境內(nèi)債券市場開放邁出里程碑式一步。3月14日，梅賽德斯-奔馳(中國)的外方母公司戴姆勒股份公司首期5億元定向債務(wù)融資工具成功簿記建檔，由此成為首個(gè)在華發(fā)行人民幣債券的境外非金融企業(yè)。這標(biāo)志著我國債券市場正式建立起境外非金融企業(yè)境內(nèi)融資渠道，不僅將促進(jìn)我國債券市場的進(jìn)一步對(duì)外開放，還將促進(jìn)擴(kuò)大人民幣的跨境使用。
債市首迎境外非金融企業(yè)融資
記者從銀行間市場交易商協(xié)會(huì)獲悉，在2013年12月26日，協(xié)會(huì)接受德國戴姆勒股份公司50億元人民幣定向債務(wù)融資工具的注冊(cè)。2013年12月30日，交易商協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人主持召開發(fā)文談話，向發(fā)行人戴姆勒股份公司、主承銷商中國銀行發(fā)出接受注冊(cè)通知書。2014年3月14日，14戴姆勒PPN001成功簿記建檔，發(fā)行期限為1年，發(fā)行利率為5.2%，中債資信評(píng)估有限責(zé)任公司給予發(fā)行人主體信用等級(jí)本幣及外幣均為AAA，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定。
記者查閱近期發(fā)行的PPN(非公開定向債務(wù)融資工具)的發(fā)行利率，和同一期限、同一評(píng)級(jí)的PPN相比，5.2%的利率是相對(duì)比較正常的。“也可以說是相對(duì)比較低的利率。”一位銀行間市場交易員對(duì)記者說。他表示，投資人之前在投資債券時(shí)基本上把債券分為“國企”和“民企”兩類，現(xiàn)在多了境外發(fā)行人這一類，對(duì)于投資人來說，會(huì)把它當(dāng)做資質(zhì)更好的民企看待。對(duì)于比較成熟的投資人而言，投資這樣的債券是沒有什么問題的。一般而言，由于流動(dòng)性相對(duì)沒那么好，PPN的投資主體是銀行理財(cái)。
不過，由于境內(nèi)利率水平普遍高于境外利率，5.2%的利率水平相對(duì)于香港的點(diǎn)心債市場還是偏高。如國家開發(fā)銀行最近在香港發(fā)行的10億元3年期人民幣債券的票面利率為3.35%。“不過，戴姆勒在中國境內(nèi)擁有子公司，其募資可用于境內(nèi)子公司拓展業(yè)務(wù)的需求，5.2%的利率水平比起境內(nèi)銀行貸款的利率水平是很低的。”國家行政學(xué)院決策咨詢部研究員陳炳才在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，這一融資成本肯定是戴姆勒可以接受的。
另外，此次發(fā)行的定向工具也是首只通過“銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具集中簿記建檔系統(tǒng)”成功發(fā)行的債券。“簿記建檔過程更加公開透明，操作更加規(guī)范。”擔(dān)任戴姆勒股份公司債務(wù)融資工具獨(dú)家主承銷商的中國銀行副行長岳毅表示。
象征意義大于市場影響
中國人民銀行副行長劉士余在出席戴姆勒股份公司債務(wù)融資工具簿記建檔發(fā)行儀式時(shí)表示，此次戴姆勒股份公司人民幣定向工具成功發(fā)行，標(biāo)志著我國債券市場正式建立起境外非金融企業(yè)境內(nèi)融資的渠道，在銀行間市場的發(fā)展歷程中具有重要意義。
根據(jù)上海清算所日前發(fā)布的《2013中國債券統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》，2013年中國債券市場總交易規(guī)模達(dá)262.7萬億元，同比增速為3.85%。截至2013年末，中國債券市場登記托管余額達(dá)29.9萬億元，較2012年的26.2萬億元同比增長14.1%。我國債券市場對(duì)外開放進(jìn)程早已起步，第一步就是對(duì)境外投資者的開放。據(jù)了解，目前有國外貨幣當(dāng)局、清算銀行以及保險(xiǎn)公司、證券公司等接近140家合格境外機(jī)構(gòu)在中國銀行間債券市場進(jìn)行投資。而此次對(duì)境外非金融企業(yè)發(fā)行人的開放則是具有里程碑意義的又一步。業(yè)內(nèi)人士表示，5億元在30萬億元的中國債券市場容量中只是滄海一粟，但是其背后的意義不容忽視。
劉士余表示，境外非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行債務(wù)融資工具，將有利于鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，促進(jìn)我國債券市場的進(jìn)一步對(duì)外開放；還將促進(jìn)擴(kuò)大人民幣的跨境使用，有利于推動(dòng)資本市場雙向開放和我國國際收支平衡，增強(qiáng)人民幣資本項(xiàng)目可兌換程度；有助于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。
外國機(jī)構(gòu)在華發(fā)行的人民幣債券被統(tǒng)稱為“熊貓債券”，與美國的揚(yáng)基債券和日本的武士債券類似。此前，國際金融公司(IFC)和亞洲開發(fā)銀行(ADB)這樣的國際開發(fā)機(jī)構(gòu)均曾在我國發(fā)行過人民幣債券，但境外非金融企業(yè)從未作為發(fā)行主體發(fā)行過“熊貓債券”。業(yè)內(nèi)人士表示，“熊貓債券”的市場需要進(jìn)一步拓展，這個(gè)市場不僅僅需要金融機(jī)構(gòu)，更需要國際知名的跨國公司。大企業(yè)資信好，其發(fā)債具有更加重要的示范意義。據(jù)悉，未來交易商協(xié)會(huì)也將推動(dòng)更多的境外非金融企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券。
“第一單可能還是象征意義多些，短期內(nèi)對(duì)市場的影響有限。”上述銀行間市場交易員指出。
未來籌集資金或可用于境外
至于此次戴姆勒發(fā)債所募集的資金是用于國內(nèi)還是國外，市場也倍加關(guān)注。此前國際開發(fā)機(jī)構(gòu)所發(fā)行的“熊貓債券”所募集資金的投向都被限制在了國內(nèi)。據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者從相關(guān)業(yè)內(nèi)人士處了解，在第一階段，本發(fā)行募集資金將全部在國內(nèi)使用。
2005年，中國人民銀行、財(cái)政部、國家發(fā)改委和中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《國際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》(下稱《辦法》)，允許符合條件的國際開發(fā)機(jī)構(gòu)在中國發(fā)行人民幣債券。《辦法》明確了人民幣債券和國際開發(fā)機(jī)構(gòu)的含義，并在此基礎(chǔ)上較為詳細(xì)地規(guī)定了人民幣債券發(fā)行的審批機(jī)關(guān)、發(fā)行條件、提交材料以及對(duì)發(fā)行人在財(cái)務(wù)審計(jì)、法律認(rèn)證、發(fā)行方式、資金運(yùn)作、信息披露、報(bào)告義務(wù)等方面的具體要求。也是根據(jù)該《辦法》規(guī)定，發(fā)行人發(fā)行人民幣債券所籌集的資金，應(yīng)用于中國境內(nèi)項(xiàng)目，不得換成外匯轉(zhuǎn)移至境外。業(yè)內(nèi)人士指出，美國揚(yáng)基債券發(fā)行所募集的資金主要被發(fā)行人調(diào)出美國，表現(xiàn)為資本跨國流動(dòng)，而中國的熊貓債券募集的資金根據(jù)政策要求只能在國內(nèi)運(yùn)用，這恐怕是制約熊貓債券市場發(fā)展的最主要原因之一。
不過，據(jù)記者了解，未來戴姆勒發(fā)債所籌集的資金，也可能使用于境外，但仍待國家外匯管理部門的批準(zhǔn)。
“戴姆勒發(fā)債實(shí)際上是一個(gè)試點(diǎn)，不過，境外非金融機(jī)構(gòu)發(fā)債和此前國際開發(fā)機(jī)構(gòu)發(fā)債還不相同，有關(guān)部門應(yīng)該加快形成一個(gè)比較完整、完善的發(fā)債管理辦法，對(duì)債券的發(fā)行、資金的使用等有一個(gè)更加明確的制度性規(guī)定，這樣將有利于這個(gè)市場更加快速發(fā)展。而在資金使用方面，若明確了資金可以用于境外，那么也給了境外發(fā)債企業(yè)更多的選擇，雖然現(xiàn)在看起來，在境內(nèi)籌資用于境外是不合算的，但是伴隨著金融改革進(jìn)程的推進(jìn)以及國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，企業(yè)可能會(huì)做出不同于現(xiàn)在的選擇。”陳炳才說。