)將強(qiáng)勁復(fù)蘇，因此資金大量涌向美國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)，尤其是股市和債市。歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)持續(xù)改善，南歐國(guó)家國(guó)債收益率明顯下降，這也使得部分債市資金轉(zhuǎn)而投向了美國(guó)的債市。
　　但從以往的例子看，股市和債市雙雙走高所能維持的時(shí)間都不會(huì)太長(zhǎng)。影響走勢(shì)的一個(gè)關(guān)鍵因素是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)。但是目前市場(chǎng)的上漲行情與經(jīng)濟(jì)基本面之間的關(guān)聯(lián)并不十分明顯。未來(lái)左右資金流向的主要因素將主要來(lái)自地緣政治上的風(fēng)險(xiǎn)和美國(guó)在縮小量化寬松規(guī)模后可能啟動(dòng)的加息。
　　股票和債券在任何時(shí)候都是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，一旦泡沫出現(xiàn)并破滅，市場(chǎng)會(huì)很快逆轉(zhuǎn)。如果非理性的樂觀情緒吹大股市泡沫，并被諸如美聯(lián)儲(chǔ)加息之類的導(dǎo)火索引爆，投資者對(duì)于美股的信心可能迅速逆轉(zhuǎn)，金融市場(chǎng)將陷入大幅波動(dòng)之中，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)造成嚴(yán)重沖擊。
　　近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的向好令不少分析師將對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)啟動(dòng)加息的預(yù)期提前。大多數(shù)分析預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于2015年第三季度開始加息。但這一時(shí)點(diǎn)仍晚于美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)計(jì)，意味著金融市場(chǎng)可能在美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)時(shí)陷入大幅波動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)，美國(guó)利率將在2015年底維持在1.1%左右的水平，在2016年底維持在約2.5%的水平。
　　金融危機(jī)之后，低利率政策已經(jīng)維持有六年之久，全球主要央行均表示將逐步使貨幣政策正常化，但已經(jīng)習(xí)慣于低利率環(huán)境的投資者或許仍然沒有為其后果做好準(zhǔn)備，利率最終正常化帶來(lái)的后果被放大。
　　金融市場(chǎng)的歡快情緒也在為危機(jī)埋下潛在的根源。國(guó)際清算銀行貨幣和經(jīng)濟(jì)部門負(fù)責(zé)人克勞迪奧·博里奧說：“金融市場(chǎng)氣氛歡快，沉浸在大肆尋找收益的情緒中……而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資仍然疲軟，宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治前景也仍然極不明朗。”